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东吴证券,电力设备新能源行业:电动升级 静待自主需求爆发


    2018年政策落地,鼓励高端乘用车,并留有4个月过渡期,预计上半年A00级乘用车抢装,6月后新车型和商用车接力,全年预期销量105万辆左右。过渡期A00级乘用车补贴较18年标准多1万,EC180、江淮IEV、奇瑞EQ均等车型均有抢装动力,我们判断上半年乘用车销量30万辆左右(A00级20万,插电式8万),四五月客车小幅冲量。过渡期结束后,一方面乘用车新车型接力成增长动力,另一方面客车和专用车销量放量,我们预计全年乘用车80万辆,客车10万辆,专用车15万辆。
    2018年结构升级明显,A0级车将成为主力车型之一:2018年车型升级,单车带电量提升,一是A00级车续航里程提升至200-300km;二是续航里程300-400km的A0级车推出,将成为今年行业主要看点之一,如北汽EX360、比亚迪元EV、江铃400、江淮ieva50等,补贴后售价10万左右,竞争力强;三是A级车升级,部分车型带电量提升至60kwh以上,续航里程超过400km,同时也有新车型推出如荣威的IE5、光之翼,吉利EV450等车型。
    动力电池高增长,高镍三元成趋势,预计18年国内动力电池需求达到46gwh,20年为90gwh:我们预计2018年动力电池装机电量有望达到46gwh,同比增长近30%,电池产量达到57gwh,同比增长30%。2020年预计国内动力电池需求将达到90gwh。结构上看,高镍三元为发展趋势,预计2020年NCM811及NCA将明显成规模;而2018年由于钴涨价造成部分低端车型转向具备成本优势的磷酸铁锂,我们预计18年铁锂增长10%,达到20gwh;三元需求增长50%,达到24gwh。1Q18预计动力电池产量10gwh,同比增长50%以上。
    钴锂为战略性资源,年内供需偏紧,价格坚挺:钴价格已趋近68万/吨,并有进一步上行趋势,年内新增钴矿山供给主要为华友及嘉能可(大概率低于预期),我们预计今年全球新增需求1万吨,总体而言供需偏紧。碳酸锂由于西澳锂矿产能进展低于预期,且碳酸锂加工产能还需磨合,因此预计上半年价格15.5万/吨以上,且三四月加工产能检修潮,价格有抬头趋势,预计4季度新增矿石及加工产能将投放,价格需密切跟踪。
    中游环节竞争集中于:成本+性能(能量密度、安全性能和寿命),且伴随动力电池升级,性能要求将提升。电池作为电动车最核心部分,要求其能量密度、安全性能和寿命逐年提升,因此电池及材料在降价的同时,技术也在升级。动力电池预计今年价格降幅20%至1.2-1.3元/wh,三元以532为主,2020年811及NCA将成规模。三元正极材料受钴价影响,价格走强,18年单晶NCM532渗透率提升,622预计为过渡材料,占比稳定,811开始起量。电解液预计价格降幅10-15%,均价4-4.5万/吨,2Q价格将见底,但电池高镍化对电解液添加剂要求提升;负极材料价格降幅5-10%,对于减少膨胀性能要求提升(二次造粒技术),短期石墨化成本及原材料价格难回调,长期看硅碳负极技术;隔膜预计湿法价格降幅30%,干法降幅20%,今年干法隔膜恢复性增长,CATL、国轩都将加大对干法隔膜采购,长期看隔膜对于轻薄化、穿刺强度、涂覆材料等要求将提高。
    国际供应链带来新机遇:海外车企纷纷电动化,预计2020年海外动力电池需求达到89gwh,将加大对国内动力电池的材料采购,CATL已进入宝马、大众供应体系;材料端看,韩系电池企业采购体系已开放,国内隔膜、电解液厂商加紧渗透,日系电池企业也加速对国内材料企业认证,预计2019年将开始大规模采购。
