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中金公司,中海油服(601808)2017年年报点评:经营现金流超预期




    经营现金流与经常性净利润超过预期
    中海油服公布2017 年业绩:营业收入人民币174 亿元,同比增长15%;归属母公司净利润同比扭亏,由2016 年的大幅亏损115 亿元改善至2017 年的盈利3,307 万元,对应每股盈利0.01 元。扣除约4.76 亿元的一次性项目(包括资产减值与汇兑损失)后,经常性净利润达5.09 亿元,超出我们的预期。EBITDA 同比增长19 倍达59 亿元。经营现金流同比翻倍至55 亿元。2017 年底,公司净负债同比下降28%至197 亿元,有息负债率亦下降20 个百分点至57%。全年每股派息0.06 元,股息率约1%。
    发展趋势
    装备利用率有望提升。预计2018 年公司钻井装备平均利用率提升至60%。所有业务板块均有望扭亏为盈,其中钻井板块可能表现更突出。
    技术革新。预计公司新技术的应用,有望未来几年带动油田技术板块收入和现金流实现大幅增长。海外客户对公司技术质量和竞争力普遍认可。
    1Q18 业绩可能出现短暂回落。第一季度通常是个施工淡季。考虑到今年春节假期较以往更长,可能使得1Q18 业绩表现变得更弱。我们预计工作量有望在今年2-3 季度快速回升。
    我们与市场有何不同?我们预计2019 年业绩增长有望超过60%,我们预测的2019 年每股盈利高出市场一致预期21%。
    盈利预测
    考虑到半潜式钻井船工作量恢复较快,我们上调2018 年每股盈利10%至人民币0.17 元。维持2019 年每股盈利0.28 元不变。
    估值与建议
    我们认为公司仍处于盈利复苏的前期,尚不适宜使用市盈率估值。中海油服港股目前交易在国际可比公司7-9 倍EV/EBITDA 估值区间的低位。我们上调港股目标价16%至港币8.33 元(0.9 倍2018 年市净率,6.8 倍2019 年EV/EBITDA),维持中性评级。维持A 股目标价人民币12 元(1.6 倍2018 年市净率,11 倍2019 年EV/EBITDA)和中性评级。
    风险
    油气价格波动;日费率回升缓慢;成本压力;利用率风险;海外风险等。

莫尼塔(北京)投资发展有限公司,油服行业系列深度报告之一:海上深水和非常规油气田项目是未来增长点


    油服行业最直接的驱动因素是油气勘探开采公司的资本支出。原油价格变动传导至企业盈利改善的路径为:油价上升→上游勘探公司盈利改善→资本开资增加→油服公司订单量上升→油服公司业绩改善。我们认为,目前油价上升已经传导至上游公司资本支出增加的阶段。然而,本轮油价回升带来的资本开支回升幅度较以往偏小,原因在于不同油服细分领域的资本开支情况出现了分化 。
    油服公司股价开始进入上行周期。类比上一轮历史周期,我们认为当前油服行业处于上行周期的前期。截至2018年7月20日,布伦特油价较2016年1月最低点反弹181%。然而,油服公司股价表现却远低于全球能源股和恒生指数,三者变动幅度分布为-21%,42%和50%。
    海上深水油气勘探是油服行业盈利的潜在增量区域。从证实储量来看,深水项目是未来油气勘探的潜在增量。2012– 2016年,全球海域共发现585个油气田,证实储量766亿桶油当量,占全球发现总量的78%。2017年,全球前十大油气发现大部分位于海上,可采储量占前十大发现油气田储量的74%。从成本端来看,由于资源国的优惠财税政策、以及油气公司的技术创新,巴西桑托斯盆地以及圭亚那、塞内加尔等深水项目盈亏油价在40-50美元/桶。
    非常规油气资源投资呈上升趋势。全球非常规油气资源资本投资占全球油气上游总资本支出的比例从2010年的5%上升至2017年的20%,EIA预测这个比例在2018年将上升至24%。中国方面,中国页岩气产量预计在2020年达到300亿立方米,在2030年达到800-1000亿立方米,分别相当于2017年全国天然气产量的20%和54%-68%。
    部分油服公司盈利出现改善。在我们梳理的27家公司中,有8家公布了上半年盈利预告。其中,中国石化油服,杰瑞股份,通源石油业绩回升实现盈利;神开股份,潜能恒信,仁智股份,宏华集团,石化机械亏损缩窄。恒泰艾普盈利下降是由于2017年上半年大额非经常性损益所致,其扣除非经常性损益的净利润预计较上年同期预计增长325%—345%。此外,就油服公司订单情况而言,油服活动随油价上升开始活跃,油服公司盈利有望进一步改善。

