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联讯证券:机械行业周报:持续聚焦行业蓝筹白马 短期规避成长板块回调风险


    一、投资观点及建议
    11月中国智能手机市场出货量超预期下滑超过20%,导致电子产业链回调较大,对成长股板块带来明显的利空。受此影响,近期以成长股为代表的创业板回调显著,我们认为短期市场情绪偏保守,防守为主,跟电子产业相关度较高的3C自动化等成长股板块宜降低仓位规避回调风险。本周重点看好景气度向好预期不变的工程机械、轨交设备、锂电设备等行业蓝筹白马。
    二、市场回顾:本周机械板块反弹2.53%
    本周上证综指有所反弹,收盘3297.06点,上涨0.95%,SW机械设备板块周跌幅0.59%。子行业板块普遍下跌,其中,3个板块实现上涨,SW高铁设备上涨3.28%、SW环保设备板块上涨2.42%,SW内燃机板块上涨1.78%,跌幅前五的板块是SW纺织服装设备下跌3.68%、SW楼宇设备板块下跌2.58%、SW其他通用机械设备下跌2.15%、SW工程机械下跌1.55%、SW印刷包装机械板块下跌1.43%。个股方面,本周涨幅居前的个股是:*ST东数(+20.44%)、杭齿前进(+10.85%)和科达洁能(+10.25%);跌幅居前的个股是:文一科技(-12.52%)、鞍重股份(-10.11%)和天马股份(-9.97%)。
    三、投资组合
    本周重点推荐个股:工程机械(三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密)、高铁(中国中车)、半导体设备(晶盛机电)、锂电设备(先导智能)
    四、风险提示
    产业进度不及预期、经济下行等风险期权手续费2.8每张

中原证券:国金证券(600109)2018年三季报点评:自营显着优于行业均值




    各分业务2018年前三季度及Q3单季盈利概况: 
    1.经纪:公司2018年前三季度实现经纪业务手续费净收入7.79亿元,同比-13.97%;Q3单季实现净收入2.29亿元,同比-32.18%,下滑幅度扩大。 
    2.投行:公司2018年前三季度实现投资银行业务手续费净收入2.96亿元,同比-68.51%;Q3单季实现净收入1.09亿元,同比-64.02%,下滑幅度有所收窄。 
    3.资管:公司2018年前三季度实现资产管理业务手续费净收入1.06亿元,同比-16.23%;Q3单季实现净收入0.28亿元,同比-32.67%,下滑幅度扩大。 
    4.自营:公司2018年前三季度实现投资收益(含公允价值变动)5.84亿元,同比+63.16%;Q3单季实现收益(含公允价值变动)2.38亿元,同比+66.21%,增长幅度有所扩大。
    5.信用:公司2018年前三季度实现利息净收入4.53亿元,同比-14.40%;Q3单季实现净收入1.47亿元,同比-18.77%,下滑幅度有所扩大。
    公司2018Q3收入结构变化情况: 
    2018年前三季度公司经纪、投行、资管、投资收益(含公允价值变动)、利息和其他净收入占比分别为35.1%、13.3%、4.8%、26.3%、20.4%、-0.01%。2018H1分别为37.5%、12.7%、5.3%、23.5%、20.9%、-0.01%,2017年31.1%、34.5%、4.8%、11.4%、18.1%、0.1%。 
    2018年前三季度公司投行业务净收入占比出现大幅下降,进而导致经纪业务、利息净收入占比出现被动提高;公司投资收益(含公允价值变动)占比提升较为显着。 
    2018年第三季度公司投资收益(含公允价值变动)占比进一步出现提升,且显着优于行业均值,在一定程度上对冲了其他业务下滑幅度进一步扩大的不利局面,使得公司前三季度业绩下滑幅度小 于可比上市券商。 
    投资建议: 作为互联网券商龙头之一,公司坚持“差异化增值服务商”的战略定位;同时,公司是行业内为数不多的民营背景券商,机制灵活、激励到位,在市场转暖后有较强的业绩边际改善预期。
    预计公司2018、2019年EPS分别为0.33元、0.35元,BVPS分别为6.37元、6.51元,按10月2日收盘价计算,对应P/E分别为21.85倍、20.60倍,对应P/B分别为1.13倍、1.11倍,维持“增持”的投资评级。
    风险提示:权益类及固收类二级市场行情持续弱势导致公司各项业务无法得到有效改观
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国联证券:计算机行业:新规细则显示监管趋缓 有望提升市场风险偏好


