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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

平安证券,证券行业2017年年报前瞻:业绩略有增长 分化较为明显


    年业绩预告:截止2018年1月30日晚,共有12家上市券商发布业绩预告,业绩表现略好于预期,累计实现归母净利润553.9亿元,同比增长1.9%,但分化较为明显,归母净利润7家上涨、5家下跌,自营表现好的东方证券、兴业证券,以及行业龙头中信证券、海通证券、广发证券归母净利润增幅居前。
    经纪业务:量价齐跌,收入下滑。2017年,全年日均股基交易额5037亿元,同比下滑12%;前三季度上市券商佣金率万分之4.07,同比下跌,降幅进一步收窄。我们预计,2017年上市券商经纪收入661亿元,同比下滑23%。投行业务:IPO规模增长,定增债承腰斩。2017年,市场股权融资规模有所下滑,其中IPO同比增长34%,增发同比下滑44%;债券融资规模腰斩,其中企业债发行规模同比下滑43%,公司债发行规模同比下滑。我们预计,2017年上市券商投行收入308亿元,同比下滑30%。
    自营业务:股强债弱,部分券商年底兑现浮盈。2017年,沪深300增长22%,中债综合指数下跌4%;截止三季度末,上市券商投资收益率(年化)为4.49%,较上年末增加0.58%;自营规模较上年末增加9%。此外,由于2018年IFRS9实施,部分A+H上市券商在年底集中兑现浮盈,我们预计,2017年上市券商自营收入864亿元,同比增长32%。
    资管业务:规模缩减,主动占比提升。随着“去杠杆”持续进行,从2017年二季度起,券商资管通道业务规模大幅下滑,主动类业务也有所收缩,根据中基协数据,截止11月底,券商资管规模为16.96万亿,较上年末减少4%;截止三季度末,集合规模占比为12.6%,较上年末增加0.1%。我们预计,2017年上市券商资管收入260亿元,同比增加4%。
    融资业务:两融余额攀升,股票质押略有收缩。2017年,两融余额回升,年底达1.03万亿,同比增长10%;券商所做的股票质押参考市值为2.16万亿,同比减少19%,股票质押规模与净资本挂钩,有利于净资本充实的大券商开展业务。
    投资建议:从短期看,交易回暖、指数上扬、定增市场修复、去年四季度基数较低、自营浮盈年底兑现等因素影响下,2017年券商业绩表现略好于预期。在金融板块中,券商板块估值低,涨幅较小,有补涨空间。
    从长期看,虽然行业监管依旧全面从严,但监管呈现边际改善的态势,政策红利尚存。在扩大直接融资、A股纳入MSCI、扩大对外开放背景下,资本市场将持续扩容。同时,券商业务创新空间尚存,例如跨境业务破冰、场外期权业务发展迅猛、积极拥抱金融科技等等。我们看好行业的发展,维持行业“强于大市”评级,看好资本雄厚、业务规范、风控和创新能力强的大型券商的发展,结合业绩和估值两个维度进行选股,推荐海通证券、中信证券、招商证券、广发证券、华泰证券、光大证券。
    风险提示:股债市波动超预期、IPO过审率降低、股权质押风险暴露等。

太平洋证券,银行业:资本补充力度加大 房贷利率提升改善息差


    本周(9月3日-9月7日)银行板块下跌1.12%,沪深300指数下跌1.71%。个股方面,本周涨幅排名前三的是常熟银行、张家港行和民生银行,涨跌幅分别为:2.03%、1.41%、0.34%;涨幅排名最后的三名分别是宁波银行、建设银行和杭州银行,涨跌幅分别为:-3.28%、-3.2%、-2.99%。
    银行纷纷通过多种渠道补充资本,提高资本充足率。本周有3家上市银行发行了二级资本债,分别是中国银行、中信银行、浦发银行,募集金额分别为400亿元、300亿元、200亿元。此外,贵州银行发行5000万股优先股、张家港行发行25亿元可转债申请均获证监会核准。今年前8个月,商业银行共发行二级资本债33只,总额1000亿元,以缓解银行表外资产回表和监管趋严所导致的资本约束。上半年末,商业银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.57%、11.20%、10.65%,较一季度末分别下降7个、8个、7个百分点。
    房贷利率持续提升,进一步改善息差。8月全国首套房贷平均利率为5.69%,已连续20个月增长。上半年末,银行净息差为2.12%(Q1:2.08%),息差显著改善,进一步拉动利润增长。此外,银行体系流动性合理充裕,贷款保持较快增长。1至7月人民币贷款新增10.48万亿元,同比多增1.69万亿,已是去年全年同比多增量的近2倍。信贷规模继续扩张,业绩将平稳改善(上半年净利润YOY:6.37%)。
    不良率攀升制约行业整体估值,行业行情进攻性不足,但市场大幅波动时,仍将成为市场的稳定器。商业银行不良率Q2:1.86%(Q1:1.74%),资产质量受去杠杆政策影响下降。但是上市银行资产质量明显优化,不良率持续下滑,不良贷款偏离度逐渐下降,不良确认标准愈加严格;上市银行拨备计提充足,风险抵补能力较强。
    投资建议:继续维持银行板块“中性”评级,不过可以关注超跌的低估值银行股机会。关注长期发展潜力大的平安银行、招商银行。
    风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。