    春季抢装+后续车型升级,产业链结构升级将来临,反转行情继续,强烈建议布局!建议布局上游量价齐升的钴锂,中游细分领域龙头和核心零部件优质标的,重点推荐华友钴业(三元替代+18年上半年新增钴供给有限,价格有支撑),天齐锂业(优质龙头客户+后续资源及加工产能扩产),汇川技术(通用自动化超预期,动力总成值得期待)、星源材质(海外客户拓展超预期+湿法放量),宏发股份(继电器全球龙头,新能源和汽车电子高速增长),天赐材料,杉杉股份,同时重点推荐创新股份、国轩高科、新宙邦、长园集团、格林美、三花智控等,关注赣锋锂业。
    风险提示:政策支持不达预期,新能源汽车销量不达预期,产品价格下滑超预期。

证券时报,奇正藏药(002287)牵头国家重点专项支持藏药开展神经系统大病研究




    1月19日,由奇正藏药(002287)全资子公司甘肃奇正藏药有限公司牵头,西藏自治区藏医院、西藏藏医药大学、中国中医科学院、首都医科大学宣武医院、中南民族大学等优势科研单位共同参与实施的2019年国家重点研发计划“经典藏药如意珍宝片和白脉软膏治疗藏医重大疾病白脉病的示范开发研究”项目启动会在北京举行。该项目将以代表中枢神经损伤的急性缺血性脑卒中(AIS)和外周神经损伤的糖尿病周围神经病(DPN)等为目标适应症,从藏医传统药物中挖掘临床优势综合治疗方案。
    据了解,该项研究是科技部2019国家重点研发计划“中医药现代化研究”重点专项中唯一一个以民族药经典为核心开展防治重大疾病药物研究的项目,也是医产学研一体、藏中西相结合首次围绕挖掘藏医药治疗优势探索神经系统重大疾病解决方案而开展的课题。此次会议旨在邀请项目各课题组负责人及相关专家领导,就项目分解课题的目标、落地规划及各组间的协同合作充分沟通,达成一致,确保项目顺利开展。
    该项目共分五组课题,包括:经典藏药如意珍宝片、白脉软膏组方与相关疾病的基础理论研究;经典藏药如意珍宝片与白脉软膏的现代药理研究;经典藏药如意珍宝片、白脉软膏代谢和毒理学研究;经典藏药如意珍宝片、白脉软膏全链条的质量标准体系建立;如意珍宝片与白脉软膏治疗急性缺血性脑卒中、糖尿病周围神经病的临床研究。
    项目研究完成,将建立藏药组方配伍——作用机制——药理毒理——质量提升——临床研究为一体的综合管理平台和技术评价体系,开展全链条药物研究,填补临床治疗空白的同时,全面提升藏药质量,为其他藏药的后续开发提供示范。
    白脉病,是藏医学术语,可以通俗地理解为神经系统相关的疾病,比如脑卒中、末梢神经炎等。白脉病是高原地区的常见疾病,在与疾病的长期斗争中,藏医们积累了丰富的诊疗经验,使得白脉病成为藏医优势病种。
    大量临床实践表明,藏医传统的内服和外治方法对于白脉病治疗有很好的效果,在临床上已经有上千年的应用历史。但是由于藏西医循证方法差异大、藏药作用机制的基础研究不足、药物联用的必要性的现代研究偏少等问题,藏医经典的治疗药物和特色治疗技术在全国范围内合理规范地推广应用受到很大影响。因此,围绕白脉病开展研究十分必要。
    据介绍,此项目突出了在藏医药理论指导下的药学、机理、安全性评价和循证研究,在技术路线上藏、西结合,在突出藏医白脉病相关经典理论的传承、挖掘与创新的同时,充分利用现代技术对选取的经典的白脉病口服和外用治疗藏药进行基础和临床研究,尤其是重在临床定位和循证研究。另外,在兼顾核心药材资源可持续研究的同时,针对藏药软膏制剂粒度、口服制剂的灭菌等行业技术难题进行重点攻关,从而形成全链条、多层次的技术评价体系。
    可以预见,随着项目的落地和各单位通力合作,将搭建起集“医、产、学、研”多学科力量和国内优势单位一体的藏药全产业链的技术研究体系和高水平的研发平台,形成藏医药现代开发综合研究基地;通过组方理论、临床定位、制剂工艺优化、质量标准草案提升、安全性与有效性评价的系统研究,为藏医药研究提供示范。
    