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证券时报,密集加仓金融股 北上资金再现尾盘抢筹


    随着A股纳入MSCI因子提升至5%,8月最后一个工作日,北上资金收盘前放量流入,沪、深股通单日成交额创8月新高,净买入金额环比放大。回顾8月以来,北上资金明显加速配置A股,净买入金额创下入摩以来单月最高金额,高达4621亿元的成交金额刷新年内最高纪录。其中,金融股成为重点加仓板块。
    翘尾行情再现
    按照MSCI纳入规划和季度调整公告,8月31日,A股纳入因子由此前2.5%提升至5%,相应最新236只成份股在MSCI新兴市场指数占比提升至0.75%。据光大证券预测,5%A股纳入水平预计带入资金175.8亿美元,包括10亿美元的“挂钩跟踪”指数型基金和165亿美元“参考跟踪”主动型基金。
    本次调整给低量成交的A股带来短期提振。上证综指、深证成指8月31日全天缩量下跌,但沪、深股通全天递增式净买入,并在收盘前放量冲高,合计净买入38亿元,成交金额317亿元,创下入摩以来第三大单日成交纪录,而沪、深大盘指数均在收盘约前3分钟成交量放大,走势上扬。
    虽然A股在6月1日正式纳入MSCI指数,但类似“翘尾”行情5月31日曾出现过,当日尾盘最后5分钟,北上资金净买入放量冲高。据上交所统计,当时MSCI纳A板块上涨0.13%,推动上证综指上涨2.94个点,涨幅0.1%。
    光大证券分析指出,指数纳入效应的超额收益主要来源于指数型基金的调仓行为和套利资金提前布局,其效应的强弱主要与跟踪该指数的基金规模有关。本次A股在MSCI指数所占权重约上升1倍,预计新增资金规模与首次纳入MSCI指数时较为接近,沪深300指数易受MSCI指数纳入效应影响,建议关注调整生效日前后的短期投资机会。不过,参考6月首次纳入,也应警惕随后获利资金的退出而带来的回调。
    8月净买入放量
    入摩以来,北上资金合计净买入A股924亿元,相比5月配置高峰,明显放缓了加仓力度。6月、7月净买入金额基本相近,成交金额环比萎缩,直至8月出现改观:北上资金净买入高达355亿元,系A股入摩后单月最大净买入,成交金额环比放大,达到4621亿元,创下今年以来最高金额。
    整体来看,近期大盘低迷,外资表现比较谨慎,偶尔活跃抢筹。除了前述指数纳入效应,北上资金也参与了行情反弹。其中,8月20日,A股三大股指全线探底回升,北上资金稳步流入A股,截至当日收盘累计达56.56亿元,系今年下半年以来单日净买入最高纪录。其中沪股通成为外资主要加仓渠道,单边净买入高达39.03亿元,创下今年次新高。相比,南下资金8月累计净卖出277亿港元,刷新年内最高规模,互联互通市场南冷北热局面再度持续。
    在A股大盘低迷成交背景下,MSCI相关指数成份股表现也并不突出。据Wind统计,MSCI中国A股国际指数近3个月累计下跌18.26%;而本次调整前,纳入MSCI相关成份股近3个月不足2成个股收涨,其中,万华化学、石基信息、中国铁建等涨幅领先。
    从板块配置来看,入摩以来,北上资金持续加仓沪、深主板互联互通标的。其中,沪股通标的获北上资金配置规模领先,最新持股比例在流通股占比高达0.87%,超过其他所有板块;另外,深股通中深市主板标的在8月获北上资金迅速增持,板块平均持股比例首次突破了0.6%,相比,其他板块增持并不稳定。
    金融股持续配置
    行业板块来看,8月份金融股获北上资金偏好,龙头股增持力度最大。据统计,中国平安8月获净买入41亿元,位居所有互通标的之首,垄断了近12%的外资净买入金额,成为“吸金王”。
    统计显示,入摩以来北上资金合计净买入中国平安约111亿元,港交所最新披露显示,沪股通持有中国平安最新持股比例首次突破6%。中国平安半年报业绩同样“亮眼”:今年上半年,归母净利润 581亿元,同比增长三成,超过营收增速,中期股息每股现金0.62元,同比增长24%,近半个月公司股价累计上涨超过10%。
    此外,8月,平安银行获北上资金净买入近6亿元,浦发银行、招商银行、交通银行、兴业银行等也获增持。从市场表现来看,银行股在从7月开始触底回升,近两个月累计涨幅近7%,上海银行、招商银行和建设银行近3个月维持上涨。中银国际近期研究指出,从半年报情况来看,银行基本面稳健回升,资负结构调整压力逐步消退,部分中小银行的经营情况转好,受益政策宽松,下半年改善表现值得关注。当前板块整体估值安全边际较高,短期在监管政策的边际宽松下,配置吸引力提升。
    如果以增持1000万股以上为标准,房地产、钢铁、化工等板块互通标的在8月份获北上资金青睐,净买入金额居规模前。其中,北上资金增持万科A所占比例在近3个月内几乎翻倍,最新达到1.92%,近一个月来,公司股价也回升了约7%。钢铁股中,宝钢股份、新兴铸管等获北上资金净买入超过3亿元,中国石化获净买入超过12亿元。相比,医药股和电子股频遭出货。8月,恒瑞医药被北上资金净卖出近19亿元,持股比例已经从最高时约15%跌至13.81%,华兰生物、益丰药房、智飞生物等均遭净卖出;电子股中,此前跟随元器件涨价股价上扬的风华高科被净卖出力度居前,三环集团、华天科技、信维通信和歌尔股份等均被净卖出。

