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国信证券,隧道股份(600820)重大事件快评:省外市场增长强劲 受益于轨道交通审批提速




    事项:
    公司近期公告了2018年主要经营情况。2018年全年新签订单588.99亿元,同比增长-9.74%;其中施工业务新签订单553.74亿元,同比增长-11.96%,设计业务新签订单35.25亿元,同比增长49.78%。投资业务中标项目金额125.08亿元,同比增长-19.16%。
    评论:
    新签订单有所回落,市政、轨交、道路业务占比较高
    受到2018年基建投资整体下滑、去年同期基数较高等影响,公司新签订单明显有所回落。
    从具体订单类型上看,可分为轨道交通、市政、能源、道路、房建和其他工程等六种类型。其中轨道交通、市政和道路工程依然是2018年占比最高的三项业务类型。
    上海市外业务占比超过60%,海外市场稳步推进
    近几年,公司"全国化"战略不断推进,重点区域、重点城市布局日趋成熟。公司围绕相关国家战略,在全国18个省、直辖市和自治区均有开展业务。在"全国化"战略的推动下,公司上海以外市场订单的占比已超过60%,2017年这一比例更是达到68.49%,为历史最高水平。
    海外市场上,公司除在新加坡、印度、马来西亚等国家和地区的在建项目平稳有序推进外,还积极向有潜力的新区域进行拓展,未来海外市场业务占比有望进一步提升。
    上海轨交建设市场绝对龙头,轨交业务有望迎来新一轮爆发
    近几年,我国轨道交通一直处在快速发展的过程中。截至2017年,我国运营的轨道交通线路达5022公里,同比增长20.9%,近五年的CAGR达到19.5%;在建轨道交通的城市有43个,在建长度达6246公里。
    轨道交通建设也是公司深耕多年的领域,尤其在上海地区,近几年公司不断扩大市场份额,截至2017年底我们预计公司的市场占有率已经超过三分之一,是绝对的龙头企业。
    2017年底,受内蒙古包头地铁项目被叫停以及防范地方系统性债务风险影响,发改委曾一度暂停了轨道交通建设规划审批工作。直到2018年7月,规划审批工作才重新启动。重启轨交审批后,发改委在半年内先后审议并通过了长春、苏州、南京、杭州、济南、重庆、上海等地的轨道交通建设规划,项目总投资达到7500多亿元。
    其中上海城市轨道交通第三期建设规划总投资高达近3000亿(约1000亿用于工程建设),如果按照目前公司在上海市场三分之一的市场占有率,未来公司在该项目上获取的订单大约有333亿。伴随着获批项目的逐步落地,公司的轨交业务必定将迎来新一轮的爆发。
    稳定高分红有望继续维持
    近三年公司保持着稳定的高分红,平均股息率大约为2.92%,平均现金分红比例大约为28.11%。从股息率上看公司近几年的分红比例在建筑行业中排名前列。考虑到2018年业绩的稳健增长,分红有望继续保持在较高的水平。
    盈利预测
    我们将公司各业务进行分拆,具体每项的预测如下。
    核心假设:
    (1)传统的核心业务施工总承包市场份额稳定,保持稳健增长;
    (2)设计业务毛利率维持较高水平并趋于稳定,;
    (3)投资运营等其他新业务市场开拓较为顺利;
    根据公司的业务和订单情况,预计公司2018-2020年净利润分别为21.17/24.86/28.35亿元,分别同比增长16.9%/17.5%/14.0%,对应的EPS为0.67/0.79/0.90元,PE分别为9.7/8.2/7.2倍。
    估值与投资建议
    可比公司估值
    隧道股份的同业可比公司主要是基建板块的龙头企业,根据wind一致预期数据,同行业可比公司2018年市盈率估值均值为13.09倍,我们预测公司对应的估值为9.70倍,低于行业估值中枢水平。
    投资评级与建议
    公司是华东地区的基建龙头,具备基建全产业链的协同竞争优势。2018年下半年至今轨道交通审批提速,公司目前在轨交建设领域市场占有率高,未来轨交业务有望迎来爆发。近三年股息率在建筑行业中排名前列,2018年有望维持高分红。我们预计公司2018-2020年EPS为0.67/0.79/0.90元,PE分别为9.7/8.2/7.2倍。维持"买入"评级。
    风险提示
    应收账款坏账风险,基建投资增长放缓等。

