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东莞证券,医药生物行业事件点评:《政府工作报告》医药生物行业观点解读


    事件:
    2018年3月5日,国务院总理李克强作了政府工作报告。工作报告对政府在医药行业过去五年的工作进行了总结,并对2018年的工作提出了规划和建议。我们将通过医药、医保和医疗"三医联动"的角度来对报告内容进行解读。
    点评:
    医药:落实和完善创新激励政策,加强癌症等重大疾病防治攻关。医药方面,今年的政府工作报告依然花了最多的篇幅鼓励创新,同时强调加强癌症等重大疾病的防治攻关。2018年,国家将优化财政支出结构,继续向创新领域倾斜;另外,将加强创新体系建设,激励政策主要包括启动一批科技创新重大项目、建设高标准国家实验室、引进激励科研人员和加强知识产权的保护;修改废止有悖于激励创新的陈规旧章也是2018年的工作重点之一。除了激励创新,报告还提出对中医药事业的传承发展给予支持。监管方面,除了继续深化改革完善监管,还提出创新药品监管方式,注重用互联网、大数据提升监管效能。总体而言,我们依然建议主要布局大病领域的创新药企和高值耗材创新器械龙头,如恒瑞医药、复星医药、通化东宝、贝达药业和乐普医疗等;由于中药注射剂受到政策重点监管,需求相对低迷,中药板块建议关注拥有国家中药绝密品种的消费型中药OTC片仔癀和云南白药;大数据监管方面,短期内可能难有业绩预期,主要体现为中长期投资机会,可关注以PBM业务为核心的海虹控股。
    医保:继续提高基本医保和大病保险保障水平,基本医保人均财政补助和公卫补助再增加。我们观察到,2018年医保工作的规划重点主要是继续落实深化过去5年的改革,方向并无太大调整,包括继续提高基本医保和大病保障水平,提高基本医保人均财政补助标准和公共卫生服务经费补助标准,扩大跨省异地就医直接结算范围,把基层医院和外出农民工、外来就业创业人员等全部纳入等;继续深化公立医院综合改革,协调推进医疗价格、人事薪酬、药品流通、医保支付改革,提高医疗卫生服务质量,下大力气解决群众看病就医难题。过去五年,我国居民基本医保人均财政补助标准由240元提高到450元,今年再增加40元,公卫经费近年来也都是以每年提高5元的速度增长;反观医院端,则实行了一系列严格的医保控费政策,包括药品零加成、控制药占比、医保目录调整、按病种付费等,旨在降低医保支出压力,实现医药分开。因此,通过增加可支配医保支出和降低医疗成本,居民尤其是基层人员可以享受更多的医疗服务。我们认为医保控费会给药企带来一定程度的业绩压力,但具备产品竞争力、销售能力强的药企能通过进入医保目录放量来弥补药价下调带来的影响,建议关注康弘药业和信立泰等;此外,控制药占比会造成公立医院偏向销售药效相差不远、价格更低的仿制药,仿制药一致性评价也是2018年的关注重点,建议布局进度较快的公司和优质CRO,如华海药业、德展健康、京新药业和泰格医药等。医疗:推进分级诊疗和医联体建设,改善医疗保健服务。工作报告提出,2018年医疗方面要继续深化分级诊疗和医联体建设。根据国家卫生计生委数据,2017年,全国分级诊疗试点城市数增至321个,所有三级公立医院和1000余家社会办医疗机构参与医联体建设,医疗机构上转和下转患者例次持续增加。在最近3年里,我国基层终端药品呈现加速增长,且快于医院终端,医疗资源的下沉利好基层渠道能力强、基层市场基础良好的企业,建议关注天士力、华东医药、济川药业等。此外,工作报告还提出要改善妇幼保健服务和养老院服务,加强残疾人康复服务。结合二胎政策的落地,我们建议可关注医疗服务龙头通策医疗、宜华健康和儿童药品龙头山大华特。
    投资建议:总体而言,2018年医药生物行业的政策格局依然是以创新引领的三医联动改革为主,政策的逐步落地会进一步加大板块内部的分化,对企业的应变能力和抗风险能力均提出了较高的要求,主要投资机会集中在重磅创新药、消费型中药、仿制药一致性评价以及医疗服务龙头等,建议重点关注恒瑞医药,通化东宝,康弘药业,片仔癀,信立泰,泰格医药和通策医疗。
    风险提示:药品研发进度不及预期、药品二次议价风险、药品审批进度不及预期、临床试验进度不及预期、监管政策严于预期等。

