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证券日报:利好激活养老板块 10只三季报预喜股迎"升"机


  10月17日,据重庆市民政局透露,到今年底,重庆市将有1000个社区养老服务中心投入使用。到2020年,重点打造100个社区养老服务示范点,满足老年人在生活照料、家政服务、康复护理、精神慰藉、文化娱乐等方面的需求,使居家老年人享受到就近、便捷、周到、优质的社会养老服务。
  今年以来,养老产业获得政策大力扶持。近期,工信部、民政部、国家卫计委联合印发《关于开展智慧健康养老应用试点示范的通知》;今年6月份,国务院印发《关于制定和实施老年人照顾服务项目的意见》;今年3月份,国务院印发《十三五国家老龄事业发展和养老体系建设规划》。
  事实上,近十年来,我国65岁及以上人口数量逐年增加,据民政部发布《2016年社会服务发展统计公报》显示,截至2016年底,全国60岁及以上老年人口23086万人,占总人口的16.7%,其中65岁及以上人口15003万人,占总人口的10.8%。
  对此,市场人士普遍认为,在中国老龄化率逐渐扩大的背景下,养老产业发展潜力巨大,民间资本发展养老产业的优惠政策有望尽快落地,未来老年人将成为消费主力大军,养老产业有望迎来爆发式增长。因此,养老产业概念龙头将会受到市场追捧。
  受此影响,昨日养老产业板块表现出色,其板块整体上涨逾1%,位居板块涨幅榜前列。个股方面,乐金健康涨停,世联行、悦心健康、大族激光、云南白药等4只个股涨幅也均超5%,分别为8.19%、7.71%、5.63%、5.37%。
  资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,昨日板块内共有27只概念股呈现大单资金净流入态势,其中,乐金健康(10334.99万元)、云南白药(8661.29万元)、悦心健康(7682.77万元)、世联行(3620.49万元)、绿庭投资(2775.38万元)、交大昂立(1706.83万元)、通化东宝(1538.19万元)、宜华健康(1495.9万元)、华邦健康(1317.04万元)、益佰制药(1176.74万元)和双箭股份(1033.47万元)等11只个股大单资金净流入均在1000万元以上,上述11只个股合计大单资金净流入就达4.13亿元。
  在养老产业高景气度的背景下,相关上市公司业绩增长明显。统计发现,截至昨日,已有13家公司披露三季报业绩预告,乐金健康、悦心健康、华邦健康、世联行、双箭股份、迪安诊断、以岭药业、信立泰、东诚药业、旷达科技等10家公司2017年三季报业绩有望实现增长,占比近八成。
  对于板块的后市机会,中泰证券表示,2016年国内养老产业市场规模接近5万亿元,预计2020年有望达到7.7万亿元,预计2030年将超过20万亿元。2016年国内60岁以上人口比例为16.7%,已大踏步进入老龄化社会。养老行业属于朝阳产业,同时具有投入大、回报周期长的特点,养老产业具有医护以及消费双重属性,相关概念股有望迎资本风口。建议关注:乐金健康、悦心健康、华邦健康、世联行、双箭股份等标的。融资融券利率利率6.5%

证券时报网:盘面追踪:医药板块走势活跃 山河药铺北大医药等涨停


    医药板块9日早盘走势活跃,截至发稿,山河药铺、奥翔药业、大理药业、北大医药等涨停,华北制药涨逾9%,黄山胶囊、长春高新等涨幅超7%。
    对于医药行业投资机会,机构指出,随着近年我国众多重磅医改政策的不断落地,未来我国医药行业市场集中度将不断提升,因此看好行业内细分领域龙头企业的发展,推荐标的:安图生物(603658,化学发光龙头,检验流水线国内领先)、长春高新(000661,国内领先的基因工程制药企业)、通化东宝(600867,深耕基层市场的国内二代胰岛素龙头企业)以及华兰生物(002007,国内血制品龙头企业,发展长期向好)。
    同时,在近年众多鼓励药品创新政策的催化下,我国创新药产业也将迎来“最好的发展时代”,持续看好国内生物创新药领域的发展,推荐标的:复星医药(600196,控股子公司复宏汉霖为国内单抗领军企业)、安科生物(300009,精准医疗多点布局的生物创新药企业)、康弘药业(002773,康柏西普市场空间极为广阔)以及沃森生物(300142,13价肺炎结合疫苗有望于年内获得生产批件)。融资融券利率利率6.5%