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安信证券,农林牧渔行业第30周周报:猪价反弹 鸡价持续高位


    一、行业观点:猪价反弹,鸡价持续高位!
    本周猪价持续反弹:根据博亚和讯数据,活猪价格从13.03元/千克上升至13.59元/千克,我们认为近期猪价上升主要受到三季度消费旺季拉动,旺季反弹,从大周期来看,猪价仍处于下行周期。
    商品代鸡苗及毛鸡价格均维持高位:截止8月3日,商品代鸡苗3.9元/羽;毛鸡价格8.54元/公斤;父母代鸡苗价格上升在41元/套;终端大胸价格12300元/吨。我们认为在产父母代存栏的连续下降,是6月份起鸡苗、毛鸡上涨基础;叠加目前父母代种公鸡相对紧缺、前些年换羽因素造成鸡苗质量下降疫病概率上升等因素,供给端整体偏紧,随着三季度学校开学、经销商提前备货,白羽鸡迎接旺季,价格有望维持高位!白羽肉鸡产能数据(截止7月29日,数据来源:中国畜牧业协会)
    1.父母代鸡苗销量:88.35万套,周环比(+19.1%)、年同比(-5.0%);
    2.父母代种鸡存栏量(在产+后备):2292.67万套,周环比(-0.3%)、年同比(-5.2%);其中在产1441.05万套,周环比(-0.1%)、年同比(-0.9%),后备851.62万套,周环比(-0.6%)、年同比(-11.7%);
    3.祖代鸡苗总存栏(在产+后备):109.66万套,周环比(-0.4%)、年同比(-0.6%);其中在产80.73万套,周环比(+1.1%)、年同比(-4.4%);后备28.93万套,周环比(-4.4%)、年同比(+12.1%)。
    随着市场的调整,细分子行业龙头投资价值显现,建议重点关注生物股份、晨光生物、海大集团及天马科技:
    1.生物股份(600201):养殖规模化加速,高品质疫苗需求持续增长。
    ①产品质量保证市占率,渠道开发带来业绩增量。
    ②预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。
    ③成功竞拍益康生物,丰富禽苗产品储备,有望形成新增长点。
    风险提示:市场苗推广不达预期。

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国联证券,江淮汽车(600418)2017年年报点评:SUV拖累业绩表现 新能源车提供显着弹性