天风证券,美年健康(002044)2018年半年报点评:业绩持续高增长 体检龙头英雄本色


    营业规模提升迅速,业绩表现靓丽
    公司发布2018年中报,2018年上半年公司实现营收34.85亿元,实现归母净利润1.70亿元,扣非后归母净利润1.01亿元。2017年,公司收购慈铭体检72.22%股权,并于2017年10月完成并表,因此,追溯调整后,上半年公司营业收入同比增长57.42%,归母净利润同比增长1015.48%,扣非后归母净利润同比增长530.51%。加权平均净资产收益率2.59%,同比提升2.33%。报告期内,公司经营活动现金流净额为-2.43亿元,主要系营业规模的不断扩大,体检中心增加,固定支出同比大幅提升以及二季度客户存在一定信用账期所致。2018年上半年,公司营业规模增长迅速,业绩表现靓丽。公司同时公布2018年三季度业绩预测,2018年1-9月,公司归母净利润预计为3.8亿元~4.8亿元,同比提升46.85%~85.50%,业绩持续维持高增长。
    "量价齐升",客户结构逐步优化
    作为覆盖全国32个省/市/自治区,215个核心城市,规模领先的专业体检医疗机构,公司产品层次与品牌层次明确:美年健康、慈铭体检两大品牌聚焦大众健康体检市场;慈铭奥亚、美兆体检致力于为高端团检、综合医疗服务与高端个人体检提供高水准优质服务。2018年上半年,公司大约为超1000万人提供体检服务。公司针对体检套餐进行改进设计,增加基因检测等项目,扩大体检业务,同时加大推广个检力度,提高个检项目占比。2018年上半年,公司个检比例达到34%,实现"量价"齐升,预计2018年公司将为3000万人次提供体检服务,健康数据流量入口价值进一步体现。报告期内,公司体检服务实现收入34.43亿元,同比增长56.73%;分区域来看,华东地区实现收入10.04亿元,收入同比提升66.02%,收入占比依旧最高,达到28.80%;其次为华北地区,收入7.50亿元,占比为21.51%,同比增长39.27%;其他区域也均保持了快速的增长;其中西南地区实现收入3.71亿元,同比增长83.36%,中南地区实现收入4.30亿元,同比增长78.41%。
    精细化管理提升运行效率,强化医疗质量把控,推动长期发展
    2018年上半年,公司销售毛利率与销售净利率分别为44.70%、6.34%,相较于去年同期分别增长0.97%、4.09%,随着营业规模的扩大,公司规模效应愈加明显,综合盈利能力得到提升。报告期内,公司销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为27.78%、7.69%、3.02%,其中销售费用率与管理率同比有所下降,财务费用率有所增加,这也进一步表明,公司在长期发展中,更注重精细化管理,运营效率逐步提升。2018年下半年,公司将继续稳步扩张,服务内涵,继续强化提升医疗质量把控,加强人才队伍建设,为长期发展做打下坚实基础。 
    估值与评级
    公司是全国体检龙头,随着经营规模的不断扩大,公司健康流量数据入口价值与平台效应将会更加突出,预计2018-2020年,净利润为8.92/12.92/18.86亿元,对应EPS为0.29/0.41/0.60元/股,维持"买入"评级。
    风险提示:并购整合风险,商誉减值风险,多点执业政策执行挑战风险,大型设备审批政策的连续性风险,医疗质量风险等。

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太平洋证券,技术硬件与设备行业2018投资策略:老树新花创新潮起 拥抱5G与人工智能芯时代


