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证券时报,沪市首例!联美控股(600167)拟分拆子公司冲刺创业板




   继东山精密后,再有A股公司拟分拆子公司到创业板上市。
   联美控股(600167)3月10日晚间公告,拟分拆所属子公司兆讯传媒广告股份有限公司(简称"兆讯传媒")至深交所创业板上市。此次分拆完成后,公司的股权结构不会发生变化,且仍拥有对兆讯传媒的控股权。
   2018年并购兆讯传媒
   作为公用环保领域细分行业龙头股,联美控股是一家清洁供热专业运营商,业务类型主要包括清洁供暖、供电、供汽等公用事业领域。
   资料显示,兆讯传媒是专业的"高铁数字媒体综合运营商",主要运营全国铁路车站数字媒体广告,也是目前拥有铁路客运站数字媒体资源最多的企业之一。
   2018年联美控股发布公告,兆讯传媒作价23亿元注入联美控股,成为首家实现在A股证券化的场站传媒类公司。自2018年收购兆讯传媒以来,联美控股开启"清洁供热+高铁数字传媒"双主业全面发力模式,近两年营收和利润同步高速增长。2018年实现营收30.37亿元,净利润13.17亿元,同比增长25%。2019年三季度营收19.31亿元,净利润9.18亿元,同比增长25.07%。
   一直以来,兆讯传媒的数字媒体业务在上市公司主业中保持高度的独立性,由一支专业化的团队独立运营。
   据了解,兆讯传媒并入联美控股时的承诺业绩并不低:2018年至2020年实现净利润承诺分别为1.5亿元、1.88亿元以及2.34亿元。根据承诺业绩来说,近三年该业务板块净利润平均年化增速必须达25%以上。兆讯传媒2018年实际净利润达到1.59亿,超过当年承诺要求。
   数据显示,2018年,兆讯传媒实现营业收入3.75亿元,净利润1.59亿元;2019年前9月,兆讯传媒实现营业收入3.04亿元,净利润1.24亿元。
   值得注意的是,借道被联美控股所收购而实现曲线上市,并非兆讯传媒首次谋求证券化。早在2012年,兆讯传媒就提交了IPO申请,并进入初审;2014年,在万好万家的重组方案中,兆讯传媒也是核心并购标的之一,不过最终均告未果。
   已有多家公司分拆上市
   联美控股表示,本次分拆以后,兆讯传媒作为高铁数字媒体广告运营商将实现独立上市,通过创业板融资增强资金实力,借助资本市场强化在高铁数字媒体广告业务领域的领先地位以及竞争优势,进一步提升数字媒体广告业务的盈利能力和综合竞争力。分拆完成后,上市公司将聚焦清洁能源的规模化利用,做大做强清洁供热业务。
   此次分拆计划对于母公司联美控股来说有望形成多重利好。首先,作为兆讯传媒的控股股东,联美控股对分拆上市后的子公司控制权不会改变。随着兆讯独立上市,在合理估值下进一步深化产业布局,无疑有助于大大提高股东收益。其次,分拆子公司上市有利于公司通过股权激励的方式提升管理团队的积极性,提升内部管理效率和增长动力。
   而对于其清洁能源主业来说,分拆举措将促使公司聚焦主业,在现有行业优势基础上,通过充裕的在手现金,在全国范围内大力加强对上下游优质资产的投资布局,从而不断提高市场占有率。
   公开资料显示,目前联美控股清洁能源业务涵盖高效燃煤热电联产、水源热泵供热、生物质热电联产、智能管控等,主要服务区域覆盖辽宁沈阳市、山东菏泽、江苏泰州等地。2018年公司供热面积超6000万平米,接网面积超8100万平米。
   2019年12月13日,证监会正式发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,境内分拆上市政策通道正式打开。
   目前,A股上市公司正在掀起分拆子公司上市的热情高涨。此前共有6家公司公告子公司分拆预案,其中中小板上市公司东山精密明确表示计划将子公司分拆至创业板,中国铁建等公司主要计划分拆子公司至上交所的科创板和主板上市。因此,若此次分拆计划成功实施,联美控股将成为"上交所主板公司分拆子公司到创业板上市"首单。