    一周行情表现
    本周,计算机(申万)指数上涨1.34%,上证综指下跌0.07%,创业板指下跌0.55%。前期,上证指数震荡下行,直至周五在银行、非银等带动下拉出长阳,而创业板指周三上冲缺口遇阻后有所回落,周五跟随上证反弹。板块方面,公用事业、非银、通信、银行领涨,计算机板块亦涨幅靠前。本周涨幅前五的个股是同为股份、佳发教育、创意信息、石基信息及超图软件;跌幅前五的是拓尔思、朗新科技、华力创通、汉得信息和科创信息。
    行业重要动态
    近日,工信部印发《工业互联网平台建设及推广指南》和《工业互联网平台评价方法》。我们认为此次的《指南》和《评价方法》是对“工业互联网发展行动计划(2018-2020年)”的有效补充,国家正加大对工业互联网领域的重视程度,工业互联网产业发展有望提速,建议关注用友网络、宝信软件、汉得信息、东方国信。
    SAP、微软发布最新财报,云业务进展顺利,其中SAP云收入12.13亿欧元,同比增30%;微软云业务同比增23%达到96亿美元。放眼国内,除企业对上云的需求外,政府也通过政策途径鼓励企业上云,我们认为在产业趋势和政策的双重推动下,国内的相关云服务提供商将获益,建议关注浪潮信息、用友网络、广联达等标的。
    公司重要公告
    朗玛信息、汉得信息等发布减持公告;航天信息、信息发展发布合作公告;三联虹普、大华股份发布合同/项目公告;合众思壮发布投资公告。
    周策略建议
    方向上,我们认为物联网、云计算、人工智能将是行业发展的大势所趋。而落实到周行情,本周计算机板块涨幅靠前,上涨品种中除持续强势标的外,超跌反弹个股表现活跃,我们持续推荐的用友网络、美亚柏科亦涨势喜人。针对大市,我们从6月底的不悲观,到7月初的看反弹,创业板指率先企稳、上证指数周线七连阴后亦确实迎来反弹。目前位置,我们仍维持反弹观点,上证周五的大阳一举收复失地,20日发布的资管新规细则亦显示监管节奏趋缓,有望提升市场风险偏好。板块方面,关注中报行情、超跌反弹以及成长确定品种的布局机会,维持对美亚柏科(300188)、用友网络(600588)、广联达(002410)、四维图新(002405)、新大陆(000997)、创业软件(300451)等推荐。
    风险提示:政策力度不达预期;订单落地不达预期;市场系统性风险。期权手续费2.8每张

长江证券:电气设备行业:风电行业复苏明确 电动车板块再配置时点渐进


    周观点:风电行业复苏明确,电动车板块再配置时点渐进。
    上期周报中我们提出新能源行业经过前期调整已渐进筑底,主要基于市场对于政策调整的悲观预期已充分释放,同时产业基本面仍持续向好。本周光伏、风电及电动车板块均有所反弹,其中风电龙头表现强劲。当前时点,我们依旧看好风电板块的持续性,判断西北地区的限电改善以及分散式应用拓展将支撑未来两年行业重拾增长趋势;电动车方面,主要龙头的估值水平已进入合理区间,短期市场仍在等待补贴新政的出台以及新一轮价格谈判结果的明晰。判断上述事项落地后,行业有望开启新一轮备货周期,进而推动板块投资情绪大幅回升。
    新能源车:风物长宜放眼量,消费崛起坚定配置。
    年末市场因对补贴下调政策等因素有所担忧,新能源车板块波动较大,但从更长期的视角来看,行业消费端的力量正在加速崛起,本周蔚来ES8发布,近期比亚迪、上汽、吉利、国金汽车、小鹏汽车等相继发布新品。随着优质车型密集落地、产业链成本快速下降,行业长期高增长基础正不断夯实。从短期看,在政策调整的预期已充分反应、11月产销量超预期、国补资金审批发放的背景下,预计明年1季度行业有望开启新一轮备货周期,原材料环节景气度将提升。
    风光储:风电复苏趋势渐起,关注板块投资机会。
    本周新能源板块表现较好,尤其是风电龙头金风科技、天顺风能涨幅明显。风电行业2018-2019年复苏趋势确定:1)在政策推动、电力供需改善、特高压外输等带动下,西北地区限电改善明显,内蒙、宁夏等红色预警地区重新开始核准与建设风电项目,预计明后年西北地区将带动国内装机复苏;2)虽然受土地、工期等影响,但中东部及南方市场装机依然维持平稳向上趋势,后期伴随工期等影响弱化,装机有望加速向上;3)分散式风电政策频出,后期将持续贡献装机增量。我们依旧看好风电板块,推荐金风科技、天顺风能、泰胜风能等。
    电力设备:配售电改革提速,关注增量配网市场。
    2016年以来电力改革力度持续超预期。本月发改委先后发布《关于加快推进增量配电业务改革试点的通知》及《区域电网输电价格定价办法(试行)》,表明配售电环节改革也将提速。作为电改催生的新增市场,增量配网EPC及运营业务有望为积极布局的小规模企业提供可观盈利弹性,建议积极关注恒华科技、涪陵电力等质地较好,估值具备安全边际的标的。此外,我们依旧长期推荐宏发股份、汇川技术及国电南瑞等稳健增长的龙头标的。
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证券日报:零售金融发展步入快车道 理财业务转型面临考验