证券时报网,中原环保(000544):投建三项目 总投资额合计约9亿元




    中原环保(000544)5月15日晚间公告,公司将投建"水务+光伏"分布式电站项目;投建宜阳县污水处理及排水管网(一期)工程;投建新密市长输集中供热管网项目,项目总投资额分别为24027万元、20535.88万元、46150万元,合计约9亿元。

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证券时报,次新股大反攻 引燃市场做多热情


    昨日沪深两市先抑后扬,走出探底回升的走势,其中上证综指冲破20日均线压制,再次收复3300点整数关口。盘面上最大的亮点非次新股莫属,成为昨日市场普涨的急先锋,在新龙头贵州燃气的带领下,华能水电、梅轮电梯、德生科技、科创新源等40只次新股掀起了久违的集体涨停潮,通达信的次新股指数(880529)放量上涨达3.51%,一扫一个多月以来的颓势。综合业界分析来看,次新股指数出现企稳态势,但仍需关注涨幅领先的次新股接下来持续性如何。
    次新股绝地反弹
    做多热情升温
    自11月13日盘中创出6588.81点的年内新高以来,11月14日开始通达信的次新股指数(880529)出现了一轮急速下行,近期也持续低迷,至12月25日收盘,该指数调整幅度高达19.61%。
    昨日次新股盘中开始了绝地反弹,该板块全面启动,市场做多热情大幅升温,掀起了久违的涨停潮。40只次新股涨停,成为近期市场罕见的现象。受此影响,次新股指数大涨3.51%,细分板块方面,次新开板指数大涨5.64%,领衔两市各大板块,次新超跌指数也大涨4.06%,如此亮丽的表现引领午后主板指数也出现超预期的强势。
    其中,贵州燃气连续五个涨停板,成为近期次新股的新龙头。贵州燃气于11月7日上市,贵州省最大的燃气企业,主要从事城市燃气运营业务,近期燃气股“热度”不减,加上次新股概念,使该股从12月13日走出了十连阳行情,屡创上市新高,10个交易日累计涨幅达到86.95%。华能水电在也于昨日涨停,也刷新了上市以来的新高。此外,日盈电子、怡达股份、华统股份、药石科技昨日盘中也一度触及上市新高。
    作为昨日盘面上的最大赢家,次新股昨日的表现主要缘于超跌。同花顺统计显示,11月14日以来,总共有197只次新股跌幅超过20%,其中宣亚国际、永吉股份和科森科技区间跌幅超过40%。区间跌幅超过20%且在昨日绝地反攻、成功封板的有掌阅科技、宇环数控、建研院、畅联股份、秦港股份、德生科技、华森制药等。主营互联网数字阅读服务及增值业服务业务的掌阅科技,9月21日上市后走势凌厉,一度创出73.79元上市高点,较发行价4.05元狂飙超过17倍,随后进行急剧调整,区间跌幅达到34.08%。
    24只次新股登龙虎榜
    游资积极进场
    不过,昨日虽然股指翻红,但两市量能没有明显的放大,说明目前仍是存量资金在博弈。从次新股登上龙虎榜的情况来看,游资正在积极入手次新股。
    交易所公开信息显示,昨日共有24只次新股登上龙虎榜,其中17只为资金净买入,7只为资金净卖出。资金净买入额超过千万元的有11只,佛燃股份的净买入额最大,为6615.01万元;国立科技、华能水电、秦港股份、深南电路、聚灿光电的资金净买入额也超过3000万元。而皖天燃气的资金净卖出额达到5095.30万元,润禾材料、庄园牧场的资金净卖出额也均超千万元。
    具体来看,佛燃股份的买入主力为江浙游资,包括华泰证券无锡梁清路证券营业部、中泰证券宁波江东北路证券营业部、财通证券杭州体育馆证券营业部等,买入额均在1000万元至2000万元之间。而聚灿光电则获得了海通证券广州珠江西路证券营业部的大手笔买入,买入额达到5161万元。华能水电获得中信证券中山四路证券营业部、银河证券绍兴证券营业部的青睐,买入额均超过4000万元。秦港股份则受到两家成都知名游资的追捧,国泰君安成都北一环路证券营业部、华泰证券成都南一环路第二证券营业部分别买入2885万元和1703万元。
    对于次新股昨日的强势,中原证券认为,次新股概念指数出现企稳态势,建议投资者继续关注开板次新股的博弈机会,但趋势性机会仍需等待。博星投资认为,次新板块放量收中阳,按理说是有资金开始进场扫货的。次新股调整时间长,空间大,有强烈的超跌反弹需求;另一方面,的确有一批质地较高的符合战略新兴产业的好品种,涉及到新材料、元器件、医药医疗、环保和半导体等,具有较高的成长性,值得中线跟踪,而近期下跌后投资价值逐渐显露出来,被新进场资金看好。