上海证券报,近20只个股逆势涨停 政策暖风吹热深圳海南板块


    周一,沪深两市低开低走,沪指再度失守2600点整数关口。行业板块整体低迷的同时,深圳本地股板块逆势上涨,多股涨停。此外,海南板块近期频获政策利好,整体表现活跃。
    昨日沪指开盘后横盘整理,一度短暂翻红。之后随着煤炭、汽车等权重板块走低,沪指逐渐下行。午后,白马股加速下挫,沪指跌幅加深。截至收盘,上证综指报2568.1点,下跌1.49%,创收盘新低;深证成指报7444.48点,下跌1.51%;创业板指数报1250.22点,下跌1.43%。板块中,煤炭采选、有色金属、稀缺资源等板块走势较弱。
    受深圳“风险共济”模式消息刺激,深圳本地股昨日掀起一轮涨停潮。截至收盘,深圳板块中包括雷曼股份、全新好、美芝股份、四方精创、同益股份、赫美集团、英可瑞、北讯集团等近20只个股集体涨停。
    上周末,上证报报道深圳市政府将成立专项小组,安排数百亿专项资金,从债权和股权两个方面入手,以市场化、专业化的方式,降低深圳A股上市公司股票质押风险。目前,相关机构根据“基本门槛”已初步筛选出20至30家符合条件的企业。
    有券商分析人士指出,由于深市上市公司多为中小企业,其对流动性的需求更加迫切。此次监管层出手设立专项基金有望改善市场流动性,能在一定程度上缓解企业面临的爆仓风险。此前,在一轮市场急跌之后,市场恐慌情绪已得到一定程度宣泄。随着股权质押专项基金及增值税改革信号传出,政策暖风正表现出加速发力的趋势。
    此外,海南自贸区概念股昨日盘中亦走强,京粮控股强势涨停,海峡股份、罗牛山等多只个股走势强劲。
    消息面上,国新办将于16日举行新闻发布会,介绍《中国(海南)自由贸易实验区总体方案》。此前,上证报报道,海南省财政厅收到财政部印发的《支持海南全面深化改革开放有关财税政策的实施方案》(下称《方案》)等一系列重要文件。《方案》赋予了海南省一揽子极具含金量的财税政策。
    个股方面,创业板龙头宁德时代昨日获机构大举买入,早盘即强势涨停,之后涨停板曾一度打开,尾盘再度冲高封板。公司此前公布业绩超出市场预期,根据其三季度业绩预告,预计扣非后归属于上市公司股东净利润同比增长约87.52%至99.12%。
    有机构人士表示,按照以往的经验来看,市场情绪经历一轮大幅下跌之后,可能需要更多时间恢复。

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安信证券,建筑行业周报:汇率下跌利降汇兑损失 基建维持乐观预期


