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信达证券,迪森股份(300335)2018年半年报点评:业绩表现稳中向好"煤改气"有望打开成长空间


    点评:
    B 端运营收入略有下滑,整体发展依旧向好。报告期内,公司主营业务依然为清洁能源综合服务,其中:B 端运营业务实现营业收入3.79 亿元,同比减少3.50%;B 端装备业务实现营业收入7,498.30 万元,同比增加52.76%;C 端产品与服务业务实现营业收入3.52 亿元,同比增加22.65%。B 端运营业务收入较上年同期有所下滑,主要是由于部分客户用气量及单价波动所致。而受益于常州锅炉并表及迪森设备的内延发展,公司B 端装备业务收入同比上涨明显。
    收购常州锅炉,有望突破B 端装备发展瓶颈。报告期内,公司完成常州锅炉100%股权的收购工作,并计划在常州锅炉实施可转债募投项目——“年产20,000 蒸吨清洁能源锅炉改扩建项目”,将常州锅炉打造成公司B 端装备的研发制造基地,进一步扩充公司水管锅炉、火管锅炉、常压锅炉、导热油炉的产能。若公司依托常州锅炉扩充产能的规划顺利实施,则有望突破公司B 端装备业务的产能及场地瓶颈,提高在该业务领域的竞争力。
    “煤改气”持续推进,C 端业务或将充分受益。公司C 端业务受“煤改气”市场影响较大。2017 年12 月中央10 部委共同发布《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》,提出“2+26”城市“煤改气”壁挂炉用户需增加1200 万户。2018年7 月3 日,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,该计划重点强调能源结构调整,长期来看“煤改气”将继续推进。随着多地清洁能源改造陆续实施,公司C 端业务有望迎来增长契机。
    盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.64 元、0.74 元、0.80 元。按照2018-08-02收盘价计算,对应PE 分别为13 倍、11 倍、10 倍。受益于“煤改气”的持续推进,公司C 端业务有望放量。维持“增持”评级。
    风险因素:政策推进不及预期;市场竞争风险;成本控制风险;市场推广不及预期。

证券时报网,盘中直击:今日沪指涨0.60% 非银金融行业涨幅最大


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至上午10:28,今日沪指涨幅0.60%,A股成交量91.30亿股,成交金额812.84亿元,比上一个交易日减24.52%。个股方面,2096只个股上涨,其中非ST股涨停20只,1176只个股下跌,其中非ST股跌停14只。从申万行业来看,非银金融、采掘、银行等涨幅最大,涨幅分别为1.61%、1.43%、1.30%;农林牧渔、汽车、交通运输等跌幅最大,跌幅分别为1.04%、0.47%、0.47%。(数据宝)
    今日各行业表现(截至上午10:28)
    申万行业 行业涨跌(%) 成交额(亿元) 比上日(%) 领涨(跌)股 涨跌幅(%)
    非银金融 1.61          41.68          -0.32       锦龙股份     9.19
    采掘     1.43          21.90          -39.04      蓝焰控股     3.78
    银行     1.30          38.00          -8.64       平安银行     3.17
    国防军工 1.00          22.94          16.61       晨曦航空     10.00
    食品饮料 0.68          35.96          -34.91      汤臣倍健     4.76
    家用电器 0.61          14.87          -32.71      依米康       4.96
    钢铁     0.38          12.30          -37.83      新钢股份     3.10
    机械设备 0.31          35.97          -31.48      金盾股份     10.02
    有色金属 0.28          45.58          -21.46      园城黄金     10.02
    房地产   0.26          22.23          -20.82      云南城投     9.93
    综合     0.25          4.73           -5.18       ST山水       2.32
    建筑装饰 0.21          19.92          -31.34      杰恩设计     10.03
    建筑材料 0.20          16.90          -24.70      华塑控股     9.84
    商业贸易 0.15          11.62          -15.77      南极电商     7.31
    电气设备 0.13          33.98          -15.00      友讯达       10.02
    传媒     0.11          25.26          -23.14      中南文化     5.71
    纺织服装 0.09          6.46           -25.34      贵人鸟       10.09
    化工     0.04          66.02          -24.48      金力泰       10.12
    通信     -0.03         31.52          -33.81      光环新网     -10.01
    公用事业 -0.03         30.25          -7.84       永清环保     -9.67
    电子     -0.13         69.53          -31.85      兴瑞科技     -6.95
    医药生物 -0.19         58.85          -32.68      健康元       -10.05
    休闲服务 -0.30         4.36           -35.25      新智认知     -3.71
    计算机   -0.31         58.69          -23.40      航天信息     -9.20
    轻工制造 -0.42         17.60          -27.43      顶固集创     -9.99
    交通运输 -0.47         20.87          -33.23      皖江物流     -9.84
    汽车     -0.47         27.90          -24.51      万里扬       -9.99
    农林牧渔 -1.04         16.81          -6.12       温氏股份     -4.94