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东吴证券,电力设备与新能源行业周报:升级元年和旺季在即 电动车龙头成长行情发酵


    本周电力设备新能源涨0.32%,强于大盘。风电涨4.09%,发电设备涨1.84%,核电涨1.49%,光伏涨0.69%,锂电池涨0.39%,一次设备涨0.14%,二次设备跌0.17%,新能源汽车跌1.34%,工控自动化跌4.94%。涨幅前五为兆新股份、创新股份、中科电气、特锐德、东方电缆;跌幅前五为岱勒新材、三超新材、星云股份、科达利、嘉泽新能。
    行业层面:电动车:第310批公示:纯电动乘用车占93.8%,蔚来ES8/威马EX5/红星X2申报;总投资20亿美元,LG化学储能电池及动力电池项目落户;秘鲁南部发现250万吨高品位锂矿;新能源:中电联发布1-6月电力工业运行简况,用电量增速9.4%,光伏新增装机25.81GW,同比增长9%;月风电新增装机7.53GW,同比增长25%,风电利用小时1143,同比增加159小时,光伏利用小时数637;工控&电网:1-6月电网完成投资2036亿元,同比下降15.1%;6月规模以上工业增加值增长6.0%,同比下滑2个百分点;制造业固定资产投资完成额累计增长6.8%,通用设备增长显著。
    公司层面:宁德时代:与华晨宝马签署战略合作协议,对外设立合资公司,与广汽签约成立两家合资公司;星源材质:与Murata签定5年2.5亿隔膜供货战略合作协议;创新股份:放弃收购YANMA,上海恩捷并表完成;天赐材料:终止股票激励计划;杉杉股份:减持宁波银行获投资收益1.54亿;沧州明珠:年产1.05亿平湿法隔膜项目投产;长园集团:科兴药业质押公司总股本3.65%;比亚迪:中标两商用车项目合计55.2亿;隆基股份:签约6亿美元单晶组件销售合同;平高电气:中标3.54亿元。
    投资策略:6月销量8.4万平稳过渡,7月环比向好,补贴部分到位,钴锂酝酿涨价,旺季行情启动,预计8月产销将大幅好转,车企巨头和电池龙头加快合作,国内电动升级元年,全球电动化加速,持续提示电动车反转行情,继续强烈推荐龙头;6月工控下游出货增长放缓,龙头增长强劲,继续看好龙头;光伏产品价格加速见底,风电引入竞价,风光平价后看龙头。
    重点推荐标的:汇川技术(通用变频/伺服龙头、动力总成布局成效已现、机器人潜在龙头)、星源材质(干法隔膜全球龙头、湿法隔膜海外突破和放量、大拐点)、新宙邦(电解液全球龙头积极扩张、半导体材料放量、估值低)、华友钴业(钴价企稳趋涨钴龙头受益、锂电新材料全面布局)、宏发股份(Tesla和汽车电子新龙头、汽车和通用继电器稳步增长、估值低)、天齐锂业(碳酸锂价格趋稳锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户)、正泰电器(低压电器龙头增长持续、光伏运营稳步推进、估值低)、杉杉股份(811正极龙头、锂电材料巨头、估值低),建议关注:创新股份、隆基股份、金风科技、宁德时代、璞泰来、天赐材料、亿纬锂能、比亚迪、三花智控、通威股份、林洋能源、阳光电源、国电南瑞、国轩高科、长园集团。

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证券日报,近50亿元大单逆市抢筹132只个股 化工等三行业成布局重点


    10月份以来,A股市场呈现持续震荡调整态势,昨日大盘更是失守2600点整数关口,创下年内新低。分析人士指出,在此背景下,场内大单资金的逆势布局或预示着后市反弹时热点的动向,值得投资者密切关注。