    行业及政策动态:1)2018年6月25日,新华网,国务院日前发布《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》。《意见》指出将完善助力绿色产业发展的价格、财税、投资等政策;大力发展绿色信贷、绿色债券等金融产品;采用直接投资、投资补助、运营补贴等方式,规范支持PPP项目,推进社会化生态环境治理和保护。2)2018年6月26日,中国人民银行,央行、银保监会等五部门联合发文:增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元,下调支小再贷款利率0.5个百分点;支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券;将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入MLF的合格抵押品范围;改进宏观审慎评估体系,增加小微企业贷款考核权重。3)2018年6月27日,国务院,国务院招开常务会议,会议确定将部署调整运输结构提高运输效率,降低实体经济物流成本,加大基础设施投入,带动有效投资,力争到2020年大宗货物年货运量在150万吨以上的工矿企业和新建物流园区接入铁路专用线比例、沿海重要港区铁路进港率分别达80%、60%以上,着力提高沿长江重要港区铁路进港率。
    本周行情回顾。
    本周(6.25-6.29)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-0.82%(HS300为-2.71%),6月以来涨幅为-7.80%(HS300为-7.66%),2018年以来涨幅为-21.38%(HS300为-12.90%)。本周行业涨幅前5为丽鹏股份(+33.06%)、汉嘉设计(+15.67%)、沃施股份(+10.03%)、镇海股份(+9.48%)、大丰实业(+7.23%);跌幅前5为神州长城(-19.61%)、金螳螂(-8.18%)、名家汇(-7.41%)、延华智能(-7.11%)、中国交建(-6.49%)。
    从行业整体市盈率来看,至6月29日行业市盈率(TTM,整体法)为11.34倍,比上周(6.18-6.22)略跌,已基本回落至2014年10月市盈率水平;行业市净率(MRQ)为1.22,与行业PE同步回落至2014年9-10月水平。当前行业市盈率(18E)最低前5为天健集团(5.02)、山东路桥(5.22)、葛洲坝(5.33)、中国铁建(5.49)、中国建筑(5.55);市净率(MRQ)最低前5为中国铁建(0.75)、腾达建设(0.78)、葛洲坝(0.80)、中国中冶(0.82)、安徽水利(0.85)。
    本周市场仍整体回落,上证综指及深证成指分别下跌1.47%、0.32%,上证综指周四收盘以2786.90点报收,为2016年5月以来的沪指收盘新低。本周涨幅居前的5家公司除镇海股份外均来自于中小创,其中市值最高的为汉嘉设计72亿,市值最低的为沃施股份17.5亿(镇海股份市值亦仅为22亿),体现出本周市场对于中小市值成长型企业的青睐,其中丽鹏股份公告实际控制人拟发生变更6月27日复牌后更受到了市场资金追捧。上周逆势录得上涨的低估值建筑央企本周未能进一步延续此前走势,中国交建、中国建筑、葛洲坝本周跌幅较大,我们认为或主要与本周集中出现棚改下一步发展动向报道有关。我们认为,今年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化,我们仍保持对于2018年下半年投资增速边际改善的乐观预期。
    人民币汇率6月以来持续下跌,或有利于国内建筑企业汇兑损失减少及海外业务毛利提升。
    据中国外汇交易中心6月29日发布最新数据显示,美元兑人民币汇率中间价报6.6166,跌破6.6关口,较前一交易日跌206个基点,创下2017年12月13日以来新低,已连续8日下跌。在岸人民币兑美元汇率6月以来累计下跌3.4%,刷新1994年人民币汇率并轨以来最大单月跌幅,季度跌幅亦创历史新高。
    人民币汇率变动对于建筑行业的影响主要体现在三个方面:1)直接影响国内建筑企业以美元及其他外币计价资产的汇兑损益;2)如项目以美元报价以人民币为报表货币单位,则人民币兑美元贬值有望增加国内建筑企业海外业务毛利率;3)人民币兑美元贬值有望增加国内建筑企业海外工程报价的竞争力。从国内建筑企业海外业务的占比来看,中工国际、中材国际、北方国际、中钢国际等4家国际工程企业的占比最高,收入占比均在50%以上;中国化学、中石化炼化工程、中国交建、中国电建、葛洲坝等大型建筑央企的海外收入占比也较高,我们认为将产生一定影响。
    从2018年初至今人民币汇率变动幅度来看,由于年初至2月人民币汇率持续上行累计升值3.6%,4月至今特别是6月单月跌幅较大,但年内累计变化幅度仍仅为0.18%(振幅相应达到5.93%),因此上述三个方面的影响尚未得到明显体现。但从人民币汇率变化预期来看,我们认为至少可消除2017年人民币汇率单向上涨形成建筑企业美元计价资产汇兑损失及海外业绩估值的压制,直接有利于国际工程企业估值的修复。
    山东省发布新旧动能转换重大项目库第一批优选项目,基础设施建设仍获大力支持。
    据澎湃新闻网报道,记者6月26日上午从山东省新旧动能转换重大项目推介暨金融支持对接会上获悉,围绕做好“新”、“实”结合,通过重大项目专家评审,山东省推出了新旧动能转换重大项目库第一批优选项目450个,总投资1.8万亿元。
    在基础设施建设方面,统筹高速公路、高速铁路、航空、港口等综合立体交通体系建设,共优选项目50个,总投资6156亿元。
    此次山东新旧动能转换重大项目库第一批优选项目中包含高速铁路及普通铁路项目(鲁南高铁曲阜经菏泽至兰考段等)、高速公路项目(新泰至台儿庄(鲁苏界)高速等)、港口港务航道项目(青岛港董家口港区原油码头二期工程等)、机场建设项目(济南机场北指廊扩建工程等),涵盖了交通基础设施的所有领域,我们认为上述项目建成后对于山东省内现有交通基础设施条件进一步改善提升具有积极意义。同时,我们认为此次山东新旧动能转换重大项目库第一批优选项目中纳入交通基础设施建设项目参考意义重大,我们判断国内绝大部分省市地区基础设施建设仍有较大提升空间,在建设需求与项目投融资模式结合较好的情况下,不排除后续仍有较大的可持续发展空间。
    我们仍然维持65号文对于转移支付预算、地方政府债券发行、资金拨付进度等工作加快进度的要求体现出中央对于在严格规范地方政府举债融资的背景下、中央财政对于基本建设的大力支持。结合中央政治局4月23日会议强调扩大内需,我们理解今年政府工作报告中“坚持实施积极的财政政策”或将在当前应对外需及外部环境有可能产生波动的情况下未雨绸缪、防范化解风险。由此我们维持对于今年全年国内基本建设不会持续大幅走低的判断,生态环境建设、乡村振兴战略和扶贫脱困仍为三大主要方向,建议积极关注预期修正后建筑行业投资机会。