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川财证券,医药行业周报:三季报临近 关注业绩确定性机会


    川财周观点
    川财医药生物版块下跌9.08%,版块表现在所有川财行业指数中位列第10位,分子版块看,医药生物行业三级子行业出现普跌,其中中药版块本周跌幅相对最小,化学原料药版块跌幅最大。我们后市仍旧看好三方面企业,1、随着全国带量采购政策的确定,部分品种特色原料药有望加速进口替代,高壁垒特色原料药企业将优先受益;2、未来公立医院盈利能力及医生待遇或出现下降,利好医疗服务领域优质公司人员引进和技术迭代;3、医药分销中部分增速较快、经营性现金流出现明显改善,估值合理的细分龙头企业,相关标的:上海医药(601607)、乐普医疗(300003)、九州通(600998)、国药股份(600511)、国际医学(000516)。从估值来看,截至10月14日,以TTM整体法(剔除负值)计算,医药行业整体市盈率25.90倍,处于历史相对低位。相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为67.00%。
    市场综述
    本周医药版块下跌9.08%,川财行业涨跌幅排名10/12,跑输大盘1.28%;医药生物行业三级子行业出现普跌,其中中药版块本周跌幅相对最小,化学原料药版块跌幅最大。个股方面,周涨幅榜前3位分别为千山药机(24.20%)、天宇股份(21.59%)、美诺华(16.89%);周跌幅榜前3位为华海药业(-40.98%)、迪瑞医疗(-28.86%)、国新健康(-27.29%)。
    行业动态:
    1)17种抗癌药纳入医保报销目录。(新浪医药)
    2)海南602种进口药及抗癌药降价。(新华社)
    3)129个药品被暂停挂网限价采购。(健识局)
    公司动态:
    亚宝药业(600351):公司发布2018年前三季度业绩预增公告,公司2018年前三季度实现归母净利润与上年同期相比预计增加5930.48万元到7413.11万元,同比增加40%到50%。
    兴齐眼药(300573):公司发布2018年度前三季度业绩预告,预计2018年前三季度公司实现归母净利润1,072.09万元-1,366.84万元,同比下降74.39%-67.35%。
    仁和药业(000650):公司发布2018年度前三季度业绩预告,预计2018年前三季度公司实现归母净利润37,479.44万元-41,356.62万元,同比增长45%-60%。
    风险提示:仿制药一致性评价推进不及预期,医药政策推进不及预期。