安信证券:建筑行业:财政部加快专项债发行 基建增速企稳回升可期


    行业及政策动态:1)2018年8月14日,统计局,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点,创逾19年新低。其中第三产业中基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。2)2018年8月14日,财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。
    本周行情回顾本周(8.13-8.17)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-5.25%(HS300为-5.15%),7月以来涨幅为1.08%(HS300为-8.01%),2018年以来涨幅为-20.53%(HS300为-19.88%)。本周行业涨幅前5为东方新星(+17.19%)、柯利达(+8.16%)、中钢国际(+7.13%)、华建集团(+3.66%)、中设集团(+2.91%);跌幅前5为海波重科(-20.35%)、启迪设计(-15.94%)、山东路桥(-14.49%)、正平股份(-14.32%)、凯文教育(-11.79%)。
    从行业整体市盈率来看,至8月17日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为11.42倍,较上周(8.6-8.10)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度约30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.26,较上周(8.6-8.10)同样有所下滑。当前行业市盈率(18E)最低前5为葛洲坝(6.14)、中国建筑(6.15)、山东路桥(6.49)、蒙草生态(6.94)、中国铁建(7.49);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.80)、腾达建设(0.80)、中国中冶(0.85)、浦东建设(0.90)、中国铁建(0.90)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-5.25%,行业涨幅与HS300(-5.15%)及深证成指(-5.18%)大致持平,但略弱于上证综指(-4.52%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第22位。根据我们的统计,在7月16日以来的连续5个交易周内,建筑行业指数(CS)表现跑赢了本周(8.13-8.17)以外的前4周市场基准(部分周内大幅跑赢),但本周出现较大回落。本周剔除停牌公司外,建筑行业中仅10家公司录得上涨,数量占比8%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-5.25%)的公司数量为64家,占比52%。本周建筑行业逆势录得上涨的标的除因公告重大资产重组复牌后连续上涨的东方新星外,公告被纳入国企改革“双百企业”的中钢国际、已披露1H18业绩较佳的勘查设计企业华建集团(归母净利润+100.47%)、中设集团(归母净利润+38.96%)表现较好。
    本周(8月14日)财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),“意见”要求,省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月发行计划,加快发行进度。各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。
    本周(8月14日)国家统计局发布7月份国民经济运行情况,其中1-7月全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.5%、基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,均再创新低。我们认为上述数据虽持续下行但均属预期内情况,反映出上半年基建增速下滑的惯性及7月以来诸多重大指导政策向实体传导的滞后性。7月31日政治局会议要求实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要发挥更大作用,流动性要保持合理充裕,加大基础设施领域补短板力度;7月23日国常会部署更好发挥财政金融政策作用、支持扩内需调结构促进实体经济发展、确定推动有效投资措施、积极财政政策要更加积极;7月20日央行及银保监会分别发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,对于稳社融具有积极意义。我们认为上述政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。进入8月以来,我们相继看到年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    统计局发布7月份经济数据,1-7月基建投资(不含电力及公用事业)增速至5.7%国家统计局发布2018年7月份国民经济运行情况,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355,798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点。从环比速度看,7月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资222,649亿元,同比增长8.8%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。其中,水利管理业投资下降0.7%,1-6月份为增长0.4%;公共设施管理业投资增长4.3%,增速回落1.5个百分点;道路运输业投资增长10.5%,增速回落0.4个百分点;铁路运输业投资下降8.7%,降幅收窄1.6个百分点。分地区看,东部地区投资同比增长5.8%,增速比1-6月份提高0.3个百分点;中部地区投资增长9.3%,增速提高0.2个百分点;西部地区投资增长2.3%,增速回落1.1个百分点;东北地区投资增长3.3%,增速回落3个百分点。1-7月份固定资产投资增速持续回落至5.5%,其中基建投资增速回落至5.7%仍是主要拖累因素,同期房地产开发投资增速为10.2%,而制造业投资增速达到7.3%。
