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     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

华金证券,纺织服装行业:BCG预计2024年中国消费者奢侈品消费将占全球的40% 消费升级促品质消费更进一步


    板块行情:上周,SW纺织服装板块上涨2%,沪深300上涨2.62%,纺织服装板块落后大盘0.62个百分点。其中SW纺织制造板块上涨1.53%,SW服装家纺上涨2.27%。从板块的估值水平看,目前SW纺织服装整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为25.91倍,SW纺织制造的PE为22.12倍,SW服装家纺的PE为28.01倍,沪深300的PE为14.45倍。SW纺织服装的PE略低于近1年均值。
    公司行情:本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为:维格娜丝(+8.46%)、鹿港文化(+7.65%)、海澜之家(+7.5%)、罗莱生活(+6.25%)、拉夏贝尔(+6.24%);本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为:天首发展(-3.71%)、康隆达(-2.07%)、三夫户外(-2.01%)、太平鸟(-1.1%)、希努尔(-0.75%)。
    行业重要新闻:1、2018年1月出口纺织品服装约231.07亿美元;2、新疆2018年农户种植意向粮棉增加、油糖减少;3、上海口岸2017年服装进口量保持两位数增长;4、到2024年中国消费者将占全球奢侈品消费40%;5、商务部:品质消费成春节消费市场新时尚。
    海外公司跟踪:1、全球最常被访问的服饰电商网站,H&M超越Asos;2、上海滩品牌预计明年销售达6000万美元;3、堡狮龙国际中期由盈转亏,大陆市场收入大涨13%。
    公司重要公告:【七匹狼】2017年预计净利3.15亿元,同比增加17.78%;【孚日股份】实际控制人一致行动人增持公司股份达到1%;【新野纺织】筹划重大资产重组暨股票复牌;【宏达高科】2017年预计净利9358万元,同比下降7.17%;【星期六】回复非公开发行股票申请文件二次反馈意见;【联发股份】2017年预计净利3.53亿元,同比下降10.41%。
    投资建议:消费品市场平稳复苏,服装终端零售持续恢复,纺织服装板块估值(TTM)目前降至26倍,略低于近1年均值,部分龙头估值跌至历史低位。我们建议关注以下几条投资主线:(1)业绩有保障,估值较低的休闲服装企业,海澜之家、太平鸟;(2)同店增长良好,估值较低,多品牌贡献增量未来有望实现较快增长的女装企业,安正时尚、歌力思;(3)受益于电商销售快速增长的服装供应链平台企业,南极电商。
    风险提示:1、行业终端持续低迷,服装销售不达预期;2、上市公司业绩下滑风险;3、企业兼并收购的标的资产业绩不达预期的风险,新业务的经营风险。