    ——上市股份制商业银行2018年上半年经营业绩分析
    2018年上半年,我国9家上市股份制商业银行表现出的特点包括:规模增速放缓,信贷占比提升;存款增速放缓,负债压力犹在;息差利差修复,非利息收入占比提升;资产质量保持稳定,拨备覆盖率提高,成本收入比继续上升。下半年,股份制商业银行应关注三个方面问题。
    规模增速放缓
    信贷占比提升
    2018年上半年,上市股份制银行信贷资产占比提升,但增速放缓。9家股份制银行总资产为42.91万亿元,同比增速为4.86%,较上年同期下降4.34%。其中,贷款总额为22.75万亿元,占总资产53%,较上年同期提高4%。除兴业银行和浙商银行外,其他7家上市股份制银行贷款总额占总资产比重均超过50%。2017年以来,受去通道、去杠杆等影响,股份制银行加快对同业资产、应收账款类投资等非信贷类资产压缩,信贷资产占比有所提升。
    从增速上看,上半年9家股份制银行贷款增速放缓至13.4%,较上年同期下降3.9%。除浙商银行和华夏银行外,其余7家上市股份制商业银行贷款同比增速均有不同程度下降。为满足监管要求,股份制商业银行压缩了部分表内资金投资表外理财、地方政府融资平台和房地产融资等业务,导致委托贷款和信托贷款的规模有所减少。
    存款增速放缓
    负债压力犹在
    上半年,9家股份制银行存款总额为24.2万亿元,同比增速为4.5%,较上年同期增速下降2.7%;存款占负债比重为60.7%,较上年同期微幅提高0.1%。除浙商银行外,上市股份制银行存款同比增速均为个位数,兴业银行、浙商银行、招商银行和浦发银行存款增速较上年同期分别下降18.4%、11.8%、9.4%和6.1%。
    存款增长乏力给上市股份制银行的负债端带来压力。
    非利息收入占比提升
    息差利差回升
    上半年,9家股份制银行营业收入共计5992亿元,同比增速为6.4%。华夏银行和浦发银行营业收入较上年同期分别减少1.4%和1.3%。光大银行和招商银行营业收入同比增速为最高,分别达12.7%和12%。
    从结构上看,上半年9家股份制银行利息净收入较上年同期减少0.7%,非利息收入占比较上年同期提高4.23%至38.86%。其中,民生银行和光大银行的非利息收入占比较上年同期增加幅度最大,分别上升13.37%和13.23%。这主要得益于新金融工具会计准则施行后,原在“利息收入”中核算的货币基金、债券基金等业务收入,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产持有期间形成的收益调整至其他收入中的“投资收益”中。
    上半年,9家股份制银行平均净息差为1.92%,较上年同期提高0.03%;平均净利差为1.72%,较上年同期提高0.03%。这受益于部分上市股份制商业银行上半年业务结构调整。尽管2018年以来,部分股份制商业银行上调大额存单利率、推出结构性存款,负债成本有所提高。但同时,银行压缩部分收益率较低的贷款业务(如个人住房贷款业务),转而发展收益率相对较高的信贷业务(如信用卡、个人消费贷款、小微贷款等)和投资业务。贷款平均收益率、投资平均收益率均有所提高,生息资产收益率的增长幅度高于付息负债成本率的增长幅度,净息差、净利差有所回升。
    资产质量保持稳定
    拨备覆盖率提高