    我们测算2018年以来单月基建投资(不含电力及公用事业)增速为:1-2月16.1%、3月10.6%、4月11.3%,5月2.3%、6月2.1%、7月-1.8%,5、6、7月增速降幅较大。我们认为7月基建投资增速持续回落仍为预期之内情况,原因其一是上半年基建增速放缓存在惯性,由于国内基建项目规模巨大且数量较多、同时前指主要刺激政策均出台或发布于7月中下旬、8月上旬,多数项目状态在7月并未发生实质变化;其二是政策传导的时滞性,根据历史规律普遍为1-3个月后效果显现。我们认为随着地方专项债发行的加速、银行信贷投放的增加以及存量在建项目的加速推进,7月基建增速或为年内最低值,同时政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    财政部要求加快地方政府专项债券发行进度,助力稳投资、扩内需、补短板财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。意见要求,1)各级财政部门应当会同专项债券对应项目主管部门,加快专项债券发行前期准备工作,项目准备成熟一批发行一批;2)省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月的发行计划,加快发行进度;3)今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行;4)各级财政部门应当及时安排使用专项债券收入,加快专项债券资金拨付,防范资金长期滞留国库,尽早发挥专项债券使用效益。有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款。
    根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。
    我们认为“意见”总体体现出7月31日政治局会议所要求的“稳投资、稳预期”的部署精神,可充分发挥地方专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。从“意见”提出“不受季度均衡要求限制”、“各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行“等要求来看,应主要是考虑基建在下半年所适宜的开工季节因素;要求”有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款“,则有助于提升专项债券发行、资金拨付使用的灵活性和效率,体现出“积极财政更加积极”的优势。
    PPP条例有望年底之前出台,规范、优质PPP项目后续仍有较大发展空间据《经济观察网》(eeo.com.cn)8月15日消息,8月14日,国务院办公厅印发《全国深化“放管服”改革转变政府职能电视电话会议重点任务分工方案的通知》,明确提出2018年底前制定出台基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(司法部、发展改革委、财政部负责)。在此之前,中国政府网公布《国务院2018年立法工作计划》中,PPP条例被列入立法工作计划,备受关注的PPP条例将于近期再次征求意见,这是继去年7月《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》发布后,迎来的最新进展。
    我们认为当前中央对下半年经济工作已进行部署,要求加大基础设施领域补短板的力度。从当前我国基础设施建设主要的项目投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要的几种方式。从实际操作来看,前两者仍为最主要的资金来源。但由于财政支出受到预算(赤字率)限制、地方政府债务受到既定额度限制,均难以在增量规模上形成突破。我们认为PPP模式仍为解决上述问题及提高基建项目投资效率的较好途径。7月23日国常会提出,要深化投资领域“放管服”改革,调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。我们判断规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。
    5月21日深圳市发改委和财政委联合印发《深圳市政府和社会资本合作(PPP)实施细则》,主要从PPP项目的土地政策、财政政策、金融政策和价格政策等方面提出相应的配套措施,积极促进和稳妥保障PPP项目的规范健康发展。7月4日福建省财政厅印发《关于进一步规范政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,从坚持规范发展、防范债务风险、强化主体责任、夯实工作基础和完善奖惩机制等五个方面,对全省PPP项目做进一步规范。同日,江苏省财政厅印发《江苏省政府和社会资本合作(PPP)项目入库管理工作规则》,明确提出优先入库、从严从紧入库和严禁入库三种具体类型及标准。备受关注的PPP条例有望在下半年出台,叠加PPP专项债(珠江实业10.2亿元的PPP专项债券)首单落地,PPP或将迎来新的发展机遇。
    经过2017年到2018年上半年的规范整顿,PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化,整体风险已明显下降,近期已有部分地区重启此前停工的PPP项目,优质规范的PPP项目或将迎来新的发展机遇。下半年合规PPP项目或会加快落地进度,规范PPP项目或将助力基建投资企稳。
    n核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放,重点推荐:
    基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国中铁(停牌)】等;
    主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;
    油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。融资融券利率利率6.5%