    电子行业内生外延成长动力强劲。国内企业在政策、资本、人才方面都为电子行业准备好了发展的客观条件;中国是全球最大的电子制造大国,电子产业往国内转移是长期大趋势。内生方面电子行业具备创新的能力,正在追赶并缩小与全球先进水平的差距;外延方面看中国的电子企业具备了全球范围内进行横向和纵向并购整合的能力,未来且看中国企业走上世界舞台。
    老树新花:LED、PCB板和LCD面板产业块在2017年经历了一轮产能转移,随着与海外企业技术差距的缩小、成本优势让国内企业产品具备了极高的性价比,产能转移趋势将会延续。LED企业短期看产能转移释放业绩,长期看未来有发展入半导体化合物、Micro-LED和Mini-LED打开新的成长空间;PCB板块同样受益于国际产能的持续转移,未来受益于高频高速PCB的进口替代;LCD进入稳态格局,未来面板厂看OLED的发展。
    创新潮起:主要以消费电子产业链为代表,双摄、3DSensing、立体声防水、无线耳机、智能音箱、去金属化背壳是长期发展趋势,2017年主流旗舰机刚开始布局,未来向中端机渗透,消费电子产业链在创新子方向有大的发展机会。
    5G和人工智能是未来3-5年大风口:5G将重塑整个电子产业链,包括整个射频芯片、天线、滤波器和PCB子板块,5G预计在2019年中开始预商用,为中国企业带来了弯道超车的机会;人工智能已经在各行各业中爆发出惊人的能量,在电子行业领域体现在芯片和传感器领域的机会。
    半导体将迎来盈利与估值双升的戴维斯双击:半导体是整个信息产业链的基石,是附加值最高的部分。当前核心芯片技术掌握在海外厂家手中,每年进口的芯片价值超过原油。发展半导体产业,在半导体产业全面实现自主创新进口替代是长期战略;半导体行业去周期化,将迎来盈利回升与估值回升的戴维斯双击。
    投资建议与投资标的:PCB子板块:覆铜板方面关注生益科技、金安国纪、华正新材,PCB加工方面关注景旺电子、胜宏科技。LED子板块:上游LED芯片方面关注芯片龙头三安光电、澳洋顺昌、华灿光电、乾照光电;中游封装环节关注木林森、国星光电、鸿利智汇;下游应用各方面关注利亚德、洲明科技、艾比森
    面板子板块:关注全面屏与OLED,上游关注精测电子、大族激光、中颖电子、万润股份、濮阳惠成、康得新、景旺电子、合力泰;
    面板制造关注京东方A、深天马和TCL消费电子子板块:光学方面关注欧菲光、水晶光电、联创电子、联合光电;声学关注歌尔股份、国光电器;手机背壳去金属化关注蓝思科技、三环集团。
    5G子板块:重点关注三安光电、信维通信、生益科技、麦捷科技、三环集团。半导体子板块:晶圆生产关注中芯国际,华虹半导体;半导体封测关注长电科技,华天科技;芯片设计关注兆易创新,圣邦股份;
    分立器件关注扬杰科技,捷捷微电;半导体设备关注北方华创,长川科技;半导体材料关注江丰电子,雅克科技;EPC关注亚翔集成,太极实业。

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证券时报网,伊力特(600197):前三季度净利同比增13% 养老金组合新晋前十大股东




    e公司讯,伊力特(600197)10月25日晚间披露三季报,公司2018年前三季度实现营业收入14.98亿元,同比增长16.50%;净利润2.90亿元,同比增长12.91%。每股收益0.66元。股东方面,基本养老保险基金一零零三组合持股469万股,持股比例1.06%,新晋公司第七大股东。

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西南证券,医药行业周报:看好创新药、供给侧改革、消费升级 重点推荐智飞生物、鲁抗医药、片仔癀等