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国金证券,家电行业研究:浅析空调行业的周期属性


    本周沪深300指数上涨2.71%至3405.02,SW家电指数上涨4.09%,跑赢沪深300指数1.38pct。家电行业本周在申万所有板块涨跌幅中排名5。个股中涨跌幅前三名:华帝股份(+15.44%)、毅昌股份(+8.10%)、和晶科技(+7.68%),后两名为:万和电气(-11.73%)、荣泰健康(-10.34%)。
    行业观察
    7月空调零售出现大幅下滑。根据奥维云网数据,整个7月空调线下市场销售额四周分别同比下滑41.6%、54.8%、20.7%、3.4%,除了最后一周外,其余3周下滑幅度都在两位数以上。按照该数据,即使空调线上销售有所增长,也难以改变7月空调零售整体出现下滑的事实。需求提前透支+华东凉夏+高基数制约7月空调零售增长。1)需求提前透支:今年气温的特点反应为夏天来的比较早,因此提前透支了一部分空调需求。2)华东凉夏:在7月,虽然东北、华北等地区出现持续高温,东北多地甚至出现了空调断货的情况,但由于本身市场体量较小,因此对市场的拉动作用并不明显。而在华东区域,7月平均最高温度大幅低于去年,因此空调销售表现一般,这也导致了全国空调销量出现下滑。3)高基数:去年7月,华东、华中地区出现近年来罕见的高温天气,推动空调单月销量接近千万台,因此对于今年7月来说,空调零售量较难实现增长。
    7月空调龙头排产量未见下降,行业对空调需求仍然偏乐观。根据产业在线数据,进入7月,虽然有部分空调企业开始小幅度减产,但龙头格力、美的并未减产。7月份空调排产量同比+19.3%,表明虽然零售量有所下滑,但行业对空调的需求仍然比较乐观。
    浅析空调行业的周期属性。1)长期来看,空调是在消费大类中的优质行业。目前国内城镇居民每户空调保有量约为1.5台,农村仅0.5台,较发达国家相比还有一定差距。随着城镇化率的提升以及生活水平的不断提高,空调的持续增长是必然趋势。2)但若以3-4年的中期视角,空调具有一定的周期性。由于空调行业的销售模式,导致行业一直存在渠道库存的问题。主机厂的销售和终端用户需求不可避免的会出现不匹配,因此会出现渠道库存。这种情况在空调行业中尤为明显。这也是造成空调行业存在周期性的最重要原因。3)从过去几年的空调内销出货量数据来看,国内空调出货在3-4年内会出现一轮从去库存到补库存的周期。而本轮周期从15年开始去库存,到16年完成去库存,17年开始补库存,至今已经经历了3年半的时间。从周期来说,有可能本轮补库存周期已经接近尾声,而空调去库存时长一般在一年到一年半左右。
    推荐标的
    美的集团、格力电器、老板电器
    风险提示
    终端需求疲软,行业竞争加剧,渠道库存过多。

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东北证券,联得装备(300545)2018年一季报点评:一季度营收大幅增加 毛利率稳中有升


