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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

平安证券,社会服务行业周报:十一旅游收入保持增长 关注经营数据好转的酒店龙头


    行情回顾:上周(9月24日-9月30日)上证综指上涨0.85%、申万休闲服务指数下跌0.09%,上周休闲服务指数跑输上证综指0.94个百分点,在申万28个一级行业指数涨幅排第15位。年初至今上证综指下跌14.69%,申万休闲服务指数上涨1.31%,申万休闲指数跑赢上证综指16.00个百分点,在申万28个一级子行业中涨幅排第1位。上周细分板块有涨有跌,其中上涨板块有酒店(+1.45%)、景点(+0.41%),下跌板块有旅游综合(-0.38%)、中证体育(-0.53%)、餐饮(-2.00%)、教育服务(-2.53%)。板块的估值为中证体育21.17、景点26.62、酒店32.45、旅游综合32.80、教育服务47.59、餐饮75.43。
    重点数据追踪:(1)锦江股份公布2018年8月经营数据。国内酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.5pct/9.2%/6.1%,整体来看,入住率下降幅度较7月份的-3.4pct有所收窄。(2)2018年国庆假日前4天国内游客5.02亿人次。经中国旅游研究院(文化和旅游部数据中心)测算,10月1日-4日全国接待国内游客5.02亿人次,同比增长8.80%;实现国内旅游收入4169亿元,同比增长8.12%。
    行业新闻概览:(1)餐饮旅游:同程艺龙11月中旬挂牌,估值340~426亿港币;近千国有景区门票降价,半数以上降幅超20%;泰就打人事件致歉,将设中国游客入境特别通道。(2)酒店:华住回应给顾客负面评价,真诚道歉、已更新备注。(3)体育:恒大文旅城等四项目落地沈抚新区,总投资额近千亿元。(4)教育:广州发布高中招考改革征求意见稿:降低语数英权重,强调综合素质;江苏出台培训收费行为规范,机构不得一次性收取超3月费用。n上市公司重点公告:九华旅游(603199.SH):嘉润金地计划于自减持计划公告之日起6个月内,通过集中竞价交易、大宗交易或协议转让的方式减持股份数量不超过16,000,000股,约占公司股份总数的14.46%。腾邦国际(300178.SZ):公司2017年员工持股计划购买公司股票9,175,312股,占公司总股本的比例为1.48%,买入均价为15.85元/股,锁定期自2017年9月28日至2018年9月28日止。长白山(603099.SH):长白山自然保护区门票价格由每人次125元,降为每人次105元,自2018年10月1日起执行。高乐股份(002348.SZ):公司全资子公司高乐教育以自有资金1,000万元人民币投资设立全资子公司广东高乐教育培训中心有限公司,主要为国内K12相关群体提供学校文化教育课程相关辅导教育、非学历教育等。
    投资建议:十一黄金周数据显示旅游行业收入规模仍处于稳定增长中,锦江股份公布数据显示入住率同比下降幅度收窄,故维持行业“强于大市”投资评级。在子板块方面,重点推荐下调充分、经营数据好转的酒店板块。在个股方面,消费升级和供给优化将加速优胜劣汰,有利于龙头和具备竞争优势的企业胜出,且稳健的资金状况也使得龙头企业盈利能力处于稳步上升的趋势,因此推荐以下个股:景区:首推具备低估值和成长性的人工景区龙头宋城演艺,海洋旅游龙头新智认知以及具备竞争优势,计划外延式发展的休闲度假景区天目湖;免税:中国国旅;出境游:首推出境游黑马腾邦国际;酒店:建议关注锦江股份、首旅酒店。
    风险提示:1、自然灾害和安全事故风险。游客接待量是影响旅游行业的主要因素,自然灾害、重大疫情、大型活动、安全事故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。2、行业竞争加剧的风险。旅游行业发展迅猛,吸引众多社会资本纷纷涌入,行业参与者数量的增加使得行业面临竞争不断加剧的风险。3、投资并购整合风险。行业近年来并购增加,随着并购数量的增加,投后并购整合难度增大,进入新的业务领域和团队面临团队融合的风险和企业经营的风险。