证券时报网,盘中直击:今日盘中突破五日均线个股一览


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午10:30分,上证综指2751.07点,收于五日均线之下,涨跌幅-0.29%,A股总成交额为1143.36亿元。到目前为止今日有79只A股价格突破了五日均线,其中乖离率较大的个股有洪汇新材、越博动力、联建光电等,乖离率分别为7.33%、5.87%、5.79%;中国国旅、东软集团、重庆水务等个股乖离率小,刚刚站上五日均线。
    7月5日突破五日均线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)五日均线(元)最新价(元)乖离率(%)
    002802洪汇新材10.004.7225.8427.737.33
    300742越博动力10.0022.0877.7982.365.87
    300269联建光电10.030.676.647.025.79
    600734实达集团10.068.816.546.895.35
    300062中能电气10.003.955.365.614.63
    603200上海洗霸6.585.5231.9333.364.47
    002849威星智能10.015.1517.2818.034.35
    601999出版传媒6.252.305.555.784.22
    600735新 华 锦9.972.956.706.953.79
    300547川环科技10.023.8223.7024.593.77
    603895天永智能10.006.3631.8333.003.66
    600619海立股份7.003.7111.2211.613.48
    300333兆日科技8.007.8310.0810.403.20
    002873新天药业10.002.5325.7426.523.01
    002368太极股份5.051.2829.3330.192.93
    600155宝硕股份4.580.767.097.302.90
    002322理工环科5.191.0012.6312.982.77
    600265ST 景 谷5.010.0424.0824.722.65
    002728特一药业4.100.9615.8316.242.59
    300477合纵科技5.762.5818.6419.082.36
    300689澄天伟业4.8124.8744.7345.752.28
    300454深 信 服5.0811.37112.49114.952.19
    300278华 昌 达10.003.658.839.022.15
    002296辉煌科技3.821.516.406.531.97
    300610晨化股份3.332.2612.8013.041.84
    300501海顺新材4.191.8520.5120.881.82
    000922*ST 佳电5.030.106.166.271.72
    002580圣阳股份10.024.045.946.041.68
    300710万隆光电3.998.2435.6236.191.59
    000676智度股份2.570.8712.1712.351.46
    600801华新水泥2.270.6514.6514.861.45
    603963大理药业4.263.8521.5021.771.24
    002796世嘉科技3.116.6428.5028.831.15
    600113浙江东日1.491.108.078.161.14
    603556海兴电力1.110.2617.9518.151.10
    300384三联虹普5.7112.0640.2940.701.01
    300503昊志机电2.952.5212.1112.230.97
    002229鸿博股份3.232.488.868.940.90
    300713英 可 瑞5.5313.6542.2142.560.82
    002403爱 仕 达1.800.358.979.040.78
    002808苏州恒久1.741.0810.4310.510.75
    603507振江股份1.291.4023.3423.500.70
    300635达安股份1.791.9514.6614.760.68
    600857宁波中百4.050.289.189.240.68
    300527中国应急2.510.4110.1310.200.65
    002094青岛金王2.050.478.888.940.63
    000973佛塑科技3.141.183.923.940.61
    300438鹏辉能源2.750.4718.9619.070.59
    300418昆仑万维2.510.5319.1219.230.55
    002543万和电气2.780.1919.1519.250.51
    601139深圳燃气1.650.105.535.560.51
    002363隆基机械1.430.205.655.680.50
    300688创业黑马4.0511.4163.4563.760.49
    601939建设银行1.110.436.366.390.47
    601988中国银行0.570.023.533.550.45
    600061国投资本0.660.049.129.160.39
    601398工商银行0.780.035.185.200.39
    002594比 亚 迪1.380.2346.2446.420.38
    000860顺鑫农业2.841.1636.4236.550.37
    603659璞 泰 来4.391.9263.7363.950.34
    300036超图软件3.692.5720.1620.230.34
    002866传艺科技6.899.0927.5427.630.32
    600130波导股份2.591.663.163.170.32
    300074华平股份2.493.254.104.110.29
    002578闽发铝业0.790.183.833.840.26
    300525博思软件1.250.2620.9320.980.26
    601555东吴证券0.590.096.766.780.24
    002557洽洽食品1.350.2315.0415.060.16
    600369西南证券0.800.063.793.800.16
    600446金证股份1.390.5210.9510.960.11
    600519贵州茅台2.460.20707.35707.890.08
    600381青海春天1.230.448.248.250.07
    300020银江股份1.970.509.339.340.06
    600835上海机电1.570.0818.7618.770.05
    600386北巴传媒1.040.073.883.880.05
    000009中国宝安1.040.244.844.840.04
    601158重庆水务0.190.015.375.370.04
    600718东软集团0.860.3312.8612.860.04
    601888中国国旅1.200.1963.1263.140.03
    