    新增订单充沛,营业收入大幅增加。由于新增订单充沛,一季度营业收入较同期增加76%,同时在去年基础上,公司进一步拓展和京东方、业成、蓝思等一线客户合作,预计18年继续获得设备大单,对业绩有进一步增厚;
    新产品拓展加速,毛利率稳中有升。公司于17年完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发,并实现量产,进一步扩充产品种类和提升产品毛利(单季来看17年四季度和18年一季度毛利率处于持续回升势头),我们判断这种结构性的改善对收入增加和毛利改善有非常大的促进作用,值得关注,同时高研发投入对管理费用率有较大提升(2017年年底研发人员达到347人,同增23%),净利率改善承压;
    19年为国产OLED设备元年,高增长值得期待。在OLED成为第三代显示技术同时,国内OLED产线建设呈现爆发式增长,京东方等企业持续大规模投入,未来3年国内OLED产线建设总投资达到2800亿,对应后段模组设备的空间达到250亿以上,与此同时,随着国产设备精进,预计在19年会迎来国产设备大年,国内设备头充分享受行业增长的红利。
    投资建议:预计公司2018-2020年净利润为1.67亿、2.60、3.45亿,对应EPS为1.16元、1.80元、2.40元,对应PE为27倍、17倍和13倍,给予"买入"评级。
    风险提示:行业发展不及预期;收入确认和毛利改善不及预期

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安信证券,有色金属行业:钴锂有望迎主升浪 铜牛趋势不改


    近两周,LME基本金属价格反弹。LME镍、铜、锌、锡、铝、铅涨幅依次为6.02%、5.33%、3.79%、2.45%、1.23%、0.08%,我们认为中长期通胀趋势已较为明确,但债券收益率上行和联储加息预期提升所引发的流动性负向冲击预计将成为新常态,会对基本金属行情产生阶段性扰动,但难改供需抽紧的中长期趋势。近期LME铜重上7000美金/吨,LME锌价春节期间再创新高即为侧面印证。当前全球扔处温和通胀区间,我们并不担心货币因素对供需中长期趋势的破坏,系统性风险一旦释放完毕,全球定价有色品种的重估仍将继续。铜仍是首选,近期环保部公布第七批废七类铜进口批文,同比下滑72.4%,海关数据亦显示,1月我国废铜进口同比下滑27.5%,环比下滑24%,废铜进口趋紧正持续发酵,建议依次关注铜、锡、铝、铅锌。
    近两周,美元呈V型走势,黄金小幅收涨,继续看好贵金属再通胀进程中的慢牛行情。近两周美元指数下跌0.49%,COMEX黄金、白银涨幅分别为1.16%、-0.45%。近期公布的1月美联储会议纪要及半年度货币政策报告释放出继续渐近加息的立场,三次还是更多次加息成为中短期贵金属价格博弈焦点,下周美联储主席鲍威尔将出席国会的半年度听证会,其对加息路径和通胀的评价预计将成为市场热议的焦点,建议关注。中长期而言,我们看好再通胀进程对实际利率的压制,贵金属的温和上涨仍值得期待。
    近两周,钴价持续上涨,钴板块有望迎来重估主升浪。2月23日MB钴99.3%报价38.5(+0.75)-39.3(+0.4)美元/磅,99.8%报价38.5(+0.75)-39.4(+0.4)美元/磅,钴涨价仍在继续。硫酸钴是本月以来涨幅最大,以及2017年以来涨幅仅次于电钴的品种,一定程度上说明今年以来下游需求普遍库存去化结束,补库开启。国家新能源汽车补贴政策节前落地,政策明朗化无疑对产业链生产消费端是一剂定心丸,叠加缓冲期的政策,3-4月份新能源汽车有望迎来产销两旺,考虑到当下电池去库已趋于尾声,下游的景气有望带动锂电和上游原料的补库行情,钴主升浪逻辑有望得到增强。
    近两周,碳酸锂价格持平,补库可期,锂板块有望迎来重估主升浪。据亚洲金属网数据,电池级碳酸锂报价15.45万/吨,工业级碳酸锂报价14.5万/吨,价格持平。从基本面和政策面看,我们认为锂目前已具备了产品涨价和板块重估的基础,一是电池和正极材料库存出清,下游需求有望否极泰来,而18年有效供给增量仍较有限。二是政策落地有望理顺中长期预期,龙头股18年估值仍在20x左右,具备较好的配置价值,建议重点关注。
    迎接钴锂主升浪,铜长牛趋势不改。新能源车补贴政策落地叠加下游补库,钴锂基本面边际改善明显,中长期乐观预期理顺,建议关注钴:华友钴业、寒锐钴业、道氏技术、洛阳钼业、合纵科技、鹏欣资源、盛屯矿业等;锂:天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、藏格控股、科达洁能。再通胀进程中仍持续看好基本金属的重估行情,流动性冲击可能会成为新常态但难扼杀趋势,尤其是铜价长牛趋势不改。建议关注铜:紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业、洛阳钼业;铅锌银:兴业矿业、金贵银业等,以及锡相关标的。
    风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期。