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广发证券,轻工制造行业2018年中报总结:质量比数量更分化 趋势比形势更重要


    核心结论:包装景气回升,家具增速放缓,造纸盈利维持。质量比数量更分化,趋势比形势更重要
    从2018年披露的中报与Q2拆分情况观察:包装环比继续改善符合我们中期策略观点,收入增速环比持续向上,利润率持续环比修复;家具公司收入剔除并购影响收入环比与同比均有放缓,利润率维持稳定,软体行业整体优于定制行业也符合我们中期策略观点;造纸业绩驱动因素继续从价格波动转向产能增量,原料成为重要胜负手。质量比数量更分化:同行公司业绩开始出现分化,经营质量可能比表观财务数据分化更大,经济下行周期也是优质龙头提升市占率的黄金时期;趋势比形势更重要:我们5月起提示的包装板块获得较好相对收益,其中合兴包装有较好绝对收益,市场较弱时行业的趋势变化比行业当前景气位置对投资更重要。
    家具:上半年收入增速放缓,行业短期承压,软体表现优于定制,定制家具企业进入流量争夺时代家具板块上半年受地产周期影响收入增速放缓,2018年上半年收入增速约18.9%。从细分品类来看,定制家具较成品家具板块快10.6pct,定制家具企业进入流量争夺时代,流量入口呈现多元化;软体家具上半年整体表现优于定制家具。我们认为虽然行业短期受地产行业增速下行、棚改货币化政策变动及中美贸易战影响承压,但未来改善型住房、二次装修、精装市场不断释放新需求,成品家居企业应对外部风险积极布局海外产能转移贸易战风险,定制家具深耕增加产品渠道实力,龙头企业有望凭借其在品牌、渠道、资金和管理上的优势逆势增长。建议关注行业龙头企业顾家家居、欧派家居、尚品宅配、索菲亚等。继续看好工装前瞻性布局企业,如志邦股份等。
    造纸:盈利能力保持稳定,龙头纸企新增产能落地,产销两旺验证产能增量弹性,关注原材料产业链延伸造纸板块上半年景气度维持高位,上半年主营业务收入同比增长20.1%,主要纸种价格维持高位,龙头纸企新产能投放贡献增量收入。受二季度下游需求淡季影响,造纸板块公司毛利率较2017年下降0.5pct至22.4%,但仍处于相对高位。板块内企业盈利能力改善,龙头企业产量增加管理效率提升,盈利改善不断降低财务成本。净利润率持续上行,上半年等权重平均净利润率为7.7%,创下2011年以来新高。我们认为下半年重点关注龙头纸企新增产能落地以及原材料端产业链延伸带来的盈利能力稳定性提升,继续推荐太阳纸业。
    包装印刷:关注行业四大变化,成本压力回落、议价能力提升、产业加速整合、包装需求升级包装各细分领域继续分化,市场份额向龙头集中。从2018H1营收同比增速上看,合兴包装+89.53%、裕同科技+23.48%、美盈森+14.56%、劲嘉股份+13.14%、东风股份+10.64%,均取得超越各自细分行业平均水平的增速。我们重申6月初提出的包装行业四大变化逻辑:成本压力回落、议价能力提升、产业加速整合、包装需求升级,继续推荐短期边际向好且具备长期成长逻辑的细分领域龙头:合兴包装、裕同科技、劲嘉股份。
    风险提示
    房地产政策超预期紧缩导致家具行业增速不达预期;经济环境影响家具消费需求;纸品价格下跌、纸浆价格波动超预期;包装原材料价格波动、下游客户需求变化。