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巨丰投顾,午间看盘:一二线蓝筹股齐涨助沪指冲关


    【盘面简述】
    周五早盘,两市展开反弹。盘面上,医疗、钢铁、煤炭、保险、通讯、银行、传媒、酿酒等行业涨幅居前,题材股方面,5G概念、次新股、网络安全、人工智能表现强势。在一二线蓝筹推动下,沪指冲关3300点成功。市场上升通道完好,但3300点上方压力山大,投资者可以借盘中回调,适当加仓低估蓝筹和高成长中小创个股。
    【板块方面】
    5G概念连续走高:三元达、超讯通信、纵横通信、欣天科技、华脉科技、吉大通信、科信技术涨停,梅泰诺、邦讯技术、通宇通讯、武汉凡谷、新易盛、中通国脉等领涨。
    【消息面】
    1、融资成本上升非银机构或主动降杠杆
    8月份流动性持续偏紧,银行与非银金融机构之间谁家“蓄水不足”也开始显现。最近一周,代表银行等存款类机构的质押式回购利率DR007与代表全市场机构的加权平均回购利率R007之间的利差不断走阔,上交所质押式国债回购利率中枢上行。种种迹象表明,当前流动性压力或主要来自非银金融机构。在流动性失衡格局下,资金面趋紧倒逼非银机构开始控制杠杆水平,舒缓资金压力。
    2、并购重组审核回归常态从严加快成趋势
    进入8月份第三周,在审核节奏小幅放缓之后,并购重组的审核频率又恢复到每周两次约5家的常态,并购重组审核步伐加快。一位大型券商投行部负责人表示,围绕支持实体经济的背景,监管鼓励市场化的并购重组,在一系列监管规范之后,并购重组迎来发展窗口,但从严审核将是长期趋势。
    3、民间投资政策支持力度进一步加大
    发改委表示,未来将进一步推进民间投资的支持力度,进一步通过落实民间投资支持政策、降低准入门槛、优化民间投资环境等方面加大力度,推进民间投资持续发展。
    【巨丰观点】
    周五早盘,两市展开反弹,沪指创新高,创业板走势相对较弱。盘面上,医疗、钢铁、煤炭、保险、通讯、银行、传媒、酿酒等行业涨幅居前,题材股方面,5G概念、次新股、网络安全、人工智能表现强势。
    保险板块收出反击长阳:中国人寿、新华保险、中国太保等纷纷大涨。银行板块飙升:南京银行、交通银行、建设银行、工商银行等纷纷大涨;中信银行、宁波银行、兴业银行、中国银行等涨幅居前。券商板块表现出色:浙商证券、国元证券、华鑫股份、海通证券、中国银河涨幅居前。
    煤炭板块大涨:露天煤业、金能科技、陕西黑猫、山西焦化涨停,平煤股份、开滦股份、潞安环能等涨幅居前;钢铁板块同步上涨:韶钢松山涨停,柳钢股份、新钢股份、南钢股份、方大特钢、鞍钢股份等领涨。
    5G概念连续走高:三元达、超讯通信、纵横通信、欣天科技、华脉科技、吉大通信、科信技术涨停,梅泰诺、邦讯技术、通宇通讯、武汉凡谷、新易盛、中通国脉等领涨。消息面上,国务院部署扩大和升级信息消费,力争2020年启动5G商用,利好5G概念股。
    巨丰投顾认为近期强周期股分化明显、中国联通为首的混改主题退潮、市场量能大幅萎缩,种种信号显示3300点仍然是难以逾越的鸿沟,大盘箱体震荡的格局没有打破。今日一二线蓝筹集体启动,沪指盘中冲破3300点,量能不足导致反复拉锯。大盘上升通道完好,经过充分换手后将继续上行。操作上,建议投资者重点关注高成长中小创及低估值大蓝筹。

推荐排名前三的大型券商合作渠道,大通证券港股通手续费万1.2 大通证券港股手续费万1.2,股票佣金万1,包含规费,不限资金量, 两融利率6% ,个股期权1.8元/张 ,大券商技术实力有保障