    投资要点:
    业绩大幅下滑,三项费用率控制较好
    受SUV销售不振、新能源汽车补贴退坡以及原材料价格上涨等因素的影响,公司17年营收同比微降6.37%,而归母净利润同比下滑幅度高达63%。公司17年毛利率为11.61%,同比增长2.02个百分点;净利率为0.88%,同比下降1.43个百分点;公司全年扣非归母净利润-9314.5万元,其中Q4单季度为-4498万元,虽较Q3单季度的-2.41亿元有所好转,但依旧为负,业绩承压明显。公司营收微降,而净利润大幅下滑的部分原因是新能源汽车补贴由之前的计入营业外收入改为计入主营业务收入,部分冲减了营收的下滑,这也导致了本期毛利率和净利率表现的明显背离。从费用率看,公司17年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.59%、6.07%和-0.08%,同比分别-1.66/-0.28/+0.12个百分点,三项费用率控制较好。
    新能源汽车表现最为亮眼,蔚来、大众合作产品逐步落地
    公司17年累计销售新能源汽车2.83万辆,同比增长53.86%,推动公司销量同比大幅增长的最主要动力是来自于公司推出的终端售价约为5万元的A00级电动车iEV6E。18年前两月公司新能源汽车销售延续强势表现,累计销量达到6669辆,同比增长5235%,因为新能源汽车补贴有4个月的缓冲期,而缓冲期后公司目前主销的A00级车补贴会有明显下滑,预计上半年公司的新能源汽车将会保持亮眼表现;此外和大众合作的纯电动乘用车预计将要量产,蔚来ES8也将逐步进入大规模量产交付阶段,公司的7代平台新能源车也将优化公司本身新能源车的产品结构,符合目前政策鼓励高续航、高品质车的趋势。后续随着ES8和与大众合作电动车型的量产,将为公司带来较高的业绩弹性。
    传统乘用车板块持续承压
    SUV销量的持续低迷是拖累公司17年业绩的最主要原因,公司17年SUV累计销售量为12.13万辆,同比减少55.96%。其中S3和S2销量分别为5.35万辆和2.46万辆,同比下滑幅度分别达到73.0%和48.7%。而17年6月推出的全新7座SUVS7全年累计销量1.45万辆,表现低于预期。18年,公司SUV的低迷表现仍在持续,1-2月累计销量1.72万辆,同比下滑51.19%。MPV的相对表现优于SUV,17年累计销售6.65万辆,同比微增3.01%,18年1-2月累计销售7982辆,同比减少25%。整体来看,公司传统乘用车销量依旧承压,预计18年全年销量同比仍会有所下滑。
    18年前两月轻卡销售亮眼,重卡受产品结构影响明显跑输行业
    公司17年轻卡累计销售19.1万辆,同比基本持平,明显跑输行业11.6%的同比增速,预计这一方面与公司采取的战略有关,另一方面也是受到竞争对手冲击的影响。而18年以来,公司轻卡销售亮眼,1-2月累计销量达到4.2万辆,同比增长3.58%,超越福田,成为国内轻卡销量冠军,预计全年轻卡销量同比微增长。重卡方面,由于公司的产品结构原因,17年累计销量5.25万辆,同比增长21.8%;2018年1-2月累计销量8381辆,同比减少31.44%,均明显跑输行业,全年预计将有较为明显的下滑。
    维持“推荐”评级。
    考虑到传统乘用车仍将对公司业绩形成较为明显的拖累,我们下调公司2018年-2020年EPS至0.24、0.31、0.44元,市盈率分别为33倍、26倍、18倍,维持对公司的“推荐”评级。
    风险提示
    (1)公司乘用车销售大幅下滑;(2)新能源汽车增长不及预期等。

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中国证券报,天泽信息(300209)尾盘涨停 创逾一个月新高


  在跌跌不休近2个月后,1月17日天泽信息开始企稳回升,但很快陷入平台震荡期,不过本周三出现大幅震荡后,昨日小幅低开后开始不断震荡走高,14时过后却突然拉升并快速封上涨停,最终收报27.82元,一举收复了120日及60日均线,并刷新了2016年12月29日以来的新高。不仅如此,昨日天泽信息合计成交4.74亿元,为2016年11月18日以来的单日成交新高。从龙虎榜信息来看,参与该股买卖的席位均为券商营业部席位。
  不过昨日盘后的一则公告显示,资金对于天泽信息的炒作也并非无缘无故。天泽信息发布公告称,公司正在筹划重大事项,涉及购买资产,标的资产属于互联网和相关服务,公司股票2月10日起停牌,预计于2017年2月17日之前复牌。
  此外,根据早前天泽信息发布的业绩预告,2016年公司全年盈利预计为9500万元-10000万元,比上年同期增长约5302.02%-5586.34%。业绩大幅增长的主要原因是在公司原有业务稳定发展的同时,2016年6月新增合并全资子公司远江信息技术有限公司。
  分析人士指出,在2016年度净利润预增超50倍的基础上,公司再度谋求资产收购,如停牌期间市场没有出现大幅下跌,复牌后天泽信息有望在利好消息刺激下继续走高。

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证券时报网,盘后点评:沪指跌0.5%创业板跌逾1% 热点题材全线降温