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中证网,恒逸石化(000703)并购聚酯资产事项获无条件通过




  中证APP讯(记者 江钰铃)11月1日晚,恒逸石化(000703)发布公告称,公司发行股份购买资产并募集资金重组事项获得证监会无条件通过。此次收购三家聚酯资产,恒逸石化首次打破了化纤行业通过新建工厂扩张产能的传统扩张模式,通过收购方式吸收整合行业内产能。
  据公司公告,此次收购的三家优质聚酯资产,2018年上半年已实现营业收入48.02亿元,净利润2.16亿元。
  业内人士表示,恒逸石化在存量市场做并购,有利于上市公司尽快享受行业回暖带来的红利,进一步增强了上市公司的竞争实力。
  根据此前公司对外披露的重组方案,记者发现恒逸集团承诺嘉兴逸鹏和太仓逸枫2018净利润合计不低于2.28亿元,富丽达集团及兴惠化纤承诺双兔新材料于2018年度净利润不低于2.15亿元。意味着,今年将有逾4亿元的利润进行并表,这为恒逸石化2018年度业绩亮眼埋下了伏笔。
  另外,此次重组还将募集资金30亿元,用于嘉兴逸鹏"年产50万吨差别化功能性纤维提升改造项目"、"智能化升级改造项目"和"差别化纤维节能降耗提升改造项目"及太仓逸枫 "年产25万吨环保功能性纤维提升改造项目"和"智能化升级改造项目"。
  交易完成后,恒逸石化将新增聚酯纤维产能144.5万吨/年,市场话语权将进一步增强。
  近年来,恒逸石化一直积极布局产业链一体化,随着优质聚酯资产收购的成功,"涤纶+锦纶"的双纶驱动效应已显现,将进一步增厚公司业绩。

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安信证券,餐饮旅游行业:大跌之下继续寻找基本面持续向好优质标的