平安证券,有色行业周报:国务院部署蓝天保卫战计划 禁止新增电解铝产能


    行情回顾:上周申万有色指数下跌2.77%,跑输沪深300指数(-0.69%)2.08个百分点,有色指数在28个一级行业中涨跌幅排名第14位。上周有色金属子行业普遍下跌。具体来看,其中其他稀有小金属(-4.56%)、铅锌(-4.49%)和金属新材料(-4.48%)跌幅较大;非金属新材料(-1.73%)、黄金(-2.00%)和锂(-2.50%)跌幅较小;稀土(+5.74%)和钨(+0.68%)上涨。公司来看,盛和资源(+10.97%)、正海磁材(+8.28%)和五矿稀土(+6.67%)涨幅居前,烯碳退(-41.04%)、退市吉恩(-40.69%)和深圳新星(-17.45%)跌幅居前。
    工业金属:上周工业金属价格普遍下跌。具体来看,LME铜价下跌1.20%,LME铜库存下降4.03%。SHFE铜价格下跌1.15%,同时库存上升9.77%;LME铝价下跌1.42%,LME铝库存下降2.78%。SHFE铝价下跌2.91%,SHFE铝库存上升0.90%;LME铅价下跌1.44%,LME铅库存下降0.77%。SHFE铅价下跌1.29%,库存大幅上升63.34%;LME锌价上涨0.55%,LME锌库存下降3.38%。SHFE锌价下跌0.54%,库存大幅上升186.74%;LME锡价下跌1.86%,LME锡库存上升1.37%。SHFE锡价下跌3.41%,SHFE锡库存上升8.24%;LME镍价下跌0.91%,库存下降0.94%。SHFE镍价下降1.41%,SHFE镍库存下降4.77%。贵金属:上周COMEX黄金上涨0.41%,COMEX银上涨2.66%。小金属:上周海绵钛(+0.87%)价格上涨;钴(-1.68%)、锗锭(-1.52%)、碳酸锂(-1.41%)、钼(-1.02%)和锑(-0.95%)价格下跌,其余品种价格均保持稳定。稀土氧化物:上周稀土氧化物中除氧化钕(+3.05%)和氧化镝(+0.86%)上涨外,其余价格基本保持稳定。
    行业动态:知情人士:特朗普批准对约500亿美元中国产品加征关税;美联储加息,中国央行将保持淡定;默克尔发言人强硬表态:对美报复性关税将于7月实施;国务院部署蓝天保卫战计划:严禁新增钢铁、电解铝等产能;刚果政府:新矿业法已正式实施,不向矿商作任何妥协;必和必拓旗下智利Spence铜矿工人接受新的劳工合同。
    投资建议:中美贸易战重新升温,可能影响有色市场需求,同时降低市场风险偏好,对有色有一定的负面影响,但供给侧改革和新能源汽车高速发展趋势未变,我们维持行业“强于大市”投资评级。子行业方面,关注风险偏好下降后,贵金属的投资机会,相关公司有山东黄金、中金黄金;关注需求快速增长,供给偏紧的钴子行业,相关公司华友钴业、洛阳钼业;关注有望边际改善的铜细分行业,相关公司有紫金矿业、云南铜业。
    主要风险提示:
    1)需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固
    定投资和消费低迷,或者国际贸易争端增加,有色金属需求将受到较大的影响,并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平。
    2)供给侧改革和环保政策低于预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期,将削弱供给侧改革已取得的成效,有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。
    3)价格和库存大幅波动的风险。如果未来因预期和非预期因素影响,有色价格和库存出现大幅波动,将对有色公司经营和盈利产生重大影响。

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新时代证券,振江股份(603507)海上风电零部件龙头 迎来新一波快速成长