证券时报网,午间看盘:2222只个股上午尾盘资金净流入


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午收盘,上证指数2817.76点,涨跌幅-0.47%,今日两市共有1474只个股上涨,1718只个股下跌,非ST涨停个股35只,跌停18只。从资金流向数据看,上午A股资金净流量为6.25亿元,上午尾盘资金净流量为15.84亿元。其中,中国联通、星云股份、中科曙光等个股尾盘资金净流入金额最多,万华化学、弘高创意、药明康德等个股尾盘资金净流出金额最多。
    上午尾盘净流入资金最多个股
    证券代码证券简称上午涨跌幅(%)上午净流量(万元)上午尾盘净流入资金(万元)所属行业
    600050中国联通1.414245.337862.03通信
    300648星云股份9.996565.575483.46机械设备
    603019中科曙光2.883295.632948.50计算机
    600552凯盛科技10.071327.112866.72建筑材料
    300511雪榕生物-9.75445.292069.83农林牧渔
    601398工商银行-2.24-1289.552046.58银行
    600519贵州茅台1.4514406.351968.56食品饮料
    002129中环股份7.343583.031918.57电气设备
    601989中国重工1.762288.111917.44国防军工
    600345长江通信10.019303.281909.28通信
    000636风华高科6.0611140.961799.78电子
    600809山西汾酒1.53202.601760.65食品饮料
    600036招商银行-1.26-385.201631.35银行
    000725京东方A0.845818.321624.64电子
    300062中能电气10.051121.681618.80电气设备
    002475立讯精密2.053165.251543.46电子
    300036超图软件4.633003.771541.44计算机
    600340华夏幸福-4.28-902.071508.83房地产
    600588用友网络0.944842.601494.11计算机
    600183生益科技4.29821.421447.70电子
    上午尾盘净流出资金最多个股
    证券代码证券简称上午涨跌幅(%)上午净流量(万元)上午尾盘净流出资金(万元)所属行业
    600309万华化学-1.25-17049.49-3182.04化工
    002504弘高创意-4.49-2833.96-2675.27建筑装饰
    603259药明康德-2.10-3624.96-2190.12医药生物
    300090盛运环保-1.36-932.60-1598.99公用事业
    600570恒生电子-1.15175.38-1477.86计算机
    601318中国平安-1.38-24733.65-1408.80非银金融
    000538云南白药0.64-846.47-1171.68医药生物
    600536中国软件6.899773.50-1027.06计算机
    600332白 云 山0.73363.40-935.72医药生物
    000333美的集团-0.29-5718.44-847.55家用电器
    600436片 仔 癀2.053071.20-765.59医药生物
    002456欧菲科技0.51-1910.38-742.10电子
    601990南京证券-2.3191.47-710.64非银金融
    600260凯乐科技1.63338.69-689.43通信
    603690至纯科技-0.261197.08-689.28机械设备
    600810神马股份3.453260.74-664.37化工
    601933永辉超市-1.32-1335.36-636.16商业贸易
    603085天成自控-5.32-122.79-632.63汽车
    600158中体产业-5.33-290.22-624.31传媒
    600409三友化工-1.81-1749.69-606.57化工

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中泰证券,贵阳银行(601997)2018年半年报点评:资产质量改善 息差承压


    中报亮点:1、核心负债占比提升,存款活期化程度加大,存款占比环比上升1.1个百分点至69%,活期存款占比提升1.8个百分点至62%。2、多维指标显示资产质量改善。3、核心一级资本充足率提升,环比上升8bp。中报不足:1、营收、PPOP增速下降较多,同比降至个位数。2、息差受资产负债端共同压力、环比下降54bp,拖累净利息收入环比负增。
    营收和PPOP同比增速下滑,归母净利润增速平稳。1Q18/1H18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.8%/6.4%、17.0%/7.4%、20.0%/19.8%。
    1H18业绩同比增长拆分:业绩累积同比正向贡献因子为规模、非息、成本、拨备、税收。负向贡献因子为息差。边际贡献正向改善的因子:1、非息收入转向正向贡献;2、拨备和税收的正向贡献力度增强。边际贡献减弱的因子:1、规模正向贡献程度减弱、但仍为业绩增长的最大正向贡献因素;2、息差负向程度增强;3、成本正向贡献力度减弱。
    投资建议:公司18E 19E PB 0.95X/0.80X;PE 5.8X/5.03X(城商行 PB 0.94X/0.82X;PE 7.04X/6.19X)。贵阳银行依靠贵州发展红利,营收增速虽有下滑,但经营上有特色,建议投资者积极关注。
    风险提示:经济下滑超预期。
    