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长城证券,轻工制造行业周报2018年第5期:家具龙头中报表现稳定 行业出清开始利好龙头


    轻工板块下跌。上周,上证综指下跌0.15%,轻工制造指数下跌0.77%,跑输上证综指0.61%,在申万28个版块中排名第17。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:包装印刷Ⅱ(+1.16%)、家用轻工Ⅱ(-1.32%)、造纸Ⅱ(-1.69%)。上周板块成交量下降210.24万手,周环比-9.19%。个股方面,吉宏股份(+26%)、合兴包装(+16.46%)、老凤祥(+10.97%)涨幅靠前;赫美集团(-13.17%)、升达林业(-11.9%)、安妮股份(-9.89%)跌幅靠前。轻工板块中,中报表现较好的【喜临门】【合兴包装】以及与云南中烟合作电子烟项目的【劲嘉股份】都有较好表现。贸易战方面,2000亿美元关税清单听证会结束后,美国方面就具体决议及时间表还没有官方表态,市场就开征时间点、加征力度犹在观望。
    地产下行,中小家居企业出清开始,龙头上半年盈利稳中向好。继好来屋破产之后,本周重庆老牌橱柜公司家博士破产。家居行业在地产下行的冲击下,中小企业加速出清。本周,家居龙头相继披露中报,龙头在悲观预期下表现较为稳定。其中,床垫龙头【喜临门】受益于开店速度加快及品类扩张,净利润稳健增长。【欧派家居】【索菲亚】毛利率同比均稳中有升,虽然营收受到市场的一定冲击,但龙头不断加深自己的产品、品牌优势,提升盈利能力,在家具行业的变革中率先出击,布局大家居,通过全渠道引流,在凛冬来临之时提升市场份额。我们认为,家居龙头的护城河将在周期下行时进一步加深,建议在回调时积极关注,此外Q3为传统旺季,营收占全年收入比例较高,重点关注家具行业动向。包装板块中,建议积极关注与小米、云南中烟展开合作的【劲嘉股份】。烟标行业具有较高护城河,公司重点向协同性较强的酒包及电子烟拓展,2014年起已与合元合作,有较长时间的技术积淀。加热不燃烧电子烟放开与国家烟草利税没有冲突,目前中烟也已在进行产品筹备,部分产品已销往海外,未来政策有望放开,将会给公司带来较大的业绩弹性。必选消费文具、生活用纸防御性较强,短期内布局价值较高。此外,造纸板块原材料上涨,但原纸价格是否能够坚定上移仍待下游需求确认。
    推荐关注各细分板块龙头:传统业务扎实,拓展办公与精品文创的【晨光文具】,生活用纸成长性强,开启扩品类之路的【中顺洁柔】。家具板块看好中高端软体品类,首推抓住舒适性需求,携手分众占据中产心智,功能沙发供应链护城河明显的软体龙头【敏华控股】,切向功能沙发快车道、大家居零售化布局的【顾家家居】,渠道红利释放的床垫龙头【喜临门】;
    再推模式优异,渗透率较低的定制板块:引领大家居整合的龙头企业【欧派家居】,流量模式先锋【尚品宅配】,品牌充分积淀,极具发展韧性的【索菲亚】。包装板块关注成本压力下产业链整合能力强的【合兴包装】,利空出尽、优化业务结构的【劲嘉股份】【裕同科技】。造纸板块建议关注木浆自给率较高,盈利能力较强的【太阳纸业】。
    风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,景气度下滑。

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东兴证券,餐饮旅游行业2018年6月第3周周报:腾邦中报业绩快速增长 同程艺龙启动赴港IPO