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华泰证券,传媒行业2018中报分析:盈利能力和现金流未有改善 关注政策面变化


    板块基本面改善不显著,盈利能力普遍下降
    我们统计了A股122家传媒标的(剔除乐视网),2018年上半年实现营收1978亿元,同增14%,增速较17年上半年下滑2pct;实现净利润261亿元,同增2%,较上年同期的增速28%大幅下降;板块毛利率31.73%,较17H1下滑2.12pct;净利率13.84%,较17H1下滑1.49pct;费用率19.27%,与17H1的19.44%基本持平。我们认为板块整体估值提升还需要等待催化剂,在此之前需精选个股防守为先,同时密切关注内容产业政策边际变化。
    电影&院线:影市持续回暖,银幕建设维持高位,电影板块表现优于院线
    2018年上半年电影市场持续回暖,总票房(含服务费)320.31亿元,同比增长17.83%。其中国产片票房占比达到59%,相较2017H1提升20pct,构成主要贡献。我们认为这主要得益于国产片质量的持续提升。同时,上半年银幕建设依然保持高速,银幕数量较2017年底增长约9.5%,对全国单银幕产出造成压力,单银幕产出同比下滑约5%。受益于票房整体回暖,电影公司的业绩表现总体稳定,电影子板块营收、扣非后归母净利润、毛利率较去年同期均有所提升。受单银幕产出下滑影响,院线子板块虽然营收实现增长,但毛利率同比下滑0.7pct,扣非后归母净利润也稍有下滑。
    阅读:高景气度延续,关注行业龙头
    阅读板块2018上半年收入、净利润增速均有所回落,但净利润增速仍高于收入增速,分别为14.5%、31.9%,板块景气度仍然较高。2018上半年平均毛利率为39.66%,毛利率提升3.18pct;净利率为15.97%,比2017H1年提升2.51pct。行业层面,数字阅读市场ARPU已至高位,未来行业驱动力或依赖正版化趋势下的付费率提升。图书零售市场增速回落,头部效应进一步加强,少儿图书是核心驱动力。优选数字阅读龙头和畅销书龙头。
    营销:经济下行压力&高基数效应,下半年行业增速或回落
    营销板块2018上半年收入增速提升,净利润增长放缓,增速分别为40.2%、8.3%。我们认为收入增速上升主要由于2017年下半年以来广告市场景气度提升,广告主投放意愿增强。剔除分众传媒后,2018年上半年板块毛利率为12.54%,下降5.02pct;净利率为3.59%,下降2.58pct。盈利能力下降主要由于媒体端集中度提高,广告代理业务持续承压,毛利率仍处于下行通道。行业层面,上半年广告市场回暖趋势不断得到验证。但我们认为经济下行压力叠加17年下半年的高基数效应,下半年广告市场增速或回落,关注具有核心资源壁垒的生活圈媒体龙头。
    内容公司受政策影响表现平淡,关注边际变化
    1)游戏:进入存量市场,2018上半年收入增速大幅放缓,收入、净利润增速分别为5%、3%,关注能持续以精品游戏获取用户的CP龙头和具备流量优势的平台型公司;2)电视剧:政策高压之下,板块表现平淡,收入、净利润增速分别为10%、-8%,收入增速维持低位,净利润出现负增长。2018年以来,电视剧领域持续受到政策压制,各种政策及传言的影响仍有待消化。现阶段应重视考察制片方对内容题材的风险管理能力,及公司运营层面的现金流能力。优选现金流充沛,预售项目储备丰富的行业龙头。
    风险提示:政策监管的不确定性,影视及游戏作品市场表现不及预期,股权质押个股平仓的风险。