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证券时报网,川能动力(000155):完成所有在建风电场项目的接入审查工作




    证券时报e公司讯,川能动力(000155)12月6日晚间公告,公司控股子公司川能风电所属企业收到批复,国网四川省电力公司评审同意凉山州会东县堵格一期风电场项目(装机容量10万千瓦)接入系统方案、美姑县沙马乃托一期风电场(装机容量5万千瓦)接入系统方案。至此,公司完成所有在建风电场项目的接入审查工作,预计在建风电场项目于2020年底实现投产发电。

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高华证券,汇顶科技(603160)屏下指纹识别芯片业务逐渐成熟 买入


    6月1日,汇顶科技宣布小米的旗舰手机 - 小米8探索版将采用汇顶的屏下指纹识别芯片。根据两家公司的新闻稿,汇顶科技和Synaptics目前均为小米8探索版屏下指纹识别芯片的供应商。 此外,福布斯和BGR称三星即将推出的旗舰手机Galaxy S10也将采用屏下指纹识别芯片和3D摄像头。根据汇顶的公告和媒体报道,汇顶和Synaptics是当前屏下光学指纹技术的领跑者。基于汇顶以往的执行记录以及其对智能手机周边芯片的高度专注,我们预计到2018年年底,汇顶科技将成为全球屏下指纹识别芯片市场的龙头企业。我们认为汇顶的公告小幅利好,因为1) 它印证了我们的观点,即屏下指纹识别芯片技术将成为主流;2) 屏下指纹识别技术和面部识别技术有望在高端手机中共存;3) 汇顶科技目前是屏下指纹识别技术的领先企业。我们预计2018年汇顶科技屏下指纹识别芯片的发货量为1,700 - 2,000万,2019年将为4,500 - 8,000万片。维持买入。
    我们的12个月目标价为人民币97元,基于40倍的长期市盈率乘以2021年预期每股盈利,并仍以11.3%的股权成本贴现回2018年。主要风险:屏下指纹识别芯片的普及率低于预期;竞争加剧;新产品推迟发布。

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证券日报网,三五互联(300051)资产重组是否蹭热点?