东吴证券:纺织服装行业:制造龙头迈入发展新阶段 品牌服装估值逐步回落至安全区间


    中长期看:不少制造龙头在开发能力、管理能力、产能布局等方面都展现出了极强的领先优势,从而在消费趋势变化的过程中,收获了下游优质品牌越来越多的订单;东南亚布局的初步成型说明制造龙头在发展空间上已经突破了地域限制,具备了成为全球性领军企业的基础能力。从短期看,贸易战对于纺织制造业影响有限,但人民币贬值与棉价的上行趋势却将对于制造龙头的业绩形成有效催化,短期利好因素在持续积累。上述短中长期有利因素叠加目前制造龙头偏低的估值水准,建议超配相关制造龙头,港股方面关注天虹纺织、申洲国际、超盈国际、晶苑国际、维珍妮等,A股方面关注华孚时尚、百隆东方、鲁泰A、健盛集团等。
    品牌服饰板块方面,我们仍维持对于品牌服装板块基本面的中长期逻辑判断。下半年面临的不确定性因素在增加,P2P爆雷、棚改政策收紧、贸易战等时间的负面影响使得下半年的消费形势并不明朗。但结合龙头个股回调后不少个股估值已处于历史偏低位置,因而确定性强且估值回调到位的个股仍具备配置价值。大众品牌关注森马服饰、太平鸟、海澜之家;高端服饰关注歌力思、比音勒芬、安正时尚、维格娜丝;家纺关注富安娜、罗莱生活、水星家纺;七匹狼与九牧王也进入了具备绝对价值支撑的估值区间。港股仍有不少品牌个股未得到市场的充分定价,建议重点关注波司登,关注安踏体育及中国利郎。
    新模式方面,拼多多的IPO一方面让市场看到了低线市场的消费升级需求,另一方面对于也让市场再度认知了新型商业模式的爆发力。A股的南极电商、跨境通以及开润股份近期经营数据仍延续了较快的增长趋势,基于市场风险偏好的变化以及对于大股东质押等因素的担忧,对应年已回落至25X/19X/42X的市盈率估值水准,相比成长性而言估值已明显偏低,建议持续关注。融资融券利率利率6.5%

上海证券:威创股份(002308)2018年一季报点评:季度营收增速提升 扣非业绩快速增长


    季度营收增速提升,扣非业绩快速增长
    Q1的营收在全年中占比通常偏低,2015-2017年Q1营收的全年占比分别为13.70%、18.28%、15.83%。2018Q1公司实现营收2.16亿元,同比增长20.02%,连续三个季度营收增速提升。Q1毛利率为54.58%,较去年同期下降1.83pct;当期销售、管理、财务费用率分别为13.01%(-2.28pct)、28.39%(-2.45pct)和0.62%(+0.49pct),费用控制有效。公司业绩保持稳定增长,Q1实现归属净利润3095万元,同比增长15.21%,归属净利率为14.32%(-0.60pct);扣非归属净利润2883万元,同比增长41.30%。公司稳步发展超高分辨率数字拼接墙系统业务,同时积极推动幼教业务,通过打造教育平台服务能力、提升切入园所管理深度、搭建C端产品与销售渠道系统、投资孵化儿童产业生态公司及持续投资并购提高服务园所数量等来提升幼教业务盈利。公司预计2018H1归属净利润为9338万元-12451万元,同比增速为-10%至20%。
    红缨教育战略转型,探索"托管式加盟"的"新红缨"
    2017年,红缨教育全年收入2.62亿元,同比下降8.49%;实现净利润7571万元,同比下降26.05%,完成全年5300万元业绩承诺。截止2017年底,红缨教育共有连锁幼儿园6所、品牌加盟园1349所(其中旗舰园475所)、悠久园3039所。(1)服务收入6240万元,同比下降36.08%,主要系红缨教育战略转型,关注点从量到价,主动淘汰联系不紧密的部分加盟园和低端园所、减缓悠久代理商开发,并推出基于"托管式加盟"的"新红缨"项目,加大对园所的服务深度,从而实现单园价值的提升,预计未来将成为新增长点。(2)商品销售收入1.99亿元,同比增长5.83%,主要系悠久园数量大幅增加,客单价同比增长6.06%至1.75万元。
    金色摇篮量价齐升,推动业绩高速增长
    2017年,金色摇篮全年收入1.98亿元,同比增长81.69%;实现净利润1.07亿元,同比增长76.78%,完成全年6630万元业绩承诺。截止2017年底,金色摇篮共有托管园20所、加盟园534所、托管小学2所、品牌加盟小学3所、托管加盟早教1所、服务早教中心122所、安特思库280所。(1)服务收入1.69亿元,同比大幅增长80.72%,其中托管加盟收入同比增长55.74%至6686万元,主要系托管园满园率提高且新增教师培训收入;品牌加盟收入同比增长70.11%至6504万元,主要系加盟园所数量增加且客单价增长40%至35万元;早教实现收入604万元。(2)商品销售收入2942万元,同比增长87.46%,其中加盟园销售收入2117万元,同比增长66.47%。2017年3月,金色摇篮推出幼小衔接项目安特思库,全年开设280家,实现服务收入2902万元,新增商品销售收入715万元。
    收购可儿教育和鼎奇幼教,线下布局持续扩大
    报告期内,公司3.85亿元收购可儿教育70%股权,布局北京区域的中高端幼儿园。可儿教育2017年10月30日开始并表,贡献营收1381万元,并表净利润为1089万元,全年净利润为4233万元,完成全年3846万元业绩承诺。同时,公司1.06亿元收购鼎奇幼教70%股权,拓展内蒙古地区。鼎奇幼教2017年11月1日开始并表,贡献营收525万元,并表净利润330万元,鼎奇幼教承诺2018-2020年扣非后利润总额分别不低于1400/1480/2016万元。
    投资建议
    维持盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为2.89/3.59/4.34亿元,对于EPS分别为0.32/0.39/0.48元,对于PE分别为29/23/19倍(按2018/5/2收盘价9.03元/股计算)。公司是全国幼教龙头,拥有红缨教育(三四线城市幼儿园加盟)、金色摇篮(一二线城市中高端园)、可儿教育(北京中高端园)、鼎奇幼教(内蒙古幼教龙头)四大品牌,未来将通过推进托管式加盟服务提升单园价值,并定增募资9.18亿元投入儿童艺体培训中心建设,同时与幼师口袋、睿艺、咿啦看书等建立合作关系,幼教产业生态日渐丰富。维持"增持"评级。
    风险提示
    政策风险、市场竞争加剧风险、幼儿园运营管理风险、收购整合风险等。
融资融券利率利率6.5%