    行情回顾:上周沪深300指数下跌3.85%,餐饮旅游板块下跌1.29%,行业跑赢市场2.56个百分点,位列中信29个一级行业的第2。
    板块表现:旅行社上涨0.66%、餐饮下跌3.05%、景区下跌3.55%、酒店下跌1.76%。
    公司表现:大连圣亚位列涨幅榜首位(+16.53%),*ST云网(+1.63%)、中国国旅(+1.62%)、首旅酒店(+1.06%)涨幅居前。后五位的个股分别是号西安旅游(-12.77%)、华天酒店(-11.82%)、三特索道(-10.73%)、丽江旅游(-9.55%)以及北部湾旅(-9.53%)。
    行业动态:(1)海南印发提升旅游国际化水平三年行动计划(2)黑龙江发起成立50亿元旅游产业发展基金(3)同程艺龙启动赴港IPO(4)机上互联每年让全球航司节约76.4亿美元,95%航司拟加大投资。
    公司公告:(1)张家界(000430):关于全资子公司获得政府补助的公告(2)丽江旅游:拟投资30亿元建设泸沽湖摩梭小镇(3)*ST藏旅(600749):西藏旅游控股股东筹划重大事项或致公司实控人变更(4)腾邦国际(300178):2018半年度业绩预告公告(5)长白山(603099):2017年年度权益分派实施公告(6)黄山旅游(600054):关于拟参与受让黄山太平湖文化旅游有限公司部分股权的公告。
    投资策略:本周受市场资金偏紧及中美贸易战影响,市场持续低迷。旅游板块相对防守性较强,在一级行业整体排名居前,主要由于中国国旅带动走强。目前板块整体估值经过两年消化,已处于合理区间;同时随着暑期将至,旅游旺季即将来临,板块投资热度凸显。从子行业来看,我们继续重点推荐免税、酒店及出境游板块。建议继续关注具有业绩支撑以及成长性良好的公司,重点推荐中国国旅(20%)、中青旅(20%)、宋城演艺(20%)、锦江股份(20%)和腾邦国际(20%)。

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证券时报网,山东墨龙(002490):子公司寿光懋隆恢复生产




    证券时报e公司讯,山东墨龙(002490)10月29日晚间公告,此前公司全资子公司寿光懋隆计划于8月底停产检修,停产时间为50-60天。停产期间,寿光懋隆对部分生产线设备进行了检修、维护,并对余热、余气综合利用及其他相关设备等进行技改。目前,寿光懋隆已恢复正常生产,各项工作有序开展。山东墨龙同时披露三季报,公司前三季度净利亏损3318万元,第三季度净利亏损5119万元。
    

国金证券,电子行业研究周报:以史为鉴 从历史经验看"一季度砍单" 对苹果产业链影响几何?