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,本周以来,截至昨日,沪深两市共有618只个股期间累计实现大单资金净流入,其中有132只个股期间累计大单资金净流入超过1000万元,合计吸金48.63亿元。
    具体来看,顶固集创(35105.91万元)、中金黄金(32752.12万元)、美尚生态(21563.81万元)分列三甲,本周以来均累计受到2亿元以上大单资金抢筹,中远海能(15982.25万元)、深圳惠程(12520.32万元)、千山药机(12030.10万元)、木林森(11271.42万元)等4只个股紧随其后,期间也均累计获得1亿元以上大单资金追捧,此外,包括纳川股份(9379.91万元)、康美药业(9147.02万元)、东旭蓝天(8123.15万元)、名臣健康(7721.97万元)、江龙船艇(7626.84万元)等在内的11只个股期间累计大单资金净流入金额也均超过5000万元。
    市场表现方面,上述132只个股中,共有54只个股在资金的涌入下,本周以来股价累计实现上涨。其中,金力永磁(46.48%)、顶固集创(46.44%)、兴瑞科技(46.33%)、千山药机(33.33%)、金鸿控股(23.66%)、大烨智能(20.90%)、恒通股份(20.55%)、华信新材(20.16%)等8只个股期间累计涨幅均超过20%。此外,包括华通热力(19.50%)、华纺股份(18.31%)、今飞凯达(18.17%)、英联股份(17.11%)、贵州燃气(16.13%)等在内的15只个股本周也均累计上涨10%以上。
    业绩方面,普遍良好的业绩预期也是场内大单资金对上述公司积极关注的重要因素之一,据统计,上述132家上市公司中,共有64家公司已披露2018年三季报业绩预告,其中业绩预喜公司家数达到44家,占比接近七成。具体来看,海普瑞(765.63%)、顺利办(711.64%)两家公司报告期内净利润同比增幅有望达到7倍以上,国民技术(340.85%)、中洲控股(212.54%)、仙坛股份(206.44%)、围海股份(150.00%)、花园生物(145.41%)、华纺股份(114.00%)等6家公司也均预计三季报净利润实现同比翻番。
    从行业分布来看,上述132只本周以来受到1000万元以上大单资金抢筹的个股主要分布在化工、医药生物、建筑装饰等三类行业,涉及个股数量分别为16只、12只、9只。
    对于化工行业未来投资策略,长城证券指出,基础化工行业建议从三个维度挖掘行业龙头机会。第一是盈利能力触底回升,景气度有望上行的PVA行业,推荐标的皖维高新;第二是环保政策压力下,看好炭黑行业盈利的持续性,推荐标的黑猫股份;第三是量和质均在改善,有望打造民族高端品牌的轮胎行业,推荐标的玲珑轮胎。
    机构评级方面,上述132只个股中,共有53只个股近30日内受到机构推荐,其中有6只个股期间累计受到3家及以上机构联袂推荐。具体来看,华鲁恒升(13家)期间机构看好评级家数超过10家,广汇汽车期间获9家机构给予“买入”或“增持”等看好评级,洽洽食品、广汽集团、中远海能、上海机场等4只个股近期机构看好评级家数均为3家。
    对于华鲁恒生,民生证券表示,公司现有三套先进的水煤浆气化技术平台,形成“一头多线”的协同联合生产体系,目前主要产能包括尿素220万吨/年、醋酸60万吨/年、DMF25万吨/年、混甲胺20万吨/年、多元醇25万吨/年,维持“推荐”评级。

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西南证券,化工行业周观点:氟化工产品价格持续上涨 云贵地区磷矿石价格上涨