    年前带货网红李佳琦"登陆A股"消息被热炒,而"MCN"也成为A股资本热追的概念。在春节后,沉寂多年的福建省首家创业板公司三五互联,搭蹭"MCN"网红热点,累计获得九涨停。
    此前1月22日,三五互联披露拟筹划重大资产重组的提示性公告,拟重组一家网红带货孵化和经纪的MCN机构,引发了三五互联连续涨停大戏。
    2月11日晚间,三五互联再发系列公告,其中包括《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》。而至2月12日,三五互联已经累计斩获九个涨停板,股价累计上涨了125.5%。2月13日,三五互联在开盘后股价一度触及涨停至15.75元/股而后炸板,收盘报13.83元/股。
    不过,三五互联的此番重组计划却引发了质疑。交易所也在此前下发关注函要求公司说明是否存在主动蹭热点、忽悠式重组等。值得一提的是,公司在发布直通提示性公告前,三位独立董事都不知情,而公司董事、财务负责人、董事会秘等高管皆因"个人原因"集体辞职。而在实控人股份将在2月20日全面解禁的情况下,更有媒体质疑三五互联的重组动机并不简单。
    搭蹭"MCN"网红热
    三五互联拟重组收购标的公司为婉锐(上海)电子商务有限公司(以下简称"上海婉锐"),是一家主营业务为泛生活内容带货网红的孵化和经纪的国内MCN机构。标的公司利用网红带货的内容电商业务,旗下知名网红包括韩41及大石桥联盟所有人,王萌萌and凡旭等。而根据公司所提供的财务报告显示,其2018年净利润约为2756万元,2019年净利润约为3156万元(未经审计、核实)。
    另据2月11日晚间公司公告,标的公司拟在三年业绩承诺期内带来2亿元可观净利收入。对于已经连续两年业绩大额亏损,大股东股权高比例质押的三五互联而言,如果收购成功有望改善目前公司现状。
    据1月22日三五互联发布的2019年年度业绩预告显示,公司归属净利润亏损在2.60亿元至2.55亿元区间;而2018年净利润亏损为3.46亿元,已经连续两年大额亏损。此外,实际控制人龚少晖其持有的三五互联1.383亿股股份(占公司总股本的37.815%),已经质押了1.379亿股,质押比例高达99.746%。
    而受此次重组消息影响,三五互联股价从1月21日收盘价6.35元/股涨至2月12日收盘价14.32元/股,涨幅达到125.5%。
    根据艾媒咨询研究数据,作为内容产业的新兴环节,中国MCN产业自2017年出现了爆发式增长,机构数量从数百家量级猛涨到上万家量级,预计到2020年,中国MCN机构数量将达到28000家。2016-2017年中国MCN市场规模高速扩张,2018年市场规模达百亿级,其中头部贡献率约六成,预计到2020年,中国MCN市场规模将升到245亿元。
    而在这一概念爆发式的增长背景下,三五互联实际控制人龚少晖仅仅通过数日的电话沟通,就在与标的公司的会谈当日要求上市公司与相关方签署重组意向协议。而在与会两名高管提出异议并辞职的情况下,三五互联董事长、总经理丁建生当即决策与相关方签署该协议。
    蹊跷的"闪婚"式重大重组
    在业内人士看来,在如今疫情防控的大背景下,不少上市公司都将面临一季度的业绩压力,而对于已经连续两年大额亏损的三五互联,大股东股权几尽质押的情况下,迫切渴望化解风险扭转局面。
    而在2020年1月份,龚少晖先后做了两个重要决定。一是转让股权签署表决权委托书,二是主导并签定重组收购意向。
    1月10日,龚少晖与财达证券签署了股权转让以及表决权委托书,将其所持的上市公司1900万股股份(占总股本的5.196%)及合计3300万股股份(占上市公司总本的9.024%)表决权委托给对方,此次表决权委托将安排帮助龚少晖获得财达证券主导的纾困资金之支持。
    随后在1月15日,龚少晖经人介绍,了解到上海婉锐公司基本情况,此后通过几日的电话沟通,确定上海婉锐也有与上市公司合作意向。而在6天后的1月21日,龚少晖协调双方就合作事项会谈沟通,并在会谈当日要求上市公司与相关方签署《重大资产重组意向协议》。
    对于龚少晖如此迅若雷霆的决断,也一度引发了两名与会高管的反对。根据三五互联在答复交易所的问询函中披露,时任财务总监、时任董事会秘书在双方会谈沟通初步了解标的公司情况后,认为应在对标的公司展开进一步尽职调查后,根据对标的项目的实地核实情况确定是否推进该交易。因对本次交易筹划及决策流程存有异议,两位时任高管人员于1月21日晚间辞去相关职务。此外董事屈中标、吴红军及江曙晖公告前亦不知情。
    由于三五互联直通披露《提示性公告》时未能及时提交停牌申请,直接违反了交易所信息披露指引相关停复牌规定。
    值得一提的是,据《交易预案》披露,此次交易的发行价为7.24元/股,约为目前三五互联市价的一半余,其中股份支付比例初步确定为55.56%,剩余部分为现金支付。
    "MCN"模式依赖少数网红难以快速复制
    让龚少晖不顾两名高管反对仍要签署的重组意向将对上市公司后续经营带来怎样的影响呢?
    天眼查数据显示,上海婉锐成立于2016年1月18日,注册资本137.357万元。而根据披露,这家成立仅4年的MCN机构在2019年未经审计的净利润已经达到了3156万元,而此次收购上海婉锐承诺在2020年至2023年累计实现2亿元的净利润,且截至2019年12月31日,标的公司经审计的归属母公司股东的所有者权益不低于1亿元。
    正如许多一夜暴富的网红一般,MCN机构似乎也在书写网络营销产业的新财富。不过,在艾媒咨询集团创始人张毅看来,MCN机构实际依然是一个中介机构,且这种模式从微博诞生时代已经存在,且每一波浪潮下的MCN机构也同样潮起潮落,短期快速爆发是其优点,但是同样,难以长期持续且无法保持平台的独立和可复制性也是其瓶颈和硬伤,MCN机构对网红个人依赖度高,而其中网红解约跳槽的风险将对公司造成业绩的不确定性。
    三五互联也在其交易预案中提及,互联网营销行业受到政策、宏观经济波动影响,且存在市场竞争加剧风险,而网红解约也将产生不利影响。
    张毅表示,虽然资本能够助力MCN模式发展,但是由于平台的不独立性和难复制性,限制了MCN机构的长期发展,也有不少MCN机构创始人最终选择套现离场的方式。
    另外,此次重组事项的主导者龚少晖实际上已经在2019年8月份不再担任公司董事长和总经理的职务,不过仍为公司法人代表,其所持公司1.38亿股股份将在2月20日迎来解禁。
    针对相关问题,证券日报记者在电话联系三五互联证券部后,将采访提纲发至公司邮箱,但截至记者发稿时尚未获得回复。