    2018年策略报告核心观点。
    2018年重点看好三条主线:苹果产业链、5G手机及汽车电子(汽车电动化及智能化)。苹果产业链看好iPhoneX创新机会、iPhone销售提升、产业链向大陆快速转移,智能手机新一轮创新重点看好3D传感摄像头、无线充电、全面屏、OLED显示,5G手机重点看好后盖玻璃加速渗透,天线(LCP天线)及射频前端价值量大幅提升,刺激换机需求及售价提升,汽车电子重点看好汽车电动化、智能化以及车联网化的需求驱动。其它:半导体行业看好国内产业链崛起,LED芯片及封装行业看好集中度提升,强者恒强,LCD、OLED看好国内快速发展的新机遇。
    2018年,苹果新iPhone将推3款机型,均为全面屏,全部搭载3D摄像头,其中两款采用OLED显示面板,一款采用LCD面板。LCD版本有望具备双卡双待功能,而且价格合理,有望成为明年的“暴款”。苹果正在采用多机型策略,除了夯实在高端机市占率外,并逐渐向中端市场渗透,2018年多机型同时售卖,从iPhone6S到明年发布的三款机型,一共有10款机型,价格从3000多到9000多,市场对iPhoneX创新的认可将在明年充分体现,我们预计2018年苹果手机销量将有较好的增长。此外还有Homepod、iWatch3、Airpods、Airpower、新款iPad及Macbook等,预计2018年苹果产业链将精彩纷呈。
    5G手机将发生重大变化,首先是5G采用的大规模MIMO技术,手机中要新增大量的天线,金属对信号会产生屏蔽及干扰,手机去金属化将是大势所趋,目前手机后盖正在从金属转向玻璃、塑胶;其次是5G要增加很多新的频段,手机的天线及射频前端器件将出现迅猛增长,预计手机天线将有10倍的增长空间,iPhoneX天线价值量达到5美元,我们预测苹果将于2019年推出5G手机,天线的单机价值量有望达到15美元以上,甚至更高,滤波器及功率放大器也有近翻倍的增长空间;最后,由于射频器件数量增多,手机中的被动元件(电阻、电感及电容)数量也会有15%的的提升,通过拆机发现,iPhoneX的电容从800颗增加到1200颗。目前苹果、华为、三星等手机巨头都在密集研发5G手机,预计2019年将有大量的5G手机推出,将刺激新一轮换机需求。
    汽车电子产业链是仅次于手机产业链的第二大细分子行业,全球2300亿美元/年的市场需求,汽车智能化、电动化及车联网化是发展趋势,推动汽车电子快速发展,国内企业占比很低,行业成长+国产替代有巨大的发展空间。
    2018年,我们认为苹果产业链增长强劲,iPhone产业链重点看明年新iPhone8S及2019年5G新机会,全面屏是智能手机最确定的机会,无线充电重点关注接收端线圈方案的变革,3D摄像头将迅猛增长,5G重点看好手机天线、射频器件及后盖玻璃,汽车电子重点看好汽车电动化及智能化,1月重点推荐:信维通信、立讯精密、东山精密、欧菲科技、蓝思科技、安洁科技、闻泰科技、大族激光、宏发股份、中航光电、华天科技、京东方A、水晶光电、三安光电、横店东磁。重点看好细分子行业及推荐公司如下:
    苹果产业链:东山精密、信维通信、安洁科技、立讯精密、蓝思科技、欧菲科技、江粉磁材、水晶光电、科森科技;
    5G射频器件:信维通信、立讯精密、三安光电;
    汽车电子(电动汽车、特斯拉):旭升股份、安洁科技、宏发股份、胜宏科技、中航光电、得润电子;
    全面屏:大族激光、闻泰科技、欧菲科技、长信科技;
    无线充电:信维通信、立讯精密、安洁科技、横店东磁、东尼电子、田中精机、飞荣达;
    摄像头(3D摄像头、双摄):欧菲科技、舜宇光学科技、水晶光电、联创电子;
    半导体:兆易创新、华天科技、扬杰科技、中芯国际;
    LED:三安光电、澳洋顺昌、乾照光电、木林森、利亚德;
    LCD、OLED面板:京东方A、深天马A。
    风险提示:iPhoneX产量提升不达预期,价格高昂,产量满足第一波需求后,一季度及二季度需求萎靡。苹果整体手机销售不达预期,明年三款新机创新及进度不达预期,苹果产业链存在降价风险。国内智能手机全面屏研发缓慢,出货量不达预期,全球智能手机出货量下滑。智能手机创新遭遇瓶颈,安卓阵营3D摄像头推广不及预期,无线充电渗透率不达预期,5G手机开发技术难以突破,进展缓慢,成本高昂。汽车电子国际客户认证周期较长,国产替代进展缓慢,电动汽车增长低于市场预期,特斯拉Model3量产延后。