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天风证券,机械设备行业:贸易战对机械设备行业影响几何?


    核心组合:三一重工、晶盛机电、北方华创、中集集团、浙江鼎力、恒立液压、先导智能、天奇股份 重点组合:杰克股份、弘亚数控、伊之密、中国中车、康尼机电、荣泰健康、杰瑞股份、科恒股份、中曼石油、台海核电、华东重机、徐工机械、建设机械、黄河旋风 本周指数:4月2日-4月6日(共3个交易日)沪深300指数下跌1.1%,机械行业指数下跌1.2%。
    本周专题:贸易战对机械设备行业影响几何? SITC分类之下,机械及交运设备对美国有较大顺差,且顺差金额近些年有逐步扩大的趋势。但实际上SITC中,机械及交运设备包含了电信设备及办公/自动化数据处理设备,基本上是电子行业。真正的机械设备行业(一般工业机械、专业机械、金属加工机械)很少。对美通用机械及专用设备出口额占行业总产值比例很低,通用设备占比逐年下降,目前稳定在3%左右。专用机械目前稳定在1%左右。因而对于行业整体影响有限。本次贸易战名单中,机械设备行业共有34个子行业被列入名单。主要包括各类专用加工设备、机床、工程机械、通用设备及零部件等。共有10大类设备对美出口金额超过10亿元。从交易金额可以看出,造纸/印染设备对美出口金额最多达到44.89亿美元。除此之外的前10大种类均为通用设备,包括阀门、机床相关零部件、手工具、电机、传动零部件、锅炉、泵和压缩机、内燃机、工程机械零部件。
    投资机会概述:工程机械:3月中采制造业PMI较前值大幅回升1.2个百分点至51.5%,一方面反映春节后月份的季节效应,另一方面,结构数据显示本月小企业大幅上行5.3到50.1%,我们认为体现行业加速出清后的“幸存者”景气度回升。3月挖机销量3.8万台、同比增速79%,1~3月累计6.0万台、同比48%。我们预测4月挖机销量有望达到2.3万台、同比60%,二季度同比增速有望30%,2018~2019年销量保守估计17万和18万台,主要需求仍为设备更新周期到来、基建开工量维持高位和大宗商品采掘需求旺盛,其中中大挖比例提升明显,显示基建/地产/矿山采掘等领域需求更加旺盛,而日系市占率进一步下降。高端液压件等核心部件面临缺货,国产液压件厂家将迎来量价齐升的局面,且销量大的主机厂在零部件保供方面存在优势。另外,起重机与挖掘机销量存在一定相关性、混凝土机械之后挖掘机一年热销,今年均有望持续热销。重点推荐:三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械。
    新能源汽车:通过梳理高工锂电的报道和电芯厂的公告,预计2018年主流动力锂电池厂商扩累计产能规划预计将达到88.6GWH,同比2017年增速约为20%。排名靠前的厂家扩产、提高市场份额成为主要动力,但也不可忽视新进入者大手笔投入、希望通过最新的技术应用实现“弯道超车”。重视锂电池龙头产业链、资源回收和轻量化三大方向。