    行情回顾:上周医药生物指数上涨0.8%,跑输沪深300指数1.4个百分点,在申万医药三级子行业中,除化学原料药板块外其他板块均表现为上涨趋势。其中医疗服务块涨幅最大为3.4%,生物制品板块涨幅最小为0.1%,化学原料药板块跌幅为0.1%。
    行业政策:1)中国政府网发布了国务院办公厅印发的《关于改革完善全科医生培养与使用激励机制的意见》。决定扩大全科医生特岗计划实施范围并适当提高财政补助标准。全科医生经住培合格,取得中级职称后在贫困县农村基层连续工作满10年,可经考核认定直接取得副高职称。2)中央全面深化改革领导小组第二次会议召开。会议审议通过《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的若干意见》。3)《2018年江苏省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》向社会公示,拟调增乙类药品292个。明确了调入药品的原则,重点考虑临床价值高的创新药、重大疾病治疗用药、妇儿用药、急抢救用药、职业病等特殊用药等。优先选择有充分证据证明其临床必需、安全有效、价格合理的药品。
    投资策略:医药行业迎来新周期。2015年医药工业数据增速约8.5%,2017年已经恢复至约12%。CFDA将接受境外临床数据、临床备案制、支持拓展性临床试验、药审提速及专利展期,将药械创新的战略地位已上升到国家高度,因此2018年医药进入3.0的新时代(创新药受益更加明显)。另外一致性评价进入收获期、消费升级及医疗服务(尤其体检行业)机会明显,2018年医药行业选股思路维持“强于大市”评级,具体选股思路:1)医药进入3.0时代,创新药受益最为显著。重点推荐标的:药品领域的恒瑞医药(600276)、长春高新(000661)、安科生物(300009);疫苗领域的智飞生物(300122)、康泰生物(300601;2)随着供给侧改革推进,政策对兽用抗菌药的管理趋严,在产企业迎来量价齐升的机会,看好鲁抗医药(600789);3)一致性评价进入收获期,药品供给侧改革利好龙头。重点推荐标的:华海药业(600521)、信立泰(002294)、华东医药(000963),关注上海医药(601607)、复星医药(600196)、新华制药(000756);4)消费升级及高端消费,推动品牌中药需求持续增长。重点推荐标的:片仔癀(600436)、云南白药(000538),关注东阿阿胶(000423);5)医改政策大力支持社会办医,民营医疗服务业务高速放量。重点推荐标的:美年健康(002044)、爱尔眼科(300015)。

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中泰证券,商业贸易行业周报:抓住超跌反弹机遇 布局长期价值成长的优质公司