    由于市场热点题材全线降温,今日A股市场震荡下挫,多数行业和题材板块下挫,唯独只有黄金、免疫治疗和猪肉等少数几个板块勉强翻红,个股也基本上呈现普遍下跌态势。其中,中小创个股跌幅最大,中小板指和创业板指午后一度均跌近1.50%。另外,权重股午后回落明显,上证50指数早盘一度大涨逾1%,午后则长时间飘绿最后略收跌,沪指也因此受挫。
    截至收盘,沪指跌0.50%,报3280.46点,成交1772.94亿元;深证成指跌0.80%,报11005.50点,成交2039.50亿元;创业板指跌1.32%,报1755.81点,成交539.94亿元。
    盘面上,多只个股今日出现急跌现象,联美控股、永吉股份和振芯科技等都是快速下跌,被砸跌停。与此同时,部分白马股再次获得市场资金关注,美的集团今日刷新历史新高,而水井坊、口子窖和老白干酒等二线白酒股则全面下挫。业内人士表现,此现象的发生,和近期市场交投清淡关系较大,由于部分个股前期涨幅较大,或者估值较高,在买入资金不活跃的背景下,大单的突然出现,即可能出现急跌。同时,市场赚钱效应明显减弱,抱团白马股仍是投资者的主要策略。
    临近收盘,农机股表现突出,吉峰农机和星光农机盘中一度拉升至涨停,一拖股份午后封死涨停板。临近年底,“三农”又将成为市场热点话题。据了解,本周即将召开中央农村工作会议、全国农业工作会议、农业部深化农垦改革任务对接会等涉及“三农”的重磅会议。这些会议将对明年“三农”工作做出具体部署。
    机构观点
    方正证券:调整过程中布局春季行情。看多春季行情,主要逻辑在于三点,一是经济处于淡季且高频数据缺乏,经济失速证伪需要等待3月份旺季,不存在经济层面的担忧;二是流动性的边际变化,随着季末时点因素过去,流动性获得边际上的改善,中央经济工作会议中提出信贷和社融要保持合理增长,而每年1月份是信贷高点,可以关注其信号意义;三是风险偏好的变化,政策层面在两会之前处于真空期,金融监管以及资管新规的担忧将在两会之后,业绩真空期使得白马估值获得切换。投资者可以在在这一轮调整过程中积极布局春季行情,核心的驱动力在于流动性和风险偏好的边际变化。
    广州万隆:周K线上大盘上周终结五连阴后有逐步摆脱底部区域的迹象,不过创业板在三连阴后进一步跌势不止,二次探底意图十分明显,所以短期市场受到悲观情绪宣泄冲击或有局部风险释放的需求,投资者注意规避风险,尤其是处于下降通道的弱势中小创切勿轻易抄底去接下落尖刀。而展望年后走势,我们依旧不可过于悲观,尤其是一月中旬到三月两会前后的春季躁动行情大概率不会缺席,所以对于基本面过硬且业绩增长亮眼的优质成长股逢低逐吸纳依然不会错。只不过眼下对于上述提到的几类典型弱势股则不可麻木大意,为避免越陷越深需第一时间逢高出局。

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证券日报,新年四路资金辗转腾挪 混改概念股"受宠"再次站上风口