浙商证券,汽车整车行业周度报告:9月车市预计继续承压


    9月车市预计继续承压,优选龙头。
    投资要点
    每周复盘跟大盘背离,企业跑赢大盘,行业比较下汽车表现十分优异。汽车上涨0.2%和估值上涨0.6%至13.74倍。涨跌幅,在申万一级28个行业中,汽车板块排名第2。估值,汽车板块估值有所上升,其中乘用车涨幅最大。纵横向比较,汽车估值均有较强吸引力。纵向,汽车板块估值处历史较低位。横向,乘用车与相对可比行业(白色家电和白酒)自2015年6月以来,表现出现较大分化,汽车显著弱于白酒和家电,绝对估值上乘用车最低。汽车零部件与相对可比行业(计算机和传媒),自2013年以来,估值走势基本保持同步关系,绝对估值上汽车零部件依然是最低。
    景气跟踪正在景气下行时期。9月初车市平淡,零售差异批发,零售日均销量第一周同比下降29.4%。8月去库存压力变小,库存系数为1.66,环比下降7.3%。其中合资品牌和自主品牌库存系数分别为1.51和1.93,环比下降7.9%和18.9%,高端豪华&进口品牌库存系数略有上升。由于销量权重变化7月乘用车加权成交均价有所上升,各细分市场优惠幅度均连续不断扩大。
    重点关注宏观方面,新能源汽车仍是政策重点,云南省政府发布《加快新能源汽车推广应用工作方案》。行业方面,乘用车整体表现较弱,新能源乘用车表现亮眼,乘用车8月零售销量为176.1万辆,同比-7.4%,新能源乘用车批发销量8.4万台,同比+59.7%。企业方面,企业之间加速整合与合作,奇瑞控股拟引进战略投资者,阿里巴巴AliOS、英特尔和大唐电信,中国联通和宝马展开合作。
    投资建议黎明前的黑暗,优选龙头。1)传统汽车今年大概率将是底部徘徊时期,未来半年行业承压有望增大,配置上建议优选行业龙头:上汽集团+华域汽车,其次是个别高景气细分领域:星宇股份(LED大灯快速普及)+宁波高发(变速器手动升级自动)+拓普集团(跟随吉利新车周期)。2)新能源汽车进入后补贴时代,寻找真正具有爆款潜力的车型将成为中长期核心变量,进入全球主流车企的供应链将成为真正核心竞争力,建议长期重点关注:创新股份。3)环保加严,国三重型柴油车限行将有望助力重卡销量增长,重点推荐:潍柴动力。
    风险提示:汽车销量增速进一步下滑。