    上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌3.24%,跑输沪深300指数2.06个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌32.41%,跑输沪深300指数13.97个百分点。子板块方面,超市指数下跌0.96%,连锁指数下跌2.566%,百货指数下跌3.19%,贸易指数下跌5.62%。相对于本周沪深300跌幅1.13%,中小板指跌幅1.78%而言,商贸零售板块整体表现较差。涨幅排名前五名为重庆百货、广州友谊、民生控股、传化股份、鄂武商A,分别上涨6.55%,4.67%,4.52%,4.01%,3.43%。跌幅排名前五名为中央商场、三联商社、三江购物、天音控股、南京新百,分别下跌22.05%、20.96%、20.20%、18.77%、18.80%。
    本周重点推荐公司:苏宁易购:零售持续向好,全渠道经营凸显规模效应,物流金融业务迎放量增长,维持“买入”评级。苏宁易购线下围绕“一大、两小、多专”的产品业态推进网络布局,把握三四级市场消费机会,利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平,线上加强运营,巩固家电、3C竞争优势,强化与竞争对手相似品类的价格优势。物流社会化业务收入放量增长,物流基础设施和配送服务网络进一步完善。实现核心金融牌照全面布局,精耕苏宁生态圈,各项金融业务保持稳健增长。我们预计2018-2020年公司实现营业收入2470.52/3173.91/3964.15亿元,同比增长31.46%/28.47%/24.90%;归属母公司净利润为68.67/18.05/29.51亿元。对标京东电商模块0.3倍P/GMV,预计苏宁2018年线上GMV为2017亿元,苏宁线上估值为605.1亿元;线下给予15倍PE,预计2018年净利润约为50亿元,线下估值为750亿元;物流资产重估价值+天天快递估值约为287.5亿,金融一级市场融资后归属于上市公司的估值约为161.5亿,加总估值为1804亿元。
    新宝股份:渠道变革加速,优质供应链企业价值凸显,看好公司的业绩增长和长期投资价值,首次覆盖,给予“买入”评级。公司发展思路清晰:外销业务基础深厚,随着品类的调整稳健增长;国内发展自有品牌,避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道,逐步实现代工厂转型升级。公司业务主要分为外销和内销:1)外销以ODM为主,公司在出口市场占比较高,能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时,公司推出家居/个人护理新产品,有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2)内销业务多半为自有品牌,少部分为贴牌加工,目前东菱销量已经平稳较快增长,预计2018-20年同比增速23%/21%/20%;摩飞品牌2017年在网络曝光度较高,2017年翻番式增长,预计在18年仍将维持中高速增长。今年上半年由于外汇贬值影响,公司的业绩承压,预计三季度将稳步向好。预计2018-20年公司营业收入分别为94.46/110.26/126.63亿元,同比增速为14.88%/16.73%/14.84%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.10/6.63/8.71亿,EPS分别为0.63/0.82/1.07元。
    永辉超市:供应链不断夯实,新业态迭代升级,生态圈渐成,作为超市行业龙头企业,受益于行业整合进程提速、线上线下融合带来的新机遇,未来估值有望进一步提升,维持“买入”评级。公司的自身的核心竞争力主要基于三点:1)在生鲜行业深耕多年,积累了丰富的运营经验,同时供应链不断向上下游延伸,打造全渠道、全产业链的进程走在行业前端,为其可持续发展奠定了坚实的基础;2)基于产业的创新能力突出,精品店、社区店、“生鲜+餐饮”模式的持续培育升级,同时涉足供应链金融、B2B行业进行探索,未来将升级成为供应链服务平台,有助于公司在新零售背景下不断挖掘市场潜力、寻找新的盈利增长点;3)“合伙人制+赛马制”塑造了永辉开放、高效的企业基因,有效的企业管理使得永辉的人效、坪效远超行业平均水平。我们预计2018-2020年公司实现营收约704.17/866.69/1042.69亿元,同比增长20.18%/23.08%/20.31%。实现净利润约19.79/27.84/36.53亿元,同比增长8.93%/40.66%/31.25%。EPS分别为0.21/0.29/0.38元。
    周度核心观点:抓住超跌反弹机遇,布局长期价值成长的优质公司。2017年是新零售开启的一年,巨头抢占线下门店加速,主要集中超市板块,格局已经稳定;展望2018年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地,开店速度将加快,同时制度改革将改善零售效率,建议重点配置超市零售股。2018H1永辉超市收入保持快速增长,盈利短期下滑主要是由于限制性股票激励费用计提、门店扩张提速导致费用增加等因素;同时公司进一步推进生态系统建设,夯实生鲜供应链,创新业务持续迭代升级,短期业绩波动不影响对其长期发展前景的预期,建议重点关注。
    电商板块格局已定,未来龙头将强者恒强,2018上半年网络零售B2C市场天猫和京东市场份额已超八成,天猫以55%市场份额保持领先,京东25.2%紧随其后,社交电商黑马拼多多凭借错位布局低线市场抢占5.7%的市场份额,超越苏宁易购成为第三。苏宁拼购业务逐步成熟,在物流、线下门店及会员导入方面得到苏宁集团大力支持,将进攻三四线城市,配合零售云门店下沉,把握广大县镇级市场的消费机会;建议重点配置线上业务高速发展、线下零售优势明显、基本面持续向好、围绕智慧零售核心形成多产业协同发展布局的龙头企业苏宁易购。美元汇率突破6.9,出口企业三季报利润将得到显著提升,建议关注渠道变革加速,优质供应链企业价值逐步凸显的西式小家电龙头新宝股份。
    国家统计局公布2018前三季度消费数据,社零总额增速同比下降,但消费结构升级趋势仍在延续。2018年1-9月份,社会消费品零售总额27.43万亿元,同比名义增长9.3%,环比持平。其中,限额以上单位消费品零售额10.48万亿元,同比增长6.9%,环比减少0.2%。按经营单位所在地分,1-9月份城镇/乡村消费品零售额同比增长9.1%/10.4%。按消费类型分,1-9月份餐饮收入/商品零售同比增长9.8%/9.2%。尽管前三季度社零总额增速9.3%与去年同期10.4%相比有所下滑,但增速回落并不代表消费降级。整体来看,消费保持较快增长,消费规模不断扩大,消费贡献持续提升,消费结构升级趋势仍在延续:从总量来看,社会消费品零售总额1-9月同比增速与1-8月同比增速持平,9月环比增长0.2%,仍然保持较快增长。从人均消费支出来看,1-9月全国居民人均消费支出名义增长了8.5%,比上年同期加快了1%。从贡献角度来看,1-9月最终消费支出对经济增长的贡献率是78%,比上年同期提高了14%。从恩格尔系数来看,1-9月食品烟酒消费占居民消费支出的比重为28.5%,比去年同期下降0.7%。从服务消费来看,1-9月服务消费比重为52.6%,比上年同期提高0.2%。从消费升级来看,化妆品、智能家电等商品保持较高增速,汽车销售增速现在有所放缓,但是SUV在整个汽车销售中的比重仍在持续提高。从城乡结构来看,1-9月农村居民消费支出实际增长9.8%,大大高于城镇的消费增速,而且农村居民消费中的教育、文化、娱乐方面的支出增长速度较快,显示出渠道下沉机会仍然较大。
    数据更新:永辉超市门店更新,截止2018年6月,永辉超市半年报数据显示,已开业门店952家,已签约门店259家,2018H1永辉新开门店数为146家。本周投资组合:苏宁易购、新宝股份、永辉超市。建议重点关注南极电商、人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等;产品型零售企业关注开润股份、飞科电器;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。
    风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;