    海上风电零部件龙头,首次覆盖给予“强烈推荐”评级
    海上风电优势独特,各国政府政策支持+技术快速进步背景下,全球海上风电已进入市场化前夜。公司作为国内切入了全球龙头西门子和国内龙头上海电气的海上风电零部件龙头,将尽享行业快速发展的红利。我们认为公司凭借高功率技术和产品优势,未来随着新大客户的不断开拓、产品品类的拓展以及产业链的延伸,将迎来新一波的快速成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.03/2.92/4.02亿元,对应EPS为1.59/2.28/3.14元,当前股价对应2019-2021年PE为12.8/8.9/6.5倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
    政策支持+技术进步,全球海上风电进入市场化前夜
    海上风电相较陆上风电具备资源丰富、单机容量大、靠近用电中心等独特优势,各国政府相继出台政策重点支持。目前限制海上风电发展的核心因素在于投资成本高,未来随着技术的快速进步、单机容量的提升,叠加规模效应,单位容量海上风电的投资成本将持续下降。目前德国已经出现零补贴平价上网的竞标项目,全球看海上风电已经进入了市场化的前夜,行业爆发已是不远。全球来看:无论是规模还是技术,欧洲均处于主导地位;中国快速跟进,政策调整影响2018年海上风电核准大规模密集核准,彰显行业发展前景;美国海上风电虽起步晚但五大海区风力资源丰富,市场潜力巨大。
    新客户开拓、新产品拓展、产业链延伸,公司将迎新一波快速成长
    公司第一大客户西门子在经历一年多的调整后,2018Q3开始恢复增长,同时公司新开拓了大客户ENERCON,截止2018年底公司风电设备业务在手订单已近5亿元,是2018年风电设备收入的近2倍。同时公司投资尚和海工延伸海上风电安装运维服务,收购上海底特拓展紧固件产品,亦为公司带来了新的增长点。新客户开拓、新产品拓展、产业链延伸,公司将迎来新一波的快速成长。此外,光伏行业回暖、原材料钢材价格压力下降,公司2019年的盈利能力也将迎来显着回升。
    风险提示:大客户开拓低预期;海上风电行业发展低预期等。
    
    

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安信证券,醋化股份(603968)环保带来供给收缩 山梨酸钾行业景气有望上行


    公司最大竞争对手宁波王龙接到行政处罚书,山梨酸钾行业内环保整顿来袭:7 月21 日,宁波王龙集团收到余姚市环境保护局下达的行政处罚决定书,因其废水处理设施标排口和排放池中废水的总磷浓度超标,构成违法,已被责令落实污染物的治理并罚款。
    竞争对手泓达生物近日停产,山梨酸钾供给端收缩:7 月31 日,山东泓达生物在沂水县环境保护局最新废水类公开信息中显示停产,而在7 月28 日时公司还在正常生产。泓达生物通过下属子公司昆达生物生产山梨酸(钾)、醋酸等产品,此次停产将导致山梨酸钾供给端收缩。
    中央环保督查即将到达浙江、山东,山梨酸钾行业有望受益于不达标产能出清而景气上行:中央环保督察即将对浙江、山东等进行督察,环保部要求,无法改造达标的企业,9 月底前一律彻底关停。王龙、昆达分别拥有山梨酸钾产能6 万吨(占比24.4%)、3 万吨(占比12.2%),因山梨酸钾生产过程中产生废水量很大、废水成分复杂、处理难度较高,所以环保督查的严格执行将对山梨酸钾供给端造成较大影响,停产或整顿事件都会改变行业运行格局,我们预计行业有望景气上行。
    下游对山梨酸钾价格敏感度低,我们预计价格有望上行:山梨酸钾是种低毒、高效的食品防腐保鲜剂,未来在替代其他防腐剂市场空间广阔。因其在客户的成本占比低,下游对价格敏感度低。受宁波王龙、昆达生物事故影响,预计产品价格有望上行。醋化股份目前山梨酸钾产能3.8 万吨,市场价格为2.8 万元/吨,我们测算山梨酸钾价格每上涨1000 元,可为公司年化EPS 增厚0.14 元,弹性巨大。
    投资建议:我们上调公司2017-2019 年EPS 至1.11、1.38 和1.64元,维持买入-A 评级,6 个月目标价为33.3 元,对应17 年30 倍PE。
    风险提示:行业景气度不及预期、突发安全环保事故等。

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上海证券报,金浦集团42亿入主大化集团 沧州大化(600230)脱身央企变民企




