国泰君安证券,非银行金融行业:2018年严监管持续 非银龙头有望延续超额收益

    1.【非银一周观点】:2018年严监管持续,非银龙头有望延续超额收益
    行业在2017年最后一周最受关注的事件莫过于监管层对于信托行业未来的监管态度。预计伴随着《关于规范银信类业务的通知》等政策的实施,信托行业将重归主动管理,上市信托公司中主动占比较高的信托公司有望受益于通道转主动及市场竞争格局的改善,对于低估值的优质上市信托公司我们认为已经进入增持区间。而由于目前监管层对于系统性风险的关注度显著提升、信托公司财务透明度显著增强,对于信托监管的加码我们认为不会造成系统性风险。在流动性边际难见宽裕、市场风险偏好下降的背景下,我们认为基本面优质、低估值的非银蓝筹应受关注。
    其中,对于保险股而言,未来一段时间对代理人增速将成为保险板块2018年年初需重点跟踪的指标;低估值的券商及多元金融板块目前已经进入到性价比极高的增持区间。
    对于保险板块而言,前期开门红的悲观预期略有修复,印证我们此前逻辑,我们认为后续应当重点关注人力有望高增长的保险公司。开门红无须过度悲观的原因有二:1)2016年双12之后,保险公司普遍没有大力推动开门红,同比基数较低;2)开门红新业务价值占比不到20%,对于新业务价值影响较小。对于保险公司而言,核心在于2018年健康险产品的销售是否受到影响。从目前的监管趋势以及保险公司的人力增长情况来看,目前并没有不利因素,同时目前板块估值经过前期调整已经进入到性价比相对较高的阶段,我们依然推荐新华保险、中国平安、中国太保和中国人寿。
    券商板块估值跌至历史低位,我们认为板块性价比极高,已经进入增持区间。而且,随着IFRS9的实施,券商板块2017年底的业绩有望加速释放;前期监管措施的落地使得券商板块业务风险释放,刘主席多次提及积极发展资本市场,后续如有利好政策将极大提升板块特别是龙头股估值。建议增持中信证券、海通证券、兴业证券、国盛金控。
    综上所述,对于非银金融板块,我们推荐标的如下:保险板块:新华保险/中国平安/中国太保/中国人寿;多元金融:中航资本/经纬纺机/摩恩电气/吉艾科技/国盛金控/五矿资本;券商板块:中信证券/海通证券/兴业证券。

中证网,金牌厨柜(603180)温建怀:家具业正迎来发展良机 借助技术转型升级

　　中证网讯（记者 郭新志）10月31日，由中国证券报举办的“2019提高上市公司质量高峰论坛暨第21届上市公司金牛奖颁奖典礼”在北京举行。金牌橱柜（603180）董事长温建怀在圆桌讨论上表示，随着物联网技术、人工智能、大数据、5G技术的大力应用，将给家具产业带来非常好的一次发展机会。他称，这些技术不仅仅会应用在公司给消费者提供全屋智能的解决方案上，给消费者提供更智能、更环保、更健康、更便捷的服务。同时，这些技术还可以改造公司内部的运营，对公司进行全链条改造，包括对公司的智能制造改革。“我们完全可以实现前后端的打通，消费者跟我们工厂，我们的F2C，包括智能制造，甚至实现智慧工厂、智能车间等，这些我们都一直在探索。”
　　温建怀说，作为一个企业的掌舵者，一定要特别关注新技术对产业的推动和变革，应该要积极的拥抱技术，用新技术来改造自己的企业，改造自己的行业。

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长江证券,纺织品、服装与奢侈品行业:再论中高端品牌服饰投资逻辑