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中泰证券,食品饮料周报(第24周):渠道动销势头良好 板块值得加大配置


    6月推荐组合:伊利股份、顺鑫农业、洋河股份。当月内三者涨幅分别为伊利股份(-1.06%)、顺鑫农业(7.66%)、洋河股份(-1.31%),组合收益率为1.76%,同期上证综指下跌0.92%,组合领先上证综指2.68%。
    白酒:淡季渠道表现良好,基本面扎实可见。本周我们发布白酒行业深度报告《追本溯源,换挡前行》,继续重推名酒,市场表现抢眼,我们认为需求结构发生本质性变化使得行业增长具备更好的持续性,本轮景气周期可看得更长,市场担忧的周期性观点其实在弱化,预计未来3年高端酒有望回归稳健增长,次高端继续爆发,中低端酒百舸争流。二季度淡季名酒渠道动销依旧强劲,核心单品价格和库存水平持续健康,6月下旬端午节渠道反馈有望进一步强化市场信心。目前名酒估值对应2018年约25倍,处于历史估值中枢位置,MSCI落地有望重构板块估值体系,建议全年视角配置高端酒尽享业绩增长收益,加大二三线酒配置力度获取超额收益,继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒口子窖、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊等。
    白酒公司更新:名酒淡季动销强劲,区域酒换挡升级显著。1)泸州老窖:二季度淡季高档酒国窖1573一批价稳定在720-760元,渠道库存1个月多点;中档酒回升势头良好,特曲和窖龄两大系列收入比例为2:1,增速上特曲更快,特曲增长主要来自老字号单品,特曲60只做团购,公司集中资源在华北华中市场加大县级市场渠道下沉力度,特曲系列顺价后整体增速逐步上行,窖龄系列中60占比超过一半,公司资源也是逐步向60倾斜。2018年公司继续加大薄弱的华东市场投入,全年销售费用率有望保持平稳趋势,公司正处于十三五阶段的追赶冲刺期,我们预计全年收入25%增长目标有望坚实达到。2)洋河股份:一季度梦之蓝增速加快至60%-70%,海天系列增速回升至两位数,目前来看二季度增速趋势较为平稳,渠道库存约1-2月,我们预计三季度开始蓝色经典提价3%左右,其中海天直接提出厂价,梦系列减费用投入为主,全年来看公司费用率有望保持稳定或者小幅下降趋势。省内市场经过充分调整后实现双位数增长,省外河南、山东、安徽等地增速均在20%以上,我们预计全年收入规划增长20%目标有望良好实现,随着梦之蓝品牌力的逐步提升,中长期来看公司在全国市场的次高端价位成长潜力充足。3)迎驾贡酒:18Q1公司业绩增速首次回升至双位数,洞藏系列翻倍增长是主要驱动力,大单品金星和迎星亦实现个位数增长,二季度洞藏系列增速有所放缓,但高增长趋势不变,全年洞藏系列收入占比有望达到15%。公司推出次高端产品时点较晚,但提升品牌力和价位档次的措施坚决,迎驾洞藏系列志在打造国内生态白酒第一品牌,具备良好的品质基础和品牌诉求点,省内消费换挡趋势突出,洞藏在六安基地市场做大后,开始向省会合肥等地级市推广,省外江苏和上海等优势市场亦在同步推进,全年收入增速回升趋势有望延续,建议积极关注。
    啤酒:终极一战之份额之争,重视啤酒大年行情。2017年12月初以来,我们领先市场发布4篇行业深度报告持续重点推荐啤酒板块,提价及改善趋势不断兑现,继续建议重视全年啤酒大行情。目前市场分歧依旧较大,我们认为这亦是预期差所在,5月电商渠道啤酒销量增速加快,随着旺季到来和世界杯的举办,渠道动销有望进一步强化我们的判断。对于啤酒行业,我们认为:跑马圈地时代已过,结构升级成为行业主题,上半场的竞争看作是市场份额之争,胜负已定;下半场之争应体现产品和品牌之争。每一个关厂行为都应该足够重视,随着产能优化的持续,利润率曲线也有望越来越陡峭;品牌策略和执行力来看,更看好华润。结论:啤酒的逻辑更像周期,今年是啤酒行情的大年,2018年1-4月啤酒销量增长2.4%,持续验证行业向好逻辑。目前采取吨酒市值估值更为合理,对比国际依旧存有较大的空间,行业先后受益的分别是华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)、燕京啤酒、珠江啤酒。
    伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显。乳业景气度持续,龙头收入高增长趋势较强。渠道反馈来看,步入4月销售淡季后,伊利常温液奶销售额增速继续保持15%以上,大单品安慕希、金典增长依旧强劲,分别增速40%、20%以上。未来继续受益消费升级+渠道下沉+渠道品牌壁垒,加快提升市占率。2018年成本压力减轻+产品结构升级驱动,利好毛利率提升。从费用端看,步入4月淡季线下促销环比略强,同比未有明显加大,库存良性,我们预计全年费用率稳定,整体净利率有小幅提升空间,我们预计2018年收入增长16%,净利增速22%左右,对应当前估值仅25倍,长期价值投资之选,当前性价比较高,继续重点推荐。
    元祖股份:月饼和糕点龙头,被市场忽视的三大预期差。1)预期差一:元祖月饼+中式糕点走高端礼盒路线,17年受益三公消费放开+企事业单位代金券业务增加(类比高端白酒)。17年月饼礼盒收入增速16%,中式糕点增速11%,18年市场环境依旧向好,预计月饼和中式礼盒会持续表现靓丽,门店有效增加,蛋糕业务稳定。2)预期差二:元祖模式是中央工厂生产-核心门店售卖,一个门店陪2个裱花师,2个店员,1个店长,没有烘焙烤箱,最大程度节省固定成本;鼓励店员跑业务(拉代金券生意每单有提成),销售费用管控强,所以元祖经营模式高毛利率,费用管控强,净利率高。3)预期差三:目前市场预期公司2018年收入增速7%,利润2.1亿,基本没有增长,我们预计2018年利润会跟收入持平或略高,对应估值仅22倍PE,建议积极关注。
    绝味食品:休闲食品行业千亿规模,休闲卤制品行业增速最快,2010-2015年间零售额由232亿元增至521亿元,CAGR达到17.6%,行业集中度低,CR5仅约为21%,绝味凭借其品牌与供应链、渠道品牌优势,继续抢占市占率。2017年绝味门店9053家,覆盖全国29个省,我们认为一二线城市核心商圈、社区、交通网点远没有饱和,三四线及农村地区品牌意识和食品安全考量,每年800-1200家门店数量增长稳健,距离2.2万家门店的目标还有近10年,区域选址规划+优质管理+经销商利益捆绑,关店率仅3%,未来长期看好公司发展。
    西王食品:2018年公司计划食用油网点数量新增3万家至18万家,我们预计全年收入和净利增速可达10%。运动营养品方面,受电商冲击和饮食习惯影响,去年北美市场收入下滑,公司积极调整渠道后沃尔玛和GNC两个线下主渠道回归增长,预计海外全年收入有望实现个位数增长;国内市场全年出厂收入目标3亿元,零售终端收入目标4亿元。二季度开始,原材料乳清蛋白成本下行,考虑财务费用的进一步缩减,公司利润逐渐释放。随着齐星集团担保事件的逐步解决,公司估值有望得到修复。
    双汇发展:猪价下行周期利好屠宰放量,肉制品成本优势逐渐凸显。分拆业务看,18Q1屠宰生猪392万头,同比增长35%,生鲜肉外销37万吨,同比增长6%,整体屠宰利润2.3亿元,同比增长124%,展望全年,猪价处于下行周期,屠宰量利双收。肉制品18Q1收入56.3亿元,同比增速7.4%,我们认为公司管理团队调整、高温和低温肉营销中心划分后,在产品、渠道、市场的定位进一步清晰,考核完善利好产品结构持续升级,渠道反馈4月肉制品销量增速延续一季度良好趋势,预计公司2018年收入增速个位数,利润增速15%左右,估值洼地,改善空间明显,建议积极关注。
    投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒口子窖、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒;食品重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、绝味食品、西王食品,烘焙面包行业建议关注桃李面包、元祖股份、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。
    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