   历时近一年,沧州大化间接控股股东中国化工农化有限公司(以下简称"中国农化")国有股权公开挂牌转让一事终于尘埃落定。26日晚公司发布公告称,10 月25日中国农化与最终受让方金浦东裕签订《产权交易合同》,金浦东裕以42亿元的代价成功受让沧州大化控股股东沧州大化集团有限责任公司(以下简称"大化集团")50.98%股权。这意味着沧州大化成功引入民营资本,其身份将从以前的央企下属公司变为民营控股。
   根据公司公告,此次股权转让从去年12月开始筹划,历时近一年才告顺利完成。大化集团50.98%股权于今年8月21日至9月17日在北京产权交易所公开挂牌转让,挂牌期间有两个意向受让方向北交所提交受让申请,最后仅有一个意向受让方在规定期限内缴纳了交易保证金,即金浦东裕。
   公开资料显示,金浦东裕是江苏金浦集团子公司,是金浦集团设立开展海内外投融资并购的平台。金浦集团是一家实力雄厚的江苏民营企业,实控人为郭金东,旗下已经拥有金浦钛业一家上市公司。金浦集团目前拥有制造业、房地产、金融、旅游和食品等五大核心产业,近年来在资本并购方面频频出手,今年初成功收购南京利德东方橡塑科技有限公司51%股权,8月中旬又以56亿元收购国内涤纶工业丝龙头企业浙江古纤道绿色纤维有限公司51%股权。
   作为目前国内TDI行业的龙头,沧州大化的TDI总产能为15万吨/年,在国内本行业仅有的6家企业中排名第三。从2016年以来,TDI进入景气周期,价格一路上涨。沧州大化今年前三季度的净利润达到创纪录的10亿元,公司盈利能力大幅提高。有业内人士认为,沧州大化大股东引入民营资本后,未来公司TDI产能有望进一步扩充,中国聚氨酯原料行业格局或将生变。

证券时报,乐购仕定增完成 苏宁易购(002024)从控股变参股




    苏宁易购(002024)12月5日晚间发布公告称,境外子公司LAOX(乐购仕)完成引入战略投资者事项。
    证券时报·e公司记者注意到,本次定增完成后,苏宁电器集团全资子公司GRANDAGALAXY将成为乐购仕的第一大股东,而苏宁易购全资子公司GRANDAMAGIC则降至第二大股东——乐购仕由苏宁易购控股子公司变为公司参股公司。
    苏宁易购表示,若暂以2019年9月30日作为交割日,预计本次交易将影响公司2019年度净利润减少约6亿元。
    苏宁易购表示,为有效推进业务转型发展,乐购仕实施增发募集资金,引入苏宁电器集团及乐购仕的管理层作为战略投资者,满足其业务发展的资金需求,相应减少了苏宁易购的相关投入,使得公司资金资源更加聚焦于智慧零售核心能力打造,提高公司资金使用效率。
    乐购仕被苏宁易购收购之后,营业收入保持稳定增长,店面数量不断扩张,已经成为日本最大的综合免税企业。据了解,明年3月,苏宁国际首家高端零售店也将在上海正式开业。
    乐购仕从上市公司苏宁易购出表之后,是否会影响双方的合作?苏宁易购相关人士表示,本次交易完成后,公司仍作为乐购仕的重要股东,将会继续依托乐购仕平台,扩大国际影响力;乐购仕也将加大其在中国市场发展的投入,将更多日本优质商品和服务引进中国。公司将进一步加强与乐购仕的紧密合作,提高苏宁易购平台对品质消费者群体的吸引力。