    上半年,9家股份制银行不良贷款反弹势头有所减弱,资产质量出现企稳迹象。9家股份制银行不良贷款率下降0.05%至1.63%;不良贷款余额为3815.8亿元,较上年同期增长10.4%,增幅较上年同期减少15.6%。9家股份制银行关注类贷款为6260.4亿元,较上年增加2.1%;关注类贷款占比下降0.35%至2.8%。上半年,上市股份制银行加大不良贷款拨备计提力度。风险抵御能力有所增强,9家股份制银行不良贷款拨备覆盖率为197.11%,较上年同期增加16.22%。
    成本收入比继续上升
    上半年,9家股份制银行成本收入比为27.54%,较上年上升0.53%。这主要源于上市股份制商业银行管理费用增长较快。以A股上市股份制商业银行为例,2018年上半年8家A股上市股份制商业银行管理费用为1544.8亿元,较上年同期增长9.5%。其中,平安银行、招商银行和光大银行的管理费用同比增速较高,分别为26.8%、15.8%和12%。
    下半年股份制商业银行应关注三个问题
    下半年,全球经济或将步入复苏通道,国内经济有望保持平稳,在“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”政策目标之下,防范和化解金融风险与服务实体经济相结合成为银行业的重点工作,上市股份制银行经营管理应关注三个方面问题:
    一是零售业务发展加快,负债能力为转型成败关键。上半年,7家上市股份制商业银行(不含华夏银行和浙商银行,下同)零售业务收入总计2220.7亿元,较上年同期增长17.2%。其中平安银行零售营业收入同比增幅最高,为34.67%。下半年,零售业务仍然将作为股份制商业银行营业收入增长的引擎,2018年末,上市股份制商业银行零售业务营业收入同比增速将保持在15%以上。上半年,9家股份制银行平均付息负债成本率较上年同期提高0.32%至2.74%,一些上市股份制商业银行倾向于布局消费金融、小微金融等收益率较高的零售业务,在一定程度上提高生息资产收益率,但边际效益将逐渐递减。下半年,获取低成本负债能力成为股份制银行零售业务发展的关键因素。
    二是理财业务转型面临较大考验。上半年,7家上市股份制商业银行理财产品余额为9.4万亿元,较上年同比小幅增长0.3%,增幅较上年同期下降5.7%。此前理财业务发展迅猛的股份制银行如招商银行、光大银行、浦发银行,理财产品余额较上年同期分别减少15.5%、22.7%和3.1%。同时,理财手续费收入大幅下降,如平安银行理财手续费收入同比下降75%,华夏银行理财手续费及佣金收入同比下降58%。随着资管新规落地施行,股份制银行原有的资管业务模式面临重大调整,短期内对理财业务的转型发展和收入增长带来较大挑战。预计2018年底,上市股份制银行理财产品余额同比增速放缓至1%以内,部分股份制银行理财产品余额继续下降,理财手续费收入平均同比下降50%左右。
    三是资本压力大,应重视核心资本补充。上半年,9家股份制银行平均资本充足率为12.48%,较上年同期提高0.25%。核心一级资本充足率为9%,较上年同期微幅增加0.02%,与2017年上半年基本持平。2018年下半年,银行存续在表外的非标投资还将持续“回表”,高风险权重的信贷资产对资本的消耗加大,核心资本补充压力不容忽视。预计下半年,随着盈利能力的修复,以及运用多种渠道补充资本的优势,上市股份制商业银行核心一级资本充足率的平均值可能将维持在9%以上,平均资本充足率有望超越12.5%。期权手续费2.8每张