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全景网,剑桥科技(603083):收购SPV公司有利于营收增长




    全景网6月10日讯互动感受诚信沟通创造价值——上海辖区上市公司集体接待日6月10日在上海举行。剑桥科技(603083)董事会秘书谢冲表示,收购SPV公司100%股权给公司带来高速光模块的技术、产品、市场、客户等,有利于公司的营收增长。

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国金证券,社会服务业行业研究:主题景区异地项目陆续开业 博彩短期受数据和POS机扰动


    本周沪深300指数上涨0.24%,CS餐饮旅游指数下跌0.37%至8110.9,成交额141.84亿,两市共成交1.79万亿元,餐饮旅游行业跑输沪深300指数0.61pct。餐饮旅游板块涨幅排名第十六名。在细分子板块方面,免税板块跌幅为1.9%,出境游板块跌幅为1.8%,餐饮板块跌幅为1.2%,主题景区板块涨幅为1.3%,传统景区板块跌幅为0.7%,酒店板块涨幅为1.5%。个股中涨跌幅前三名的是:大东海A(+10.56%)、长白山(+6.32%)、广州酒家(+5.15%)。本周涨跌幅后三名个股为:西安旅游(-14.44%)、曲江文旅(-5.83%)、腾邦国际(-5.26%)。
    行业点评
    博彩板块--5月澳门博彩景气度持续,交通改善+酒店供给增加推动博彩市场发展,6月澳门当地收回异常交易的银行POS机对短期的博彩市场造成一定的影响:1-5月澳门幸运博彩收入增长20%,其中5月实现博彩收入254.89亿澳门元/+12.1%,增速出现一定收窄,从历史数据来看由于错峰效应明显5月增速相对较低,叠加5月博彩收入增速放缓及收回POS机的操作导致博彩板块股价出现下滑,长期来看澳门的交通改善和新开业酒店能够带动澳门博彩收入的持续增长。从澳门政策及交通改善和公司基本面的角度来看,中场业务与访澳过夜游客之间的关联性较强,17-20年澳门内外部交通持续改善:1、凼仔码头2017年6月1日正式启动;2、港珠澳大桥达到通车条件,预计2018年通行。3、广珠城轨横琴延长线预计2018年完工。未来横琴站与澳门轻轨对接,实现珠海与澳门之间无缝换乘。4、澳门本地轻轨2008年开始动工,预计2019年完工。5、青茂口岸(粤澳新通道)预计在2019年完成建设。2017年澳门酒店入住率高达87%,过夜需求强劲,交通改善带动客流量增加,新增酒店供给将能够最大程度吸引客流量。主题景区板块--18-20年板块中的上市公司新增项目陆续开业,异地复制能力将得到进一步验证,重点推荐宋城演艺和海昌海洋公园:目前上市公司体内的存量主题景区项目均培育成熟,市场较为关注异地复制的能力。18-20年宋城演艺将落地桂林及宜春(2018年)、西安张家界及上海(2019年)、黄帝佛山及澳洲项目(2020年);海昌海洋公园18年开业上海及三亚项目,2020年郑州项目。新开业项目体量较大,能够实现利润翻番。酒店板块--锦江4月经营数据印证房价提升逻辑,结构优化助力业绩增长:锦江4月经济型酒店实现平均房价169.47元/+4.4%,入住率80.99%/-2.26pct,RevPar为137.25元/+1.5%,在公司经济型酒店中存在结构优化的趋势,锦江之星作为公司经济型酒店中定位相对较高的经营数据较为优异。中端酒店实现平均房价269.05元/+6.4%,入住率85.72%/-2.9pct,RevPar为230.63元/+2.9%。公司整体RevPar提升7.7%,中端酒店收入占比逐步提升,结构性优化带动经营数据持续向上。
    推荐标的
    中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺
    风险提示
    极端天气及不安全因素的发生;宏观经济增速放缓;影响旅游行业的负面政策出台;业绩不及预期的情况出现。