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东吴证券,电力设备新能源行业2018年度投资策略:风光平价中看好户用和单晶 A级车带来真实消费需求


    回顾2017年电力设备板块在二季度深度回调后,三季度迎来了锂电指数的超跌反弹,以及光伏板块630后分布式需求超预期带来的成长性机会,四季度在政策的扰动下,锂电和光伏板块都进入了调整期,另外四季度风电板块实现了估值的修复。展望2018年我们预计光伏板块中已经实现平价的户用光伏领域会有比较确定的机会;同时电动汽车产业链在18年将迎来国内外各大主流车企对于双积分制度的车型落地,这些车型将拉动真实需求的爆发,关注电池成本持续下降带来的储能领域的机会;工控领域持续跟踪中游制造业的产能扩张,进而拉动工控的出货量同时加速进口替代;电力设备领域中我们更看好国企改革主题和国网节能板块的业务发展。
    电动车领域:第一,从长周期(3-5年)看我们坚信电动车渗透率的提升,这个趋势的必然性我们认为是环保的需求+智能驾驶的需求共同决定的,这个趋势确立的拐点来自两方面,一个是电池的成本下降,另一个是真实的消费需求的爆发(15-17年推动行业的是补贴需求和公用领域的需求),18-20年是全球电动车企A级车型陆续落地的阶段,这才是电动车真实的需求。第二,从中周期(1年)来看,影响明年行业前景的是补贴政策、以及各个细分领域供给和需求的关系,整体看补贴政策不断向A级车的消费需求倾斜,电池产业链整体看产能大于需求,明年的电池成本大概率还有进一步的下降,格局比较好的细分领域龙头会在价格战中凭借自身的技术和成本优势获得更多的市场份额:
    补贴政策是目前需求的调节阀:我们预计2018年新能源车补贴政策调整方向:1)政策向乘用车倾斜,商用车降补成趋势,补贴门槛提高,包括提高能量密度、续航里程等指标;2)三万公里门槛有望进行调整。19年双积分制托底重新实现能源车2019-2020年高增长。
    各个细分领域的供需关系方面:
    整车方面我们预测2018年新能源车销量95万辆左右,增速在35-40%,其中乘用车70万辆,且结构或将优化,政策鼓励A级车,且新车型推出,预计将在限购城市外培育新市场(如出租、政府用车、运营等),同时A00级车占比将降低,但单车带电量预计将提升(平均提升5kwh);客车预计10万辆,整体稳定,主要由公交公司采购;专用车预计销量为15万辆,主要在全生命周期中的经济优势及路权优势。
    上游资源,根据我们的测算,2018年全球新增钴需求1.1万吨左右,而金属矿实际新增供给约7000吨,而当前国内钴库存也消化了一部分,因此我们判断金属钴供需在较长时间内仍将偏紧,价格看涨,继续看好钴投资机会,推荐华友钴业,关注寒锐钴业、洛阳钼业。
    三元正极价格有支撑,厂商盈利水平可保持,但由于今年上半年正极材料厂商库存收益明显,2018年这部分收益增速或有限,从技术路线看三元高镍将加速发展,预计在2019年将成规模。
    电解液价格见底,六氟价格跌至13-14万/吨,厂商毛利率不足20%,电解液价格已跌至当前4.5-5万/吨,我们判断明年价格进一步下行概率较小,因此盈利水平明年可维持,竞争力将集中于成本控制和配方、及添加剂,预计龙头企业将迎来行业需求的增长及市占率的提升,推荐天赐材料,建议关注新宙邦。
    湿法隔膜产能释放,降价通道已开启,轻薄化为趋势,龙头竞争力提升。
    第三,从短期看(季度和月度的维度),尤其是电池产业链按季度的维度更多是由需求预期带来的排产进度和库存策略,17年Q1-Q3持续补库存,行业整体库存率上升(17Q1-Q3生产电池30Gwh,装机15Gwh),受政策影响Q4行业整体去库存;18年预计Q1末期开始补库存,预计库存高点不会超过17年,18H2的整体库存策略仍然要看A级爆款车的月度销量和19年双积分制度下对于需求的预期。