光大证券:家电行业每周观点:季报收官期 股息+业绩托底价值


    本周核心观点:
    经过前期下跌,市场对地产产业链需求的担忧,以及对上市公司业绩预期的下修已得到一定消化。一季度的行情,可以理解为对宏观经济下行压力的预期反映,具体到家电板块层面则是对地产产业链后周期品种需求的担忧。这一过程中也伴随着对上市公司过高业绩预期的持续下修。客观而言,我们要正视2018年基本面的环境,特别是需求端的弹性是低于2017年的,但逐步出炉的零售数据也在体现需求并没有市场悲观预期所反映的这么差,经过这一轮下跌负面预期已经基本得到消化。
    进入季报收官期,龙头较高的股息与依旧强劲的业绩表现可能是底线价值和预期修复的标志。下周我们即将迎来年报/一季报的密集发布,我们在前期的业绩预览中也提到,龙头公司的业绩确定性仍然很强。特别是在市场下行期,股息率将是防御属性与底线价值的一个重要参考指标。以当前时点持有至2019年分红后,1年零2个月的持有期内,格力的股息率已经接近13%。再结合公司很可能超预期的一季度业绩,当前的配置价值已经非常突出。
    短期市场环境的变化也有利于家电配置价值的提升。一方面,前期过快的板块轮动也体现出当前的市场环境下,风险偏好不太存在大幅/单边的上行预期。降准的政策行为也强化了对经济L底的预期,宏观层面并无大幅下行风险。另一方面,短期市场利率的下行也有利于公司估值水平的恢复,并提升股息率逻辑的价值。
    投资建议:
    经历了前期的回调,当前板块龙头的估值均处于合理或偏低水平。一方面,龙头一季报业绩依旧确定性极强;另一方面,逐步出炉的零售数据也预示着需求或没有市场所预期的那样悲观。我们认为板块的配置价值已经开始逐步凸显。
    与2017年全行业销量回暖推动的规模弹性不同,2018年的基本面围绕着“适度规模下的利润率提升”,龙头个体能力的差异化趋势延续。投资建议侧重在:个股能力为主、行业周期为辅的排序。建议重点关注:
    1)行业小周期影响,不改业绩确定性强的白电龙头:格力电器、青岛海尔、美的集团、小天鹅A;
    2)成长逻辑清晰的:苏泊尔、欧普照明、华帝股份、老板电器;
    3)处于估值与经营底部的:TCL集团。融资融券利率利率6.5%