  编者按:上周首个交易日A股市场迎来2017年"开门红",权重股率先发力,撑起大盘,铁路、石油、军工等混改题材股领衔今年的开年行情。分析人士认为,2017年是国企改革的深化之年,混改是国企改革的重要突破口,因此混改主题投资会贯穿整年。今日本报特从大单资金、大宗交易以及深股通和沪股通等四方面剖析主力资金的动向以及布局混改概念股的情况,以供投资者参考。
  国防军工受益混改最受追捧
  从2017年首周资金流向来看,上周二、上周三两市大单资金处于净流入状态,分别为:10.42亿元和107.43亿元,而上周三、上周四两市大单资金便转为流出,分别净流出82.90亿元和183.42亿元,上周大单资金整体净流出148.47亿元,但个股资金活跃度不减。从个股资金流向来看,上周共有1199只个股处于大单资金净流入状态,占上市交易个股数的比例为41.94%;其中中国石化、京东方A、五粮液、渝开发、中国重工、开润股份、贵州茅台、银河生物、中航飞机、贵广网络、杭叉集团和中粮生化等个股期间大单资金净流入额居前,均在3亿元以上,分别为:9.45亿元、9.30亿元、6.12亿元、5.59亿元、5.11亿元、5.02亿元、4.78亿元、3.27亿元、3.25亿元、3.13亿元、3.03亿元和3.02亿元。中国石化作为国企混改概念股,资金的追捧、股价的上涨均对近期大盘的上涨起到重要作用。
  值得一提的是,从上周处于大单资金净流入状态个股占行业成份股的比例来看,国防军工、交通运输、钢铁、银行、休闲服务和公用事业等六大行业居前,均在50%以上,分别为:68.75%、57.73%、56.25%、54.17%、53.13%和50.85%。
  国防军工作为上周资金最为青睐的行业,多家券商表示,与国家提出要在军工领域进行混合所有制改革不无关系,其中渤海证券表示:无论是近期市场的投资氛围,还是军工行业政策推动层面都有一定程度的改善。近日,兵器工业集团公布了其混合所有制改革指导意见,并着重强调了改革要促进企业转换经营机制以及放大国有资本功能,这是兵器工业集团配合国家推进军工企业混合所有制改革的重大举措,预计未来一段时间其他军工集团也将确定各自的混改方案,这将对军工板块形成较强的刺激。建议投资者关注军工板块中具有混改概念的个股,推荐:北方创业、江南红箭、光电股份、航天电子和中航机电。
  176只个股上周现身大宗交易平台
  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计显示,上周共有176只个股出现在大宗交易平台上,累计成交股份数为12.65亿股,累计成交金额为100.73亿元。其中44只个股具有国企改革概念,占比25%。
  从个股上周大宗交易平台成交股份数占流通盘比例来看,井神股份、爱康科技、福达股份、华锐风电、金轮股份、中珠医疗、兄弟科技、濮阳惠成、红旗连锁、宝色股份、双龙股份、凯迪生态、华西能源该数据居前,分别为:14.10%、7.87%、
  从深股通上周资金流向来看,净流入24.15亿元;而沪股通资金上周却处于净流出状态,净流出52.63亿元。可以说,从上周深港通、沪港通北上资金来看,深市股票近期被资金关注。
  进一步从上周深股通前十大成交活跃股情况来看,共计有19只个股跻身前十大成交活跃榜榜单中,其中东阿阿胶 、格力电器、海康威视、美的集团、五粮液连续4日登榜。而从上周深股通资金流向来看,19只个股中,有16只个股处于净买入状态,其中海康威视、云南白药、格力电器、五粮液、东阿阿胶和潍柴动力深股通资金净买入额均在1亿元以上,分别为3.95亿元、3.35亿元、2.53亿元、1.98亿元、1.29亿元和1.06亿元。
  对于深股通资金最为青睐的海康威视,东兴证券表示:公司依托中电科大股东背景,抓住行业发展机遇,在历次视频监控市场拐点成功布局,成为视频安防国际龙头。公司以视频安防为基石,积极布局机器视觉、智能驾驶和智慧家居,预计公司未来三年年均净利润仍保持25%以上高速增长。预计公司2016年-2018年每股收益分别为1.25元、1.61元、1.85元。综合考虑行业增速及龙头地位,给予公司6个月目标价32.2元的预测,维持"强烈推荐"评级。
  值得一提的是,据记者梳理,在上述19家公司中,有12家公司为央企或地方国企,一定程度显示,国企混改概念股也受到深股通资金的关注。
  12只深股通活跃股兼具国企改革概念
  6.34%、6.22%、5.66%、5.00%、4.65%、4.52%、4.48%、3.86%、3.75%、3.61%和3.35%,其中井神股份和宝色股份均具有国企改革概念。
  而从176只个股大宗交易金额来看,华锐风电、爱康科技、井神股份、中珠医疗、凯迪生态、红旗连锁、誉衡药业、华西能源、齐星铁塔和滨化股份等10只个股居前,分别为:7.51亿元、6.78亿元、6.58亿元、5.94亿元、4.68亿元、2.93亿元、2.73亿元、2.49亿元、2.03亿元和2.02亿元。
  值得一提的是,从上述176只个股行业分布来看,化工、医药生物、机械设备、电气设备、电子和汽车等六大行业上周出现在大宗交易平台上的个股数最多,均在10只以上,分别为: 21只、15只、13只、11只、11只和11只。
  对于化工板块的机会,中信证券表示,可从以下三大主线布局:1.供需格局持续改善的化工细分品种如粘胶领域的三友化工、甲基吡啶领域红太阳、丁酮领域的齐翔腾达、PVC领域的中泰化学;2.国企改革主线,市场化意识强、有较强资产证券化预期的企业有望充分受益本轮国改行情,并有实际动作落地。重点关注中化集团下属企业中化国际、扬农化工,以及新疆兵团下属企业新疆天业;3.具备长期成长逻辑的个股银禧科技、传化智联和永利股份。