    本轮消费复苏至今,业绩复苏最为强劲的中高端品牌股价表现偏弱。本周专题,我们对中高端品牌服饰领域投资逻辑进行再梳理,就中高端品牌服饰值不值得投资?核心竞争壁垒是什么?选择什么样的公司,如何估值?等问题展开探讨。
    消费升级背景下,结构性变化主导着行业发展,从大市值公司培育、业绩及股价表现来看,中高端领域均具备较好的投资价值。品牌、精细化管理以及多品牌运营能力共同构建中高端品牌服饰核心竞争壁垒。针对中高端品牌领域,投资机会主要集中在两方面:1)定位细分市场,处于高速成长期的服装企业,短期内具备较好投资回报,但这一机会更多存在于一级市场层面,在A股市场相对稀缺;2)中高端时尚产业集团,未来多数品牌服装公司会在这一领域进行积极探索。对竞争优势相对确立的公司,在景气复苏阶段布局,有望获取业绩稳步增长与估值双升的收益。综上,我们持续推荐主业复苏强劲、开始逐渐沉淀核心竞争力、估值处于低位的中高端女装子板块;对标海外,景气复苏阶段中高端女装估值提升空间较大,中期估值有望修复至25X。建议持续重点关注歌力思、安正时尚。
    6月消费数据公布,剔除汽车因素影响,Q2社零增速环比Q1出现改善,验证消费景气延续,对市场情绪形成一定提振。前期中报前瞻预测,服装消费维持向好趋势。展望下半年,品牌及渠道层面均维持相对积极的拓店计划,较快增长的订货会数据也有望对下半年业绩形成支撑。重点公司股价回调后,重迎配置良机。建议配置低估值、业绩稳增长的优质龙头:(1)本土大众品牌森马/太平鸟/海澜之家;(2)中高端女装安正时尚、歌力思和朗姿股份;(3)复苏持续可期的家纺龙头罗莱生活和富安娜;(4)新模式公司跨境通、开润股份和南极电商;(5)纺织板块建议中期布局华孚时尚、百隆东方、鲁泰A和健盛集团。

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中金公司,特锐德(300001)2017年年报点评:2017年业绩符合预期 充电业务开始减亏

    2017 年业绩符合预期
    发展趋势
    传统电力设备业务维持稳定。2017 年公司电力系统业务实现销售收入27 亿元，同比增长1.46%，毛利率为27.35%，同比提升0.23百分点。EPC 光伏业务实现销售收入8.55 亿元，同比下降32.87%，毛利率为19.89%，同比增长5.98 百分点。17 年公司通过精选优质项目提升毛利率。
    充电业务开始减亏。2017 年公司实现新能源汽车相关销售收入10.1 亿元，同比下降39.53%，我们预计主要由于新能源汽车经销业务的下滑。毛利率为24.33%，同比下降6.4 百分点，我们预计主要由于高毛利的充电业务占比提升。截止报告期末，公司累计建设充电桩19 万个，上线运营约12.5 万个，累计充电量超过5.7亿度。根据年报信息，子公司特来电2017 净亏损由2016 年净亏损2.9 亿元减少至1.9 亿元，并目标于2018 年进一步减亏至1 亿元。
    盈利预测
    为反映新能源汽车经销业务的下滑，我们下调2018 年盈利预测6%至3.11 亿元，引入2019 年盈利预测3.5 亿元。
    估值与建议
    目前，公司股价对应2018 年43 倍市盈率。维持"推荐"评级，由于业绩下调和板块估值下移，目标价下调20%至22 元/股，基于分部估值法（充电与电动车业务基于DCF 给予191 亿元业务价值（基于7%的WACC 与5.8%的永续增长率），电力设备业务给予40 亿元业务价值（基于20 倍2018 年市盈率））。
    风险
    充电业务拓展慢于预期。

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国金证券,中航地产(000043)重大资产出售 估值切换更进一步

    事件
    2016年12月5日公司发布了重大资产出售报告书（草案），相比10月21日发布的预案有一定调整，交易对手方由保利地产调整为广州金地和保利江西，交易标的剔除了贵阳中航地产70%股权及惠东康宏发展51%股权，交易对价从之前的23.2亿（相比账面值溢价14.4%）调整为20.3亿（溢价22.3%）。
    分析要点
    方案局部调整是为了加快进程：公司原先披露的交易方案中交易标的包括贵阳中航地产70%的股权、惠东康宏发展51%的股权。但由于这两家公司均为有限责任公司，其股东转让时其他股东享有同等条件的优先购买权，但截止到报告书签署之日公司也尚未取得其他股东放弃优先购买权的书面声明。为加快推进重组事宜，将该部分资产划出交易范围。本次出售的标的资产占中航地产相应项目的比例为56.8%（按净资产规模），包括此前布局航空文化主题产业的相关资产。
    后期战略聚焦机构类物业资产管理：公司通过本次交易出售房地产开发业务的相关资产和负债，之后的发展战略聚焦机构类物业资产管理，主要是三块业务，一是针对机构类物业资产的管理，重点发展物业及设备设施全生命周期管理，二是存量资产的经营，主要包括留存的持有性物业和第三方委托经营管理的物业，三是客户一体化服务外包业务（主要是服务机构客户），最终转型成"物业资产管理及服务外包专业提供商"。三项业务的稳定性和持续性都要明显强于此前的房地产开发业务。
    估值从地产增量开发切换到物业存量经营：本次交易尚需股东大会和国资监管部门的批准，交易完成后公司将变身以机构客户为主的物业资产管理平台公司。我们预计公司当前在管物业面积在4500万方左右，持有投资性物业营业面积68万方（公允价值81.5亿，另外股东方还持有深圳2家九方）。
    投资建议
    考虑到本次交易尚未完成，我们维持盈利预测不变，预计公司2016年实现EPS0.72元，目前股价对应PE仅14倍，维持买入评级。
    风险提示
    物业资产管理业务拓展低于预期。