    氟化工:受原材料萤石及硫酸价格上涨影响,近两周国内无水氢氟酸价格大幅上涨至13000元/吨,而前期内蒙古萤石厂家停产影响,国内97%萤石湿粉价格大幅上涨至2700-2800元/吨,南方厂家报价已经上涨至3000元/吨以上,未来随着内蒙及河北的萤石选厂11月开始因气温过低无法生产将陆续停车,萤石粉价格有望继续上涨。同时由于目前国内R22配额不足20%,市场基本无小瓶装散货,R22价格厂家报价上涨至23000-24000元/吨,R134a价格上涨3000元/吨至32000元/吨,PTFE分散乳液、树脂等产品价格也实现了上涨。国内R22生产配额已从2013年的43.4万吨下降至今年的27.4万吨,2020年还将进一步削减至20万吨,国内供给仍将进一步收紧。进入11月后,随着原材料萤石、氢氟酸等成本端的支撑,同时下游空调将进入新的冷年生产周期,我们看好短期R22价格较大的上涨空间,以及中期氟化工行业进入新的高景气周期,关注巨化股份(600160),公司股价已经完成了估值消化,而未来R22生产配额将持续收缩,R22有望持续上涨,公司具备较大的弹性,同时关注萤石粉标的金石资源(603505)。
    醋酸:本周国内醋酸价格保持稳定,目前华东地区醋酸价格稳定在约5200-5300元/吨,山东地区价格稳定在约5000-5100元/吨,目前南京塞拉尼斯120万吨装置正处于为期约两周的检修期,同时江苏索普140万吨装置预计将于10月下旬份检修30天,国内最大两家醋酸厂商在10-11月份的连续停产,使得国内供给较为紧张,目前行业盈利水平恢复至约2000元/吨的较高水平。9月份醋酸出口量恢复增长到8-9万吨左右,未来在国内PTA高开工率和出口订单稳定的情况下,预计醋酸价格将稳定上涨。未来两年国内仅有恒力股份35万吨醋酸装置投产,广西华谊70万吨装置预计将于2020年底至2021年初投产,但PTA行业将迎来产能投放周期,可以消化醋酸行业新增产能,我们预计未来醋酸行业仍然将保持较高景气度,继续重点推荐华鲁恒升(600426)和华谊集团(600623),关注拟注入集团140万吨醋酸资产的江苏索普(600746)。
    磷矿石:十一后云南、贵州也上调磷矿石价格20-30元/吨,目前湖北地区30%磷矿石价格上涨至约550元/吨,28%磷矿石价格涨至约500元/吨,贵州地区30%磷矿石价格上涨至450元/吨。目前湖北多数磷矿山库存较低,下游外采磷肥企业库存也处低位,宜昌地区磷矿石生产指标减量后,部分矿企预计可维持生产到11月,但之后进入冬季后多数矿山将停采,供应量下降,因此带动云贵地区磷矿石价格上涨。国家统计局数字显示,今年1-8月国内磷矿石产量(折合30%P2O5)累计约7200万吨,较去年同期1.03亿吨产量下降30%,四川地区8月份产量仅有31万吨,同比下降34%,1-8月份累计同比减少63%,湖北地区目今年产量同比减少了1350万吨左右,贵州地区企业受以渣定产政策影响,产量均同比有所下滑,考虑到长江流域环境污染治理持续加强,和磷矿石环保整治的持续开展,我们预计今年国内磷矿石产能可能首次低于1亿吨,而下游磷肥、黄磷和磷酸盐的表观消费量还在9000-9500万吨,四季度国内磷矿石供应将出现缺口,行业中期将进入上涨周期,关注兴发集团(600141)和云天化(600096)。
    草甘膦:本周草甘膦市场价格保持稳定,国内供应商报价2.8万至2.95万元/吨,市场成交价格在2.75万至2.8万元/吨,同时上海港FOB主流价格4000-4200美元/吨,目前全国开工企业11家,华中地区开工率92%;华东地区开工率66%;西南开工率64%,受醋酸、黄磷、甲醇等原材料价格上涨影响,本周甘氨酸价格上涨至15000-15200元/吨。美国对华加征关税名单落地,草甘膦不在征收范围内,但前期美国贸易商采购较多,因此近期需求一般。国内四川福华签订协议受让江山股份第一大股东中化国际的29.19%股份,去年兴发集团收购内蒙古腾龙5万吨装置,国内草甘膦行业整合大幕正式拉开,行业集中度会明显提高,行业议价能力显著增强,四季度是下游制剂消费旺季,同时我们预计取暖限产季会影响甘氨酸和草甘膦的开工率,醋酸、黄磷、甲醇等原材料给予较强的成本支撑,因此预计草甘膦价格未来中短期会上行,建议关注兴发集团(600141)、新安股份(600596)和江山股份(600389)。