新时代证券:园林PPP行业深度报告:三期业绩叠加来临 三月首选超配园林PPP


    三期业绩叠加来临,看好园林PPP板块业绩表现:当前时点正值上市公司2017年年报、2018年一季报、中报预告三期报告即将发布时期。从目前已公告的业绩预告及快报情况来看,2017年营业收入均同比大幅增长。与此同时,受益于生态文明建设及PPP政策的大力推行,根据统计2017年板块公司新签订单较上年均呈现爆发式的增长,其中蒙草生态订单同比增长接近10倍,棕榈股份、岭南园林增幅接近4-5倍。
    预计园林公司充足的在手订单将为未来业绩高增长提供可持续性的保障,继续看好园林PPP板块业绩表现。
    园林PPP板块估值经充分调整,具备吸引力:回顾2017年以来园林PPP板块指数走势,2017年至今园林PPP板指下跌10.63%,相对上证综指相对收益为-15.61%。板块分别在2017年2-4月以及8-10月经历了两轮较大的上涨行情,2017年2-4月板块最大涨幅高达33.12%,相对收益高达28.53%;8-10月板块最大涨幅21.67%,相对收益15.80%。另一方面,由于受到PPP监管逐步趋严、利率上行导致PPP项目收益降低以及A股市场偏好向大盘蓝筹股等因素的影响,园林PPP板块由2017年11月份开始一路下挫。从估值角度来看,园林PPP板块目前已调整充分,估值具备吸引力。
    投资风格或将切换,三月首选超配PPP:2016年以来园林PPP板块指数走势的回顾验证了板块上涨依靠业绩驱动的逻辑主线,随着2018年报季的临近,相信在2017年报、2018年一季报及中报业绩高增长预期的带动下,板块又将迎来一轮三业绩叠加行情的上涨行情,建议3月起再次超配园林PPP。另外,去年以来的PPP监管并未改变由绿水青山、美丽中国引领的生态文明建设大潮,园林PPP根本逻辑并未发生变化;同时注册制推后两年实施,将提升市场流动性改善预期,利好多为中小创的园林板块优质成长类公司。因此,在当前这个关键时点,我们认为3月份市场或将迎来投资风格的切换,将更加青睐园林PPP这类具备高成长的优质标的。
    重点标的:美晨生态,蒙草生态,东方园林,岭南园林,棕榈股份,海南瑞泽,文科园林,铁汉生态。
    风险提示:固定资产投资下滑,PPP项目落地不及预期等。融资融券利率利率6.5%

爱建证券:证券行业专题报告:股票质押业务风险探析


    股票质押作为上市公司的一种融资手段,目前分为场内股票质押和场外股票质押。自2013年5月以来,证券公司股票质押式回购业务开始驶向快车道。历经高速发展,目前场内股票质押规模比重更高,以近三年(2015/09/14-2018/09/14)新增场内股票质押和场外股票质押规模数据为例,其中场内股票质押股数占总数量的60%,相应参考市值占总市值的64%。而以13个月质押期为例,由于2016-2017年新增股票质押规模处于高位,所以2018年四季度仍将面临股票质押到期高峰。
    就目前环境来看,市场方面股市持续下挫、金融去杠杆下流动性收紧、股票质押业务政策趋于严格规范、经济压力下行导致的企业经营风险均存在,这也是股票质押业务不断爆雷的原因所在。监管政策方面,减持新规、资管新规以及股票质押新规对券商股票质押业务的资金来源、业务开展、后续处置等多方面均有所影响。但整体来看,新规出台更多是为了防范金融风险,规范股票质押业务发展。而股市持续下行加剧股票质押业务恶性循环,所以市场风险是股票质押业务关注重点。对于券商信用业务部门而言,券商利用自有资金作为融出资金,股票质押业务相当于类抵押贷款业务。当相应风险发生时,券商净资产水平将受到冲击。
    基于Wind数据和一定假设前提,我们统计得到了截至2018/09/14各家券商股票质押业务的整体履约保障比例、风险暴露情况和时点风险损失情况。根据所获数据,从履约保障比例和风险暴露总量/质押股票市值比值这两个角度分析,华泰证券、申万宏源、中信证券以及西南证券风险较低。而太平洋、第一创业、中信建投的时点风险损失对自身净资产水平和利润水平的冲击较大。而对比券商买入返售金融资产减值准备计提额与测算所得的时点风险损失额,可以粗略地看出目前国泰君安、中信证券、东方证券针对股票质押式回购业务的减值准备计提较为谨慎。
    我们对后续股价进行乐观(股价+15%)和悲观(股价-15%)情景假设分析。悲观情况下,除去太平洋外其他券商的风险损失对自身净资产的冲击仍然有限,整体处于可控范围。而如若股市能够上行,券商风险损失将会得到显著改善。虽然不同券商之间业务风险有所分化,相应估值也会有所差异。但整体来看,券商股票质押业务最终损失可控,悲观预期下冲击普遍小于2%。从这个角度来看,券商板块整体PB不应该低于0.98左右。
    风险提示:监管政策重大变化;A股持续下行;流动性进一步收紧。融资融券利率利率6.5%

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