    上周酒店、免税、休闲景区等板块受大盘影响股价调整较为显著,其中优质标的如首旅酒店、锦江股份、中国国旅、中青旅等分别下调9.26%、11.22%、13.10%、13.44%,但该细分领域内龙头的基本面不受影响。我们坚定看好酒店板块18年较强的业绩确定性,以及酒店龙头的基本面持续向好。此外,中国国旅18年1季报业绩增速预计达50%;峨眉山A17年报符合预期,18年在新高层控费成效显著背景下,有望在高铁开通+索道提价预期下业绩迎来反弹。
    一周市场回顾:上周休闲服务下跌9.60%,上证综指下跌8.46%,深圳成指下跌8.46%,创业板指下跌6.46%,沪深300下跌10.08%。板块个股涨幅前五分别为:九华旅游、凯撒旅游、丽江旅游、云南旅游、大连圣亚;跌幅前五名分别为:天目湖、西安旅游、ST云网、中青旅、中国国旅。
    公司动态:
    峨眉山A:公司发布17年度报告,实现营业收入10.79亿元,同比增长3.59%;净利润1.96亿元,同比增长5.08%。三特索道:基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来发展前景的信心,控股股东当代科技拟通过集中竞价或大宗交易等增持公司股份,自2018年2月7日起的未来6个月内拟增持金额不低于1.5亿元华天酒店:为拓宽融资渠道,满足公司发展需要,公司拟向中国进出口银行湖南省分行申请授信额度2亿元,授信期限不超过两年。海伦钢琴:2017年业绩快报:期内完成营收4.70亿元/+20.68%,归母净利润4039.13万元/+21.35%,EPS为0.1607元/股。
    莱茵体育:公司正在洽谈并拟签署重大合同,涉及特色体育小镇、城市重大体育基础设施等系列体育项目,合同总额预计将达到80亿元人民币(超过公司2016年度经审计营业收入的50%),因此自2018年2月6日上午开市起停牌,预计停牌时间不超过5个交易日。
    金陵体育:公司发布17年业绩快报,实现营业收入33,568.78万元,较上年同期增长1.79%;归母净利润4,471.28万元,较上年同期下降3.45%。当代明诚:公司发布17年业绩快报,实现营收8.85亿元,同增55.67%;归母净利润为1.87亿,同增8.18%。同时发布2018年第一季度业绩预增预告,预计2018年Q1实现归母净利润约为5,000万元至8,000万元,与上年同期相比增加4,974.14万元至7,974.14亿元,同比增加19234.88%至30835.81%。
    顾地科技:公司因筹划重大收购事项,经向深圳证券交易所申请,公司股票于2017年5月25日开市起停牌至今,预计将于2018年2月12日开市起复牌。
    投资建议:继续看好酒店提价周期,推荐锦江股份、首旅酒店,建议关注华住。同时建议积极关注免税和休闲景区,推荐中国国旅和中青旅。
    风险提示:宏观经济下行风险,酒店供需改善不及预期风险,自然灾害等不可抗力风险,索道提价不及预期。

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全景网,沃华医药(002107):正在加大心可舒的市场开拓力度




  全景网5月11日讯  沃华医药(002107)2017年度业绩网上说明会周五下午在全景·路演天下举行。董事会秘书于涛在说明会上表示,公司主导产品心可舒在心脑血管治疗领域目前的竞争品种很多,市场竞争激烈,公司正在加大心可舒的市场开拓力度,不断提升心脑血管领域的市场占有率。

证券时报网,银禧科技(300221):控股股东及其一致行动人存在继续被动减持可能




    e公司讯,银禧科技(300221)1月28日晚公告,公司控股股东瑞晨投资及其一致行动人新余德康、谭颂斌所持公司股份涉及质押违约出现被动平仓,存在继续被动减持的可能,减持期间为4月29日起之后的6个月内,拟减持数量不超过505万股。                                            