    草铵膦:本周95%草铵膦原药价格在17-18.5万元/吨,港口FOB价格在23600-23700美元/吨,目前国内草铵膦生产企业至少10家以上,但今年能够维持正常量产企业仅有利尔化学、浙江永农、石家庄瑞凯、山东亿盛以及河北威远,产能逐渐集中于大中型生产企业。目前利尔化学、浙江永农、山东亿盛等厂家产能扩建正在有序推进,未来虽然草铵膦产能仍不断增加,但行业集中度亦不断增强,后期小型企业有望逐渐退出市场。未来,草铵膦出口旺季将到来,同时人民币贬值利好出口,国内草铵膦原药的价格有望继续保持高位,重点推荐利尔化学(002258)。
    尿素:本周国内尿素价格小幅回落30-50元/吨,目前山东地区中小颗粒主流市场价格在2150-2170元/吨,目前煤炭价格下,传统无烟煤完成成本约1550-1650元/吨,粉煤气化完全成本在1450-1550元/吨,国内气头完全成本约1700元/吨左右,目前价格下国内各工艺路线盈利均较为可观。本周开工率环比小幅下滑,本周平均日产量在13.8-14万吨之间。国际方面,受中东最大尿素出口国伊朗在印度新一轮进口招标中被排除供货等因素影响,中东地区尿素价格上周上涨20美元/吨至320-330美元/吨FOB,创下近年新高。2017年中国和伊朗共出口印度尿素250万吨,而伊朗尿素供应的停止将进一步推动印度未来尿素招标的价格上涨,而今年四季度印度预计还将有200万吨左右的招标量,同时在南美和欧洲地区尿素需求上涨的背景下,国际尿素价格未来还将有较大的上涨空间,未来中东地区尿素FOB价格有望达到350-360美元/吨,按照人民币兑美元6.9的汇率以及中国至印度东海岸大约15美元/吨的海运费的计算,对应国内尿素厂家的离岸报价将超过2500元/吨。对比去年同期,目前国内尿素价格同比上涨500元/吨,但企业库存下降约40%,港口库存下降超过50%,我们判断在进入取暖限产季后,煤头装置开工率将下滑,同时西南地区气头装置开工装置将大幅受限,叠加农产品价格上涨及冬储备肥的背景下,尿素价格有望持续上涨,重点推荐华鲁恒升(600426),关注阳煤化工(600691)。
    风险提示:尿素、醋酸等产品需求疲弱的风险;磷矿石产能收缩不及预期风险;制冷剂下游空调产量下滑的风险。

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联讯证券,联讯建筑建材周观点:聚焦基建产业链重点推荐基建央企和水泥


    上周市场回顾、重大事项及本周市场观点。
    评论:
    上周市场回顾10.08- 10.12,本周沪深300指数下跌7.80%,建筑装饰指数下跌6.62%,跑赢沪深300指数接近1.18个百分点;建筑材料指数下跌8.06%,跑输沪深300指数0.26个百分点。受外围市场大跌影响,本周大盘跌幅较大,板块未能幸免,建筑装饰细分领域出现普跌,8个细分领域表现如下:基建(-4.625)、房建(-6.78%)、钢结构(-7.57%)、设计(-7.96)、园林(8.51%)、专业工程(-9.62%)、装饰(一10.94%)、国际工程(-11.07)。
    建筑材料板块也出现了普跌行情,其中:水泥(-3.13%)、玻璃(-11.41%)、管材(-7.16%)耐材(一10.2g%)、其他建材(一12.24%)建筑装饰板块过去一周涨幅居前3位的个股:西藏天路(8.96%)、设研院(5.99%)、围海股份(5.54%);过去一周跌幅前3位个股:东方园林( -21.3g%)、百利科技(_19.8g%)、神州长城(一19.24%)。过去一周建材涨幅居前3位的个股:万年青(6.63%)、华新水泥(5.06%)、上峰水泥(43.68%);过去一周跌幅前3位个股:罗普斯金(-38.63%)、扬子新材(-21.25%)、扬子新材(一19.41%)。