    新能源方面:第一,从长周期看(3-5年)平价上网是行业发展的最终目标,电力作为同质化的商品,唯一的区别就是成本,目前行业的需求都来自补贴政策的扶持,平价后比较优势带来真实的需求,目前看光伏户用分布式已经实现平价,18年继续放量的确定性最高;技术迭代是另一个主旋律,同样来自于成本的竞争,光伏历史上每5年一次大的技术迭代,目前看是单晶替代多晶的趋势。第二,从中周期一年的维度看供需关系,与新能源车一样补贴政策是需求的主要影响因素,另一个因素是投资意愿,上游的成本下降带来的投资IRR提升也会促进需求。
    政策上看,光伏方面支持分布式发展是大方向,我们预计18年的标杆电价和分布式电价均有下调,但是分布式电价下调幅度会小于集中式的标杆电价,以示政策鼓励,另一方面能源局发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》使得更多的工商业用户可以以自发自用的模式售电给同台区下的用电大户,提升存量ROE,拉动未来装机需求。
    光伏需求端,中国增长不熄火,全球发展有保障:1)分布式爆发构成17年光伏板块大行情的核心因素,分布式爆发有望持续,板块迎来价值重估。17-18年中国光伏装机预计50、54GW。在国内工商业分布式已经平价、户用光伏接近平价,地面电站3-5年平价的大背景下,国内光伏装机将持续超预期;2)全球来看,印度和新兴市场快速崛起,中国高位增长,17-18年全球装机97GW、112GW,光伏在越来越多的国家具备经济性和比较优势,全球光伏经历第三次动能切换,需求逐步放大,未来无需担心。风电处于行业底部,16和17年招标较多,龙头在手订单充足,7月、8月、9月风电装机连续高增长,10月装机1GW略有回落,我们判断为短期工期影响,不影响18年复苏大方向,继续重点看好优质龙头金风科技。
    硅料,中国扩产大潮启动,新增产能成本全球最低,将推动产能-成本曲线右移,带动多晶硅价格逐步下降,逐步淘汰海外高成本产能,实现进口替代。18年硅料产能集中在下半年投产,价格将呈现前高后低态势。
    硅片端的降成本与电池端的提效率,单晶替代进入攻坚区。18年计及单晶硅片+DW多晶硅片有效产量总体与需求匹配,砂浆多晶硅片将退出舞台。
    分布式电量交易开始试点,分布式电站运营迎来利润重构;户用光伏正式爆发,万亿蓝海千帆竞发,渠道扩张驱动需求挖掘,固收属性填补理财空缺。
    风电向上趋势确立:在限电改善,环评、工期因素影响弱化,运营商加大南方市场投入;北方风电投资红色预警的六个省份(以下简称“红六省”)限电改善持续超预期,部分省份有望解禁、恢复装机;分散式风电破冰贡献额外增量。18年风电装机有望达到26GW,同增37%以上。19年底前,核准未建容量112GW,将实质开工,空间较大;供应链,格局优化中游崛起,一超多强龙头突围:新增动能出现,五大央企式微,运营商集中度下降;整机厂,话语权增强,一超多强格局强化,龙头金风市占率有望从2016年的27%逐步提升至2020年的40%。
    第三,从短期看(季度和月度的维度),尤其是光伏行业,整体的需求没有新能源车增速那么高,但是企业间的竞争,特别是不同技术路线之间的竞争,包括价格策略等,都深深影响存量市场的份额,尤其单多晶硅片环节的竞争最值得关注,硅片价格调整往往在1-2个季度后体现在电站对于组件的选择上。同时各个细分领域的价格代表着需求的旺盛与否,密切跟踪销量和各环节的价格。