中信建投证券:医药生物行业景气度前瞻之三:医疗器械 中国制造的崛起之路


    行业现状:青春少年,意气风发
    2016年全球医疗器械市场规模为4059亿美元,同比增速为5%左右,略高于全球药品行业增速。2016年我国医疗器械市场规模为4617亿元,近年来增速超过20%,远高于全球增速,也高于我国药品市场规模10%左右的增速。国内企业在中低端器械领域生产企业众多,但部分高端器械领域已开始或完成进口替代。
    新医改下医院行为转变:进口替代拐点出现
    医改大背景下,医院从重药到规范化诊疗的行为转变;医院对成本效益的关注度提升,医技科室地位提高,这是医疗器械需求持续高景气的重要原因之一。通过多家医院的实地访谈,我们认为在医院预算精细化管理的背景下,优质国产设备的性价比优势凸显,进口替代的拐点即将出现。
    行业政策红利,中国制造迎来良好的外部环境
    ①随着分级诊疗政策不断实施,基层医疗机构对医疗设备需求的井喷,但企业需以价换量,受益程度不等;②国家层面鼓励采购国产设备,17年我们看到在各省加速落地,18年这一趋势会更加明确;③国家鼓励企业创新,14年以来创新医疗器械特别审批程序正在积极开展,多家企业受益;④政策鼓励社会资本办医,民营医院扩张使国产设备需求增多。
    厚积薄发,器械龙头的中国崛起之路即将开启
    通过持续的研发投入和跨国并购,中国器械龙头已积累了部分核心技术,从而实现了关键零部件的自产,并赢得了终端客户的高度认同;资本积累亦帮助企业实现了跨越式发展。我们认为器械龙头的中国崛起之路即将开启。
    器械板块景气度提升,建议增加配置水平,优选手握核心技术的细分龙头
    “政策支持+医院行为转变+企业实力提升”三重因素叠加,我们预计今年器械板块景气度有望提升,建议投资人增加配置水平,优选手握核心技术的细分龙头。我们看好:乐普医疗(药械双轮驱动)、开立医疗(彩超与内镜业务8高端化)、安图生物(IVD领域技术升级领先),积极关注:微创医疗(创新器械特别审批的最大受益者)、鱼跃医疗(家用器械龙头)、万东医疗(受益政府集采)。
    风险提示:
    政府鼓励采购国产设备政策落地慢于预期,降价幅度高于预期,产品竞争激烈、新产品推广低于预期,创新器械审批进度慢于预期。
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巨丰投顾:午间看盘:沪指再创反弹新高 创业板已经到了关键时点


    【盘面简述】
    周一,两市震荡反弹。盘面上,涨价题材表现突出:钢铁、煤炭、稀土永磁、草甘膦、有色、钛白粉涨幅居前。另外,酿酒、黄金、无人驾驶等也有不错的表现。航天军工、船舶、银行等小幅调整。今日沪指创近期新高,逼近3300点整数关,若创业板适时启动,市场信心将有所提升。操作上可继续关注半年报高增长个股。
    【板块方面】
    钢铁股大涨:河钢股份、西宁特钢、金岭矿业、方大特钢、新钢股份、南钢股份、鄂尔多斯、中原特钢、大冶特钢等纷纷大涨。稀土永磁飙升,厦门钨业涨停,包钢股份、北方稀土、盛和资源等纷纷拉升。
    【消息面】
    1、银监会:防范银行业风险要有新举措
    银监会2017年年中工作座谈会于7月28日至29日召开。会议强调,防范银行业风险要有新举措。综合采取多种手段,加大处置和核销不良贷款的力度,防止新增贷款过度集中。抓紧规范银行对房地产和地方政府的融资行为。
    2、保监会:坚决防止出现大股东操纵现象
    据保监会网站30日消息,7月28-29日,保监会副主席陈文辉在“保险业学习贯彻全国金融工作会议精神专题培训班”上表示,要深化推进公司治理改革,坚决防止出现大股东操纵的现象,不能使保险机构异化为少数人的融资平台。
    3、再融资新规后受捧38家上市公司终止定增改发可转债
    平安银行7月28日晚间公告称,公司拟公开发行总额不超过260亿元A股可转债公司债券,募集资金将用于支持未来公司业务发展,在可转债转股后按照相关监管要求用于补充本行核心一级资本。数据统计显示,截至7月30日,共有105家上市公司发布可转债发行预案,预计募集规模为2438.63亿元,同比增长34.6倍。
    【巨丰观点】
    周一,两市震荡反弹,沪指创近期新高。盘面上,涨价题材表现突出:钢铁、煤炭、稀土永磁、草甘膦、有色、钛白粉涨幅居前。另外,酿酒、黄金、无人驾驶、人工智能等也有不错的表现。航天军工、船舶、银行等小幅调整。
    钢铁股大涨:河钢股份、西宁特钢、金岭矿业、方大特钢、新钢股份、南钢股份、鄂尔多斯、中原特钢、大冶特钢等纷纷大涨。稀土永磁飙升,厦门钨业涨停,包钢股份、北方稀土、盛和资源等纷纷拉升。煤炭板块涨幅居前:宝泰隆涨停,永东股份、昊华能源、山西焦化、神火股份、西山煤电等领涨。草甘膦板块表现出色:兴发集团涨停,江山股份、新安股份、扬农化工涨逾5%。
    人工智能板块震荡走高:科大智能、赛为智能、思创医惠、川大智胜、三丰智能、和而泰、汉王科技、科大讯飞等涨幅居前。酿酒股创新高:酒鬼酒、沱牌舍得、金徽酒、伊力特、水井坊等领涨。
    巨丰投顾认为沪指完全回补4月17日跳空缺口后,震荡消化上行压力。周四创业板暴涨拉开补涨序幕,周五创业板并未急拉,显示介入资金并非是发动一日游行情。创业板调整之际,涨价题材卷土重来,市场做多动能得以延续。今日沪指创近期新高,逼近3300点整数关,若创业板适时启动,市场信心将有所提升。操作上,建议投资者重点关注中报业绩预增超预期个股。期权手续费2.8每张