    行业重大新闻川藏铁路全面建设提上日程。2018年10月10日下个,习近平主持召开中央财经委员会第三次会议,在会议中提出启动川藏铁路规划建设。川藏铁路起于四川省成都市,经雅安、康定,在岗托跨金沙江后进入西藏白治区,经昌都、林芝、山南至终点拉萨市。
    全线运营长度1838千米,新建正线长度1738千米,桥隧总长1413千米,占线路全长的81%,工程投资预估算约2166亿元,设计时速200T^米(限制区段时速160下米)。
    川藏线战略意义重大,在军事、经济等多反面有促进作用,从建设受益标的看,中国铁建和中国中铁是工程端的确定受益者,而华新水泥和西藏天路是水泥方面的确定受益者。
    多家水泥企业发布三季报预告。万年青、华新水泥、冀东水泥、四川双马等多家公司公布三季报业绩预告,业绩继续大幅增长,其中万年青1-9月归母净利润8.3-9亿元,同比增长255%-285%,Q3单季度实现净利润3.2-3.9亿元,同比增长116%-164%;华新水泥1-9月归母净利润33.6-34.6亿元,同比增长220%-230%.Q3单季度实现净利润12.9-13.9亿元,同比增长302%-333%;公布业绩预告的7家水泥公司中6家均大幅增长,仅福建水泥扭亏为盈,水泥股三季报业绩行情有望开启;
    《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》发布。环保限产区域呈扩大趋势,水泥供给端因素并未边际减弱,而需求端有改善预期。建材周观点一一水泥有望走出三季报&旺季涨价行情随着旺季来临,本周各区域水泥价格涨跌互现,其中华东地区P042.5水泥平均价周涨幅最大达到3元/吨,华北小涨0.6元/吨,西南、中南分别小幅下跌0.8、0.2元/吨,其余地区平稳;上周全国主要城市浮法玻璃现货均价1625元/吨,下跌13元,纯碱价格维持1868元/吨;
    受外围市场影响,本周A股大跌,建材板块亦不能幸免,但水泥股在强劲业绩支撑下,表现出色,龙头公司依然有绝对收益,实属不易,我们维持水泥股有望走出三季报&旺季涨价行情的判断,重点依然推荐海螺水泥、华新水泥、建议关注万年青、塔牌集团等。
    建筑周观点一一继续重点推荐基建央企市场大跌之下,基建股显着跑赢指数,验证我们"至少有相对收益"的判断,我们认为基建行情有望在一波三折中展开,而川藏线路开建验证基建稳增长正在落地,9月建筑业PMI指数超预期,基建稳增长措施效果或已经开始显现,考虑投资数据的滞后性及目前的经济形势,我们判断后续基建加码相关政策还有空间,我们依然认为板块至少有相对收益机会,主要理由如下:1、地方债加速发行,PPP不纳入地方政府隐形债务,基建投资向补短板领域倾斜,我们认为在多重措施的作用下,四季度基建投资增速有望企稳回升;2、政策面趋暖下,二级市场风险偏好有望提升,对板块估值上升亦有好处;
    3、目前板块估值整体不贵,部分企业已经破净,具备投资价值继续;重点推荐央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑等,地方国企四川路桥、安徽水利等。
    风险提示环保政策变化;产品价格大幅下跌;基建投资增速持续下滑;PPP推进不及预期;

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申万宏源,家用电器行业深度:小米生态链企业对家电格局影响有限-价格厚道 能否感动家电?