国海证券,汽车行业2018年中期策略:行业增速趋于平缓 无碍零部件持续成长


    乘用车:自主向上乃未来趋势近两年小排量汽车购置税优惠逐步退出,乘用车销量增速放缓。相对于过去较高的增长速度,目前整车市场处于一个低速增长的阶段,增量拉动转变为存量博弈,这个时候整车的结构型改善更值得关注。1)车型:SUV增速逐渐放缓,轿车市场复苏,车型结构逐步稳定。2018年1-5月轿车、SUV、MPV和交叉型等车型的销量增速分别为4.8%、11.7%、-11.1%和-29.0%。其中,轿车和MPV的销量增速相对去年同期增加了7.50和6.63个百分点,SUV和交叉型的销量增速相对去年年同期则是下降了6.88和3.27个百分点。重点关注产品线布局全面,产品竞争力比肩合资品牌的自主车企。2)车系:自主品牌份额保持稳定,德系表现突出。2018年1-5月,自主品牌、德系、日系、美系、韩系、法系销量占比分别为44.0%(-0.37pct)、20.9%(+0.82pct)、17.3%、10.9%(-0.98pct)、4.4%(+0.42pct)、1.7%。自主品牌市场份额略微有所下滑,但仍保持在44%以上,主要是受德系份额提升以及韩系销量反弹影响。目前,日系、美系份额较为稳定,德系表现较为突出,自主品牌下一步需要提高整体溢价能力,才有望与产品力、价值量更高的德系车相竞争,从而提升市占率。3)车价:价格区间上移,自主品牌高端化及豪华车需求平民化。2018年1-5月,除2-6万和6-9万价格区间以外,其他价格区间的车型销量份额相比2017年均出现不同程度的上升。其中,13-17万价格区间的车型销量份额达到21.9%,较2017年提升1.05个百分点;28-42万价格区间的车型销量份额达到8.0%,较2017年提升1.08个百分点。针对13-17万价格区间,自主品牌纷纷谋求品牌的高端化,闯入15万以上甚至20万以上的市场分一杯羹。而对于28-42万价格区间,随着2018年7月1日进口车关税政策的落地,合资中高端品牌有望在进口车降价的大背景中进一步调整价格。届时,市场竞争将加剧,奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎等在华生产的豪华车价格有望进一步下探。未来,豪华品牌入门车型的平民化现象将更加显著。
    商用车:重卡销量超预期,全年有望持续2018年1-5月,商用车产销185万辆和189万辆,同比增长8.9%和9.1%,重卡产销53.38万辆和55.98万辆,同比增长12.09%和15.16%。商用车增速相对去年同期放缓,但仍超出预期。重卡行情景气度的延续持续支撑板块整体较高的增速,工程机械的高速增长也为上游厂商的提供了较好的增长环境,随着治超政策的逐步消化,以及排放标准的升级,我们认为重卡本轮强周期的持续性会更久一点,其销量中枢也将有所上移。
    新能源:政策变道下市场竞争将愈加激烈1)政策:补贴持续退坡,双积分助力新能源长期发展。2018年新能源汽车补贴政策于6月12日实施,新政策进一步提高了补贴车型的门槛,且对于高续航的产品补贴金额有所提升。此外,双积分政策中的新能源积分政策将从2019年开始实施。长期来看新能源汽车正从政策补贴型市场转变为政策制约型市场,未来增长仍将维持。2)车企:内资、合资、外资共同竞逐,市场格局待定。目前国内新能源市场还是处于由自主品牌牢牢把控的局面。2018年1-5月销量前十五的车企中,只有华晨宝马一家属于合资品牌,其余的都是自主品牌。其中销量超过3万辆的比亚迪、北汽新能源、上汽乘用车增速都保持在100%以上。除了传统自主品牌发力新能源汽车外,新造车势力也不断进入到这一领域,自主品牌在新能源汽领域取得了一定的市场地位。但在双积分以及股比放开等政策的影响下,新能源合资企业兴起,而特斯拉类新能源外资车也有望早日入华。我们认为,新能源合资企业在前期主要是承担新能源积分生产任务,随着市场的成熟,外方也会逐步引入技术优势较强的车型,届时新能源合资企业的整体竞争力会更强。随着合资、外资车企纷纷进入中国市场,未来的竞争程度会愈加激烈,边缘车企可能会逐步退出,市场集中度会有所提升。
    零部件:增长显著快于整车,进口替代持续2018年一季度,汽车零部件上市公司营收增速和净利润增速分别为14.3%和25.3%,维持较好增长态势;毛利率和净利率分别为19.7%和7.6%,同比分别增加0.83和0.93个百分点,盈利能力进一步加强。近五年数据显示,汽车零部件上市公司的平均毛利率稳定在20%左右的水平,净利润稳定在7%左右,净利润呈现持续性的高增长,收入增速及净利润增速均高于新车销售增速。这主要得益于进口替代趋势的持续,以及新能源热管理等新兴零部件市场的需求提升,长期来看自主零部件厂商成长空间广阔。
    推荐个股:维持行业评级“推荐”。大方向上我们坚定的相信汽车行业正处于产业升级的初级阶段,结构性升级领域涵盖整车厂商和零部件厂商,技术升级支撑行业长期发展,细分市场具有革命性机会。从近年来汽车零部件进口替代进度持续,单车价值量不断走高的角度,我们推荐:德尔股份,西泵股份,星宇股份,宁波高发;从新能源汽车热管理行业成长性的角度,推荐:中鼎股份,三花智控,银轮股份。
    风险提示:宏观经济持续下行,行业技术进步不达预期,政策落地不达预期,公司相关项目推进不达预期的风险。

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