    (1)重点关注具有龙头背书的锂电池生产设备未来锂电池行业的集中度将进一步提高,重点标的:先导智能,其他受益标的包括:科恒股份、赢合科技,璞泰来、星云股份、今天国际等。
    (2)资源稀缺的背景下电池回收有望实现重大进展:锂电池回收对镍锰钴等重要金属的平均回收率高达9成左右,锂电大数据预测2018年首批动力锂电池报废期到来,到2020年中国锂电池回收市场规模将突破100亿。重点标的:天奇股份。
    (3)汽车轻量化在新能源车上需求尤其明显:我们看好轻合金和高强塑料、复合材料的应用,国产设备近年来陆续取得进展,不断获得上汽、吉利、广汽等主流车企的认可并开展联合研发,重点标的:伊之密和海源机械,关注:海天国际、天华院、泰瑞机器。
    半导体设备:3月30日从财政部获悉,财政部、税务总局、国家发展改革委、工信部等发布《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知》,2018年1月1日后投资新设的集成电路线宽小于130纳米,且经营期在10年以上的集成电路生产企业或项目,第一年至第二年免征企业所得税,第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税,并享受至期满为止。国家年内将设立战略性新兴产业发展基金,国家通过“集中力量办大事",引入国家资本试图实现跨越式发展。设备投资是完成这一闭环的关键,同时也是最先受益的领域。重点推荐:北方华创、晶盛机电、精测电子、长川科技
    工业互联网:工业互联网是智能制造的基础,是“互联网+协同制造”体系中的核心要素。工业互联网最重要的三个组成部分是机器换人+底层数据采集、云端数据分析优化以及各种工业类的应用APP。其中机器换人是未来实现工业互联的基础。随着人工成本的上升以及企业处于自身竞争力的考虑,自动化改造正在从传统的汽车行业向医药、纺织服装、3C等各个行业渗透。我国工业机器人的销量连续多年保持50%以上的增长。重点关注:黄河旋风(名匠)、汇川技术、埃斯顿、弘讯科技。
    油服装备:IEA判断全球经济将进入5年上行周期,并上调2018年原油需求预期至150万桶/天。,油价核心驱动因素正从供给主导转向供给和需求共同主导。基于美国能源局对于原油供需处于紧平衡的预测,我们判断未来油价有望保持在高位,中海油资本开支相比去年预计增加40-60%,同时国内新疆、四川等地区招标活动明显增加,预示油服行业整体环境仍在逐步改善。重点标的:海油工程、中曼石油、杰瑞股份。
    风险提示:上游资源品下跌,公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑等。