证券时报网,鲍斯股份(300441):与浙江大学宁波理工学院共建能源动力技术研究中心




    证券时报e公司讯,鲍斯股份(300441)10月25日晚间公告,公司与浙江大学宁波理工学院签署了《合作共建"国际(宁波)能源动力技术研究中心"的协议》。为了更好的将闻雪友院士团队的技术和成果能够转化应用,把燃气轮机相关的科学研究成果、高端技术应用到离心式空压机、真空泵、中小型燃气轮机等民用市场,做实做强,特选公司作为切入点,推动我国压缩机、燃气轮机技术高端装备产业化发展。

华创证券,华夏航空(002928)支线大市场 华夏任遨游 首次覆盖 "强推"评级




    支线航空市场:新兴市场潜力大,预计3-4年翻倍规模。1)支线市场增速明显快于行业。2013至18年,国内支线机场吞吐量年均增长20%,远高于国内机场吞吐量11%的增速。2)市场潜力大:预计3-4年翻倍规模。一看支线机场建设规模:预计到2025年全国机场规划布局370个,较18年底增长57%,而其中大部分为支线机场,假设单机场100万吞吐合计3亿,是18年的2.4倍。二看下沉市场旅客消费升级潜力:出行渗透率看,我国19年人均出行约0.47次,但实质上未曾乘过飞机的人数超10亿,大部分在支线机场覆盖区域。三看时刻获取增量。19年夏秋及冬春航季支线机场时刻增速则达到20%以上。我们认为未来支线机场吞吐量增速维持20-25%的复合增速,即3-4年规模翻倍。3)与干线航空市场比差异较大。a)行业格局不同:干线市场竞争相对激烈;支线航空市场相对参与者较少。b)运营模式不同:与美国推出基本航空服务计划一样,我国支线航空市场,也有政府、机场等机构采购航空公司运力。
    华夏航空:专注支线航空的细分市场龙头。1)立足支线、快速成长的细分行业龙头。细分市场规模第一:覆盖国内支线航点44%(公司覆盖82个支线航点),独飞航线137条,占自身比约90%。增速快,成长性强:2015年以来旅客复合增速约40%,远超行业平均增速的12.5%。收入快速增长。15-18年公司收入复合增长33.5%,由于公司商业模式的差异,机构销售收入占客运收入比重维持在38%左右,预计随着出行需求提升,机构占比将下降。2)成本结构与传统公司相近。航油成本、飞机租赁及折旧与人工,前三大项目占比70%。3)利润表现:由于油价上升,公司18年利润出来了近十年的首次下滑,-34%,但19年业绩预增90%-100%,相当于5年复合增速30%,公司2018年中进入新疆市场后获得补贴收入大幅提升带来较大贡献。
    公司竞争优势:先发与专注打造区域网络资源优势。1)先发优势占据基地市场相对优质时刻:目前在贵阳、重庆、大连、呼和浩特、西安、新疆建立了6个运营基地,并占据了当地机场较为最丰富的时刻资源。2)先发与专注,打造与政府紧密合作。18年进入新疆市场,打造库尔勒次枢纽,完成疆内各航点间的串飞,得到地方政府的认可,也帮助公司以区域网络来面对新进入者的竞争。3)打造中转和通程航班是公司特色。公司中转航班占比达到53%,通过中转通达更多城市来提高客座率。与主流干线航司合作,积极开展干支结合的通程航班业务。与传统航班比优势在于:航变无忧、行李直达、一次值机。4)补贴具备可持续性。公司补贴占利润总额比重较高, 18年占比近70%。但补贴主要来自民航局支线补贴和新疆支线补贴,均有政府文件,且根据实际航线、班次与客座率定量补贴,具备可持续性。
    投资建议:1)盈利预测:我们预计2019-21年利润分别为4.9、6.及7.8亿,同比增长96%、25%及30%,对应PE13.33、10.7及8.2倍,估值明显低于航空业中枢。2)目标市值区间:我们预计第一阶段估值提升至15-18倍,即对应90-108亿,较当前市值有40-67%的空间。后续随着公司业绩成长性逐步被市场认可,预计可提升至20-25倍区间。3)首次覆盖给予"强推"评级。
    风险提示:油价大幅上涨,经济大幅下滑,疫情冲击超出预期。

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