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中证网,孚日股份(002083):控股股东可交债进入换股期

    中证网讯（记者康书伟）孚日股份（002083）10月14日盘后公告，公司控股股东孚日控股集团股份有限公司2亿元可交债自10月15日起进入换股期。孚日控股2019年4月15日非公开发行了2亿元可交换债券，债券期限3年，标的股票为孚日控股持有的公司A股股票。根据约定，可交债自发行结束日满6个月后的第一个交易日起至债券兑付日前三个交易日止。
    截至公告披露日，孚日控股直接持有公司2.15亿股股份，占公司股本总额的23.68%。进入换股期后，孚日控股持有公司的股份可能会因可交债投资者选择换股而减少。
    

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太平洋证券,农业周报(第32周):畜禽、海参价格上涨 制种板块迎政策利好

    近期,生猪、白鸡和海参等多种农产品价格上涨,分受不同因素的影响。主粮制种保费补贴政策出台,利好制种业长期发展。我们对后市农业板块观点如下:
    1.制种板块:主粮制种保费补贴政策出台,利好制种业长期发展。主粮制种保费补贴政策的出台和实施,对制种业的影响主要包括两个方面:第一是直接减少了制种企业和农户的保费支出,降低了成本。以湖南杂交水稻制种为例,经我们简单测算,减少的保费支出约为40元左右,占制种成本约2%。第二有利于构建市场化的种业生产风险分散机制,让制种农户有了保障,制种企业基地落实更加顺畅,这有利于稳定主粮作物种子供给和行业长期可持续发展。建议关注估值和景气双双处于底部,且迎来政策利好的制种板块,受益标的主要有苏垦农发、登海种业、隆平高科等。
    2.白鸡板块:行业景气持续高涨,继续推荐配置。上周,商品代鸡苗和白条鸡价格继续大涨,毛鸡价格高位持平,屠宰端盈利回升明显,肉鸡行业景气持续高涨。种鸡存栏数据方面,全国祖代在产存栏量持稳于80万套附近,监测范围的父母代在产存栏持稳于1440万套附近,两者同比都处于近年来低位,显示行业供给仍然偏紧,有望推动近期鸡价持续走强。我们建议持续关注白羽肉鸡板块,个股方面重点推荐益生股份和圣农发展。
    3.生猪板块:关注疫情发展,养殖去产能进程或加快。上周,猪价上涨明显,非洲猪瘟疫情导致生猪在产销区之间调运受限造成局部供应紧张或是主要推动力量。3季度是猪肉消费旺季,受需求提振的影响,价格阶段性反弹有望反复出现。据协会监测数据来看,规模场能繁母猪存栏水平继续上升,6月底存栏量同比升幅超过10%。从规模场扩张情况来看,中期生猪供给或宽松。综合判断,我们认为猪价虽然反弹但仍处于筑底阶段,筑底之后有望逐渐步入新一轮上涨周期。目前,龙头公司估值处于底部极限区域,存在低估,股价有向上空间。养猪股建议在估值底部区域进行长线布局,重点推荐个股有温氏股份、大北农、天邦股份、唐人神。
    4.水产板块:海参价格有望持续上涨,推荐关注好当家。近期,海参价格快速上涨,高温天气导致海参死亡减产或是主要推动因素。海参生长周期长,减产所导致的供给短缺通常需要1-2年才能弥补。从这个角度,我们判断价格有望持续上涨,主要受益公司有好当家。