东方证券:仙琚制药(002332)竞争对手原料药出口受到FDA警告 公司有望持续受益


    事件:
    4 月17 日,FDA 公布无需检验直接扣押警告(DWEP,DetentionWithoutPhysical Examination)的名单,其中公司的主要竞争对手河南利华位于其中。
    核心观点
    此次DWEP 名单主要是由于企业未符合FDA 的GMP 生产规范所致。企业一般被列入DWEP 警告名单主要有两种原因:1、FDA 进行海外现场检查时发现该企业未按照cGMP 规范生产;2、是FDA 收到其他国家监管部门检查的信息,认为需要扣押某一公司生产的某类产品或全部产品。此次DWEP名单主要是由于企业未符合FDA 的GMP 生产规范所致(Detention WithoutPhysical Examination of Drugs From Firms Which Have Not Met DrugGMPs)。
    河南利华位于此次DWEP 名单中,预计恢复正常需一定时间。此次名单中,公司甾体原料药的主要竞争对手河南利华也位于其中。按照FDA 的规定,企业如要解除DWPE 警告,通常有两种方法:1、企业再次接受FDA 现场检查并获得通过;2、企业向FDA 相关部门提供充足资料,证明生产商已经解决了相关违规情况,使FDA 相信今后入境的产品确保符合规定,且必须详细描述整改措施以及提交相关记录文件。无论是再次接受现场检查,还是向FDA 提供相关改进文件说明,难度均较大,且需要较长时间,这将会在较大程度上影响河南利华甾体原料药向美国出口的情况。
    公司与河南利华出口品种重叠较多,有望直接受益。从出口金额上看,根据健康网2016 年数据,河南利华2016 年甾体原料药的出口金额为3817 万美金(约占国内总出口金额6%),国内排名第4;公司的出口金额为5062 万美金(约占国内总出口金额8%),排名第3。从品种上看,根据FDA 数据显示,公司共有13 个品种获得美国的DMF 文号,其中与河南利华重叠的品种有4 个,分别为泼尼松、氢化可的松、泼尼松龙、甲泼尼龙(其中泼尼松、泼尼松龙均为公司的主要出口品种),我们预计,随着竞争对手出口的受限,公司原料药有望直接受益。
    财务预测与投资建议
    我们维持预测公司2017-2019 年EPS 为0.23/0.37/0.46 元,维持给予公司2018 年32 倍估值,对应目标价为11.84 元,维持买入评级。
    风险提示
    原料药进军高端市场不达预期;制剂业务销售不达预期。
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