    本期投资提示:
    本文以华米科技(小米手环)、青米科技(插线板)和润米科技(90分旅行箱)三家已上市的小米生态链合作企业为例,洞悉生态链企业如何发挥与小米的协同作用,在各个“蚂蚁市场”中快速抢占市场份额;并据此分析对家电各细分行业的竞争格局扰动,提出我们的思考和建议。
    “高性价比+单品爆款”击穿蚂蚁市场。小米生态链企业进入的蚂蚁市场包括行业集中度低、竞争格局分散;定价倍率差异大、消费两极分化;渠道层级复杂、销售费用率高三大特征。从华米、青米和润米报表拆分中,我们发现生态链企业定价倍率(零售价/成本价)通常在1.6左右,加价倍率(零售价/出厂价)在1.3左右,远低于传统小家电企业3.3倍和2.3倍以上的定价倍率和加价倍率;同时借助小米渠道自带流量,生态链企业凭借高性价比的单品爆款,迅速抢占市场份额。
    研发、生产、销售三位一体提升效率。生态链企业产品高性价比来自于研发、生产和销售全产业链的高效率:首先,产品定位符合8080原则、聚焦主流用户痛点,设计研发少SKU策略、提升代工生产环节效率,帮助初创企业成功切入产业链;制造端以轻资产运营+生产代工为主,寻找一流供应商提升产品质量稳定性;渠道方面更加扁平化,小米渠道销售产品毛利50:50分成,利润分成机制清晰。小米生态链企业的本质在于直销去掉渠道费用、爆款分摊模具费用、集中采购降低成本,以小博大撬动多个行业资源,为小米品牌保持热度。
    转化率与零售价反比,新兴领域破局动能大。经测算小米有效粉丝数量在5000万左右,从零售价和小米粉丝转化率来看,百元级别产品粉丝转化率最高,手环和插线板分别为34%和10%;千元内产品粉丝转化率5%,空气净化器和旅行箱属于此类;千元以上产品转化率只有1%-2%。目前小米生态链企业产品冲击较大的领域集中于新兴品类,收入规模前三的小米系产品分别是电视机、空气净化器和智能手环,销售规模突破20亿元、市占率第一;此外对行业冲击较大的扫地机器人和净水器业务分居市场第二和第三;传统小家电行业插线板、电饭煲、剃须刀等领域竞争格局稳定,行业巨头反击下小米冲击有限。
    大家电耐用消费品属性、小米爆款策略难奏效。需求层面看白电和厨电硬件为主,软件和内容营销噱头弱,产品更新周期长、高价低频试错成本高,安装售后渠道依赖程度深、品牌附加值大;供给层面白电龙头研产销一体化,核心零部件自给自足、上下游产业链相对封闭,新进入企业缺乏定价权;厨电前置安装属性决定渠道结构更加复杂,小米低价爆款+线上直销策略难奏效,中期来看代工产能和渠道服务构成瓶颈,长期来看品牌壁垒和研发积累护城河深厚,小米生态链企业冲击有限。
    推荐传统白电、厨电行业整合上下游产业链、护城河深厚的龙头企业,关注小家电行业具备制造和产品优势的小家电龙头。短期来看,受地产行业增速回落、三四线棚改货币化收紧预期影响,家电龙头股价表现低迷;中长期来看,我们认为小米等新进入者对家电现有竞争格局扰动有限,龙头企业产品、渠道、品牌竞争壁垒深厚,长期业绩增长确定性高,重申白电龙头美的集团、青岛海尔、格力电器、小天鹅A“买入”投资评级;小家电龙头苏泊尔、飞科电器、九阳股份产品和制造优势突出,关注中报业绩超预期。

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