中信建投,合兴包装(002228)2018年三季报点评:内生快增 供应链发力 创亚并表 龙头奠定




    原有业务高速成长,合众创亚并表推动业绩大幅增长
    报告期内,合兴包装原有业务实现量价齐升。价格方面,受环保政策持续趋严、进口废纸供给收缩影响,公司主要原材料瓦楞箱板纸价格Q3 虽有调整,但仍维持高位,公司凭借龙头议价优势,及时对成本进行传导。另外,订单量方面,合兴持续开拓新客户,同时在行业集中度逐渐提升的大环境下实现原有客户份额的进一步提高,整体实现了收入快速增长。
    2018Q1-Q3 公司实现了营业收入81.12 亿元,同比增长89.54%;实现归母净利润4.82 亿元,同比增长367.97%。2018 年前三季度公司扣非后归母净利润为1.66 亿元,主要系报告期内公司收购合众创亚获得营业外收入约2.96 亿元。
    IPS/PSCP 项目持续推进,为公司提供新的业绩驱动
    2016 年公司启动供应链云平台项目(PSCP)以及智能包装集成服务项目(IPS),整合同行业产能以及提供设备智能改造服务。
    PSCP:主要功能包括:订单宝:公司将订单引流给区域性客户,收取管理费;集采通:包装企业通过平台的规模采购降低原材料成本;优财通:提供资金支持。"联合包装网"网络运营模块1.0版于2017 年中旬正式上线,截至2018 年6 月末平台拥有客户约1200 家,实现销售收入近12 亿元。
    IPS:下游制造型企业包装环节自动化升级以及外包意愿不断增强,公司依托IPS 项目的实施,向用户提供包括包装设计、包装采购、包装生产线自动化改造和优化以及产品装箱等一整套专业化的包装服务,降低客户的生产及管理运营成本,深化公司与客户的合作关系。目前IPS 项目已和捷普、好孩子等多家客户签约,已投入10 多条包装生产线,目前处于包装生产线的设备采购阶段,项目的实施进度与投资规划基本相符。
    毛利率小幅下降,净利率提升,期间费用控制有效
    盈利能力方面,2018 年前三季度公司销售毛利率为12.05%,同比减少2.23pct,主要是报告期内上游原材料价格依然维持高位所致以及新业务贡献占比逐渐提高;销售净利率为6.45%,同比增加3.40pct。分季度看:2018Q3 公司销售毛利率为12.59%,较上年同期减少0.08pct;销售净利率为2.62%,较上年同期增加0.23pct。
    期间费用方面,2018 年前三季度销售费用率为3.61%,同比减少0.78pct;管理费用率为2.51%,研发费用率为1.05%,合计较上年同期管理费用率减少0.91pct;财务费用率为0.70%,同比减少0.22pct。
    分季度看,2018Q3 公司销售费用率为3.97%,较上年同期减少0.01pct;管理费用率为3.07%,研发费用率为0.93pct,合计较上年同期管理费用率减少0.47pct;财务费用率为0.89%,较上年同期减少0.03pct。
    投资建议:
    公司此次可转债预计募集资金6 亿元,我们初步假设转股价6 元,100%转股后预计将新增股本1.0 亿股,公司总股本达到12.7 亿股(11.7+1.0)。我们对于公司的业绩与估值,采用如下视角:
    (1)内生增长--传统主业+互联网包装平台:我们预计2018-2020 年收入为105.40、154.08 亿元,同比增66.68%和46.19%;归母净利润为2.34、3.43 亿元,同比增51.84%和46.81%;对应EPS 为0.18 元/股和0.27元/股,PE 分别为26.9x 和18.3x。
    (2)考虑合众创亚的并表,以及2.9 亿的营业外收入,采用备考全年的口径,我们预计2018-19 年备考收入为134.88、187.95 亿元,同比增113.30%和39.35%;归母净利润为5.65、4.27 亿元,同比增267.12%和-24.42%;EPS 为0.44 元/股和0.34 元/股,PE 分别为11.1x 和14.7x。
    公司互联网供应链平台业务发展迅速、潜力大。公司横向并购整合规模效益将逐渐显现,同时行业集中度提高,订单获取加速,维持"买入"评级。
    风险因素:
    原材料价格大幅波动;行业竞争大幅加剧。

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