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中金公司,雅戈尔(600177)2017年半年报点评:整体业绩下滑受房产项目开发周期影响 服装业务回暖


    2017 上半年业绩符合预期
    雅戈尔公布2017 上半年业绩:营业收入53.99 亿元,同比下降37.7%;归属母公司净利润20.47 亿元,同比下降33.3%,对应每股盈利0.57 元。扣非净利润同比下降19%,跌幅较报表净利润更窄主要由于非经常性损益中非流动资产处臵损益同比大幅减少。业绩符合预期,下滑幅度较大由房地产项目结转周期导致。2Q17 收入下降35.5%,净利增长26%,较1Q17 有所改善。
    服装业务收入增长10.7%净利增长13%,受益于大店战略。按渠道划分,线上收入增长39.2%。线下门店数2,469 家,期内净关店85 家,但因其大店战略营业面积较年初增加2.3%,同时各类网点店效均有所增加:自营网点、购物中心网点、商场网点店均销售收入分别同比增长10.6%、11.9%、14.3%。去库存基本结束,毛利率同比基本持平,微降0.1ppt 至65%。
    地产业务因结转项目减少,收入降54.2%净利降61%。预售金额增加78.8%。新开工项目2 个,竣工项目2 个,在建项目9 个。
    投资业务收益下降20.7%。2016 年上半年公司变更联创电子的会计核算方法,产生投资收益12.4 亿元,本期无此因素。截至目前雅戈尔累计投资310 亿元。
    毛利率提升4ppt 至48.4%,主要因收入结构变化导致,低毛利的房地产业务收入下滑;销售费用率上升8.1ppt 至16.7%,主要由于装修及租赁费用增加;存货周转天数增加236 天至741 天。
    发展趋势
    预计地产下半年新增可售面积25.92 万平方米,全年预售金额目标70 亿元;年初预计品牌服装业务10~15%增速有望达成。
    盈利预测
    维持2017、18 年盈利预测不变。预计2017、18 年每股净利润为1.11 元、1.18 元,同比增长8.3%、5.4%。
    估值与建议
    目前,公司股价对应9.2 倍、8.8 倍2017、18 年P/E。维持推荐,下调目标价27%至13.30 元,目标价由服装(18 倍18 年P/E)、地产(DCF)、投资(公允价值)分部估值给出,同时考虑股本转增;新目标价对应11 倍18 年整体P/E,隐含29%上行空间。
    风险
    地产和投资业务收益结算的不确定性。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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投资有风险 入市需谨慎