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兴业证券,白酒行业:湖南白酒市场跟踪 渠道反馈仍乐观 名酒旺季表现值得期待


    事件:
    近期我们走访了湖南长沙地区白酒经销商及部分零售终端,渠道调研总结如下:1)名酒淡季销售势头良好,年度销售计划进展顺利;2)名酒价格较为稳定,库存处于良性,经销商对中秋节销售情况较为乐观,但仍会严格把控库存。3)本年中秋节备货期较去年略迟略短。
    投资要点
    湖南白酒市场简介:市场容量极大的外酒天堂。2017年湖南白酒市场销售规模达到270亿人民币,市场规模全国领先。湖南市场对外地白酒兼容性极高,外地酒品占比超过7成,故湖南市场白酒销售情况对全国白酒市场有一定代表性。当地消费者日常食饮消费支出占收入水平比重较高,对高端及次高端价格带酒品接受度相对较高。
    上半年计划完成顺利,淡季名酒销售势头良好。调研反馈名酒如贵州茅台、五粮液、国窖、水井、酒鬼、洋河等名酒销售势头良好,上半年全年计划完成进度推进顺利,7、8月淡季以来销售仍维持良好增速。如我们调研某经销商反馈,上半年五粮液、泸州老窖计划完成进度过半,其中五粮液打款接近90%。洋河及酒鬼表现突出,洋河梦系列翻倍式增长,海天3-5个点增长,酒鬼湖南省内市场表现明显加速,某经销商口径去年增长从不到15%提升至25%。贵州茅台在放量控价以来,批价有所回落,当前高桥批发市场批价在1620-1680元之间,较前期的1700元以上有所回归。淡季以来,名酒仍保持较快增长,经济影响加剧白酒行业竞争,向名酒集中趋势更明显。渠道反馈整体销售规模表现不如上半年景气,但名酒仍维持良好销售势头,如水井、酒鬼等仍能有30%以上同比增速。
    放量后茅台批价理性回归,其他名酒价格稳中有升,行业库存整体良性。贵州茅台在放量控价以来,批价有所回落,当前高桥批发市场批价在1620-1680元之间,较前期的1700元以上有所回归。我们走访渠道经销商并草根调研高桥批发市场,发现其他名酒价格较春节以来稳中有升,五粮液批价在820元左右,水晶剑350元左右,臻酿八号、井台装批价分别为280元、400元,酒鬼内参批价在880元左右、高度柔和280元接近300元,整体较前两三个月有上涨趋势。目前湖南地区渠道经销商库存较低处于良性,名酒基本处于1月以内,茅台八月库存已拿完,月初九月份计划到货。结合我们跟踪情况来看,渠道库存处于低位主要系:1)厂商强化渠道和终端掌控能力,不希望渠道太多库存影响良性发展,淡季以来控货去库存力度较大;2)渠道经销商利润不高,普遍在5%-15%(茅台除外),较薄渠道利润使得经销商没有太强加库存动机;3)今年以来经济对白酒终端动销有边际影响,且涨价趋势较弱,使得终端也更理性。
    中秋旺季持乐观态度,对名酒表现仍有信心。渠道经销商整体对中秋旺季持乐观态度,对于名酒旺季乃至全年表现仍有信心。首先,当前名酒价格坚挺、渠道库存处于低位、终端需求较去年有所放缓但仍有不错表现,所以中秋展望普遍认为仍有旺季特征,渠道经销商保持乐观态度;其次,经历了16、17年爆发式增长后,18年开始对前两年的高歌猛进导致的库存、价格问题进行消化,目前消化进展顺利,行业不存在风险;再次,本轮发展过程中消费升级是主要驱动力、向名酒集中是主要特征,当前驱动力仍没有改变并且趋势仍在,在随后的调整期名酒集中程度会进一步加剧;最后,当前渠道和终端都持谨慎态度,终端动销能够真实反映终端需求,目前经销商及终端反馈来看,经济对行业的影响仍是边际的,终端需求仍然很强,旺季仍值得期待。
    我们的观点:乐观预期中秋表现,重点关注节后消化期,仍对名酒成长充满信心。根据对湖南市场调研情况的整理,我们乐观预期名酒旺季表现,主要原因系:1)淡季控货后,名酒库存处于低位需要旺季补货;2)厂商强化终端掌控以及渠道经销商因薄利而谨慎,出货能够反映真实需求,从目前跟踪情况来看,终端需求仍然很旺盛,中秋大概率仍会有旺季特征。相较于市场关注的中秋表现,我们认为节后的消化期更需要注意,主要理由是:1)经济对白酒消费影响仍在逐步传递,旺季之后的淡季消化成为关键才更能探底行业情况;2)当前厂商、渠道经销商仍较乐观,若中秋节销售态势良好,厂商可能采取比较激进的方式出货,经销商亦有可能加大库存,厂商报表很乐观但却容易出现隐患;3)淡季消化期如若漫长则会影响到经销商春节备货乃至明年销售。所以,我们认为淡季消化期的跟踪也很重要。从中长期角度来看,我们仍对名酒成长充满信心,分化和集中将是大趋势,经济的边际影响会改变节奏但不会影响方向,有品牌、有产品的名酒都有望胜出,而在挤压式竞争过程中公司管理层的渠道执行力以及销售政策落地能力则更为关键。 
    风险提示:经济及市场风险,厂商不恰当量价政策,食品安全问题。

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