    工控领域:第一,从长期来看,工控行业整体的增量来自于“中国制造2025”的带动下自动化率的提升,存量的机会来自于国内厂商逐步开展的进口替代,目前整个国内市场规模1400亿,本土品牌市占率在35-40%,按产品看低端装备市场的国产化率高于先进的装备市场,自动化率和进口替代都是漫长的过程,行业逐步从销售单品向解决方案转变,国内企业在响应速度、售后服务等方面均具有天然优势。第二,从中周期一年的维度看,明年工控的机会仍然来自于经济复苏和制造业下游资本开支的增加:复苏指标重点观察PMI:中国PMI从2016年8月开始持续位于荣枯线之上,11月份,制造业PMI为51.8%,比10月上升0.2个百分点,高于年均值0.2个百分点,制造业继续保持稳中有升的发展态势。
    中游制造业扩产能:制造业ROE改善是固定资产投资的前周期指标,其中产能利用率(资产周转率提升)是ROE提升的重要来源,ROE的持续改善是资本开支的必要条件,我们看好18年部分传统制造业Capex增加。
    第三,从短周期的角度看,工控领域比较少有一些按周和月度的跟踪数据,下游普遍涵盖多个行业方向,我们建议工控领域仍然是精选个股,在行业周期向上的阶段,细分领域龙头公司的表现往往较好。个股角度来看,我们主要关注具有以下特质的标的:1)研发能力突出,产品技术领先,能够与海外企业竞争的企业;2)市场嗅觉灵敏,能够发现行业痛点,持续扩展版图、布局优秀的企业;3)能够提供优秀的系统解决方案和配套服务的企业等。基于以上分析,持续推荐汇川技术、宏发股份、信捷电气、麦格米特、鸣志电器等工控企业。
    电力设备主要由投资拉动的:第一,长期(3-5年)看主要是电力的需求和智能化的需求,目前看电力供应仍然过剩,大规模通道建设的需求并不存在,主要发展西电东送的特高压通道;智能化需求从上一轮智能电网改造后,目前主要定位是新一轮提高电网对于新能源电源的接纳能力,这一点在电网领导舒印彪于十九大中央企业系统代表团开放讨论活动上的公开表态中尤其明显,同时17年11月,发改委、能源局正式下发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》,明确要发挥电网关键平台作用。第二,一年的维度看,每年1月的电网两会是重要的信息,其中对于全年的规划会有明确的指引,近些年关注的重点主要是特高压和农配网改造,预计18年仍然是电网的工作重点,另一方面我们认为明年电网的另一看点是国企改革和节能业务的大发展,最看好涪陵电力作为节能平台持续开展节能业务,同时作为电网的代表参与到能源互联网的网外业务中,国网节能的资产证券化率很低,涪陵在18年依托资本市场开展资本运作的空间也比较大。第三,电网投资以外,低压电器行业作为顺朱格拉周期的品种,18年持续复苏。低压主要的市场规模整体在700亿左右的市场,增速一般保持在略高于GDP的水平,行业在17年受益于房地产投资拉动,18年我们认为房地产托底,同时制造业固定资产投资向上,低压电器作为固定资产投资的后周期18年仍然会保持向上的态势。看好龙头正泰电器,低压电器和户用光伏双轮驱动。
    关注组合:电动车:天齐锂业、华友钴业、宏发股份、长园集团、创新股份、国轩高科、天赐材料、杉杉股份、星源材质、诺德股份、科达利、亿纬锂能、沧州明珠、当升科技、格林美、新宙邦、合纵科技、科士达、比亚迪、正海磁材;光伏:隆基股份、阳光电源、林洋能源、中来股份;工控及工业4.0:汇川技术、宏发股份、长园集团、英威腾、正泰电器、信捷电气;风电:金风科技、天顺风能、泰胜风能、福能股份;国企改革:国电南瑞、东方能源;一带一路:特变电工、金风科技、许继电气;配网&电改:许继电气、涪陵电力、国电南瑞、置信电气、合纵科技、炬华科技;储能:南都电源、阳光电源。
    风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。

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