华创证券,越秀金控(000987)2017年年报点评:符合预期 增速换挡


    投资要点
    1. 业绩符合预期,营收结构切换明显
    2. 广证业务剖析:对债券业务依赖性较强,业绩经历较大波动
    行业排名情况:代理买卖业务净收入排名行业第61 位,融资业务利息收入排名行业第31 位,投资银行业务净收入排名行业第48 位,资产管理业务受托资金规模排名行业第21 位,证券投资收益排名行业第37 位,债券主承销家数排名第26 位。
    经纪业务:公司证券业务的代理买卖业务净收入(含席位租赁)3.21 亿,同比小幅增长1.07%;客户托管资产规模提升21.41%至1899.83 亿元;交易线上化继续推进,线上成交额同比提升21.51%;股基成交市占率亦有小幅提升。网点方面,公司更加注重分公司层面的网点建设,有序推进营业部开立,截止2017 年底,已有分公司34 家(增加7 家)、营业部136 家(增加3 家),网点数量行业排名二十位,与经纪业务收入排名相对不匹配,未来料仍有较大的提升空间。
    投行业务:以债券承销发行为核心的投行业务是广证的传统优势业务,但受宏观环境变化,利率持续走高、“债重股轻”的业务结构未能享受到IPO提速的红利、及此前两年债承业务基数较大的综合影响,2017 年公司投行业务收入下滑严重,全年营收2.79 亿元,同比下降63.76%,拖累整体业绩。2017 年仅完成再融资项目4 个,主承销金额27 亿元,股权承销与保荐净收入0.63 亿元,同比下降68.57%;全年承销债券共43 期,债券承销与保荐净收入1.47 亿元,同比下降70.34%。
    信用中介业务:在其他业务板块出现调整时,公司信用业务是难得的增长板块,全年实现营业收入6.50 亿元,同比增长13.69%。截至2017 年底,公司两融余额37.91 亿元,同比增长15%,高于市场平均水平,市场占有率由2016 年的0.350%上升至0.369%。以自有资金出资的股票质押回购业务余额为63.93 亿元,较2016 年下降14.79%。
    资产管理业务:公司资产管理业务在各项业务中排名靠前,但仍然与债券投资的相关度较高,2017 年合计受托规模2400.88 亿元,同比增长5.87%,其中定向资管规模增长12.87%, 占比74.44%; 集合资管规模萎缩11.54%,占比25.21%。受市场资金趋紧及利率变动的影响,业务收入同比下降74.34%。
    自营业务:公司自营业务以债券配置为主,受2017 年整体债券二级市场交易波动的加大影响,盈利难度大幅提升,全年收入3.15 亿元,同比下滑42.88%。
    3. 租赁稳健、员工激励方案试点推进,AMC 业务增长迅猛
    在证券业务经受考验的时候,公司租赁业务成为业绩重要稳定器,融资租赁业务同比上升133.29%,主要系融资租赁业务投放规模增加,全年实现项目投放168.2 亿元,同比增长39%。此外公司融资成本持续低于市场整体水平是未来业务继续巩固优势的有力保障。随着增资计划的逐步落地,越秀租赁的资本实力将得到大力补充,净资产突破50 亿门槛,行业综合排名有望继续向前抬升。
    公司的员工业绩激励计划已基本成型,目前在本部层面,通过超业绩激励方案,实施了第一期核心人员持股计划;而下属公司层面以融资租赁业务为试点实施了虚拟分红计划,同时也启动了其他子公司长效激励约束机制方案设计,未来有望进一步盘活人力资源,打开业务发展空间。
    不良资产处置方面,作为广州省内第二家地方AMC,在广州4+2(四大国有AMC+两家地方AMC)的竞争格局下,广州资产全年不良资产收包规模达93.4 亿元,结合股东方的产业优势,全年实现净利润5,125 万元,超出预期,未来有望继续在化解省内不良资产、帮助“僵尸”企业出清等方面继续拓展业务机会。
    4. 投资建议:
    上市公司重大资产重组事项于2017 年11 月17 日获得中国证监会并购重组委有条件通过,相关调整补足后,将进一步增强上市公司对广州的控制力。所谓过往,皆为序章。考虑公司证券业务有望触底回升、业务结构持续调整,租赁实力平稳提升、不良资产业务进展迅猛,其余业务板块经营较为稳健,未来业绩增长有望提速,我们预计公司2018/2019 年EPS 为0.37/0.44 元(以最新股本计算),对应P/E 分别为30.2/25.3 倍,对应P/B 分别为1.8/1.7 倍,目前仍处于较低水平,维持“推荐”评级。
    5. 风险提示:
    全球资本市场波动加剧;金控监管持续趋严;公司转型效果不及预期;非公开发行进程不及预期

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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投资有风险 入市需谨慎