证券时报网,泰嘉股份(002843):4900万首发限售股将解禁 占总股本的34.58%




    泰嘉股份(002843)1月16日晚间公告,公司4900万首发限售股将解禁,占公司总股本的34.58%,上市流通日为1月22日,涉及股东包括中联重科等5名股东。

华安证券,中环环保(300692)2017年年报点评:业绩符合预期 环境工程增长显着


    主要观点:
    业绩保持高速增长态势,受环境工程占比上升影响,毛利率有所下滑
    公司上市后交出的首份年报,业绩基本符合预期;营收和归母净利润近三年CAGR分别为18.2%、16.8%,保持较高增速。污水处理方面,17年贡献营收1.17亿元,同比增长1.83%;考虑到今年年底有4处新建或者改扩建污水处理项目可实现运营收费,预计今年该板块业绩增涨较去年有所加快。环境工程方面,公司确立了以污水处理业务带动环境工程业务发展的战略,该板块发展势头迅猛。2017年贡献营收1.15亿元,同比增长84.29%,近三年来CAGR达36.7%;占到主营业比例由14年的23.4%提升至17年的近50%。毛利率方面,整体下降8.57个百分点至39.70%,其主要原始环境工程业务板块占比的增长导致毛利水平下滑,其污水处理板块得益于公司管理和经营水平的提升,毛利率较去年上涨0.16个百分点至54.96%。
    订单充沛,打造区域性水处理标杆
    17年新增EPC订单14个,合计1.5亿元;在手订单13个,合计8975万元,在手订单充沛。公司上市后,资本实力大增,公司把握PPP战略机遇,积极推进服务城市PPP项目洽谈。订单方面,17年新增订单1个,3个项目已经落地并处于施工期。公司处于运营期项目9个,贡献营收1.1亿元,占到总的营收达48.8%。
    盈利预测与估值
    公司深耕安徽和山东两大省份二三线城市,打造区域性水处理标杆企业。公司未来发展以污水处理带动环境工程业务的发展,看好公司上市后在环境工程领域的业绩放量。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.58元、0.69元、0.79元,对应的PE分别为62倍、52倍、45倍,维持"增持"评级。
    风险提示
    政策落地与执行低于预期,经营区域集中风险,环境类项目进展不及预期。

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