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国泰君安证券,建筑工程行业方法论之财务透视7 现金流合篇:基于货币信用周期现金流量表的业绩前瞻和股价传导分析框架


    本报告导读:本篇为财务透视系列现金流合篇,基于货币信用周期角度深度解析建筑行业现金流以及股价传导机制。
    摘要:
    投标保证金衡量营收真实性及稳定性,PPP不并表改善经营现金流。1)建筑行业加杠杆模式使现金流具特殊性,分析现金流能准确反映工程项目管理能力、对上下游议价能力等方面;2)经营现金流:货币信用周期是核心影响因素;投标保证金可衡量营收真实性与稳定性;3)投资现金流:投资支付的现金扩张是未来营收增长的先行指标;筹资现金流:取得借款收到的现金是订单落地推进的强力保;4)PPP不并表(如东方园林)可改善经营现金流,但投资现金流出增加(前期费用计入投资支付的现金);PPP不并表不改善经营现金流,投资现金流出亦增加。
    信用敞口、EBIT现金率等指标透视现金流。1)信用敞口(收现比-付现比)衡量对上下游信用政策与议价能力,建筑该指标近几年不断提高表明现金流循环效率提高、对业务发展支撑增强;2)EBIT现金率(经营净现金流/EBIT)衡量自身经营滚动的持续能力,当该指标为正且分子分母俱为正、该指标越大证明利润质量越好(轨交、路桥较好);3)营收现金率(经营净现金流/营收)衡量获现能力和经营状况,该指标大于净利率更好(路桥、化学较好);4)现金总负债比及流动负债比分别衡量长、短期偿债能力。
    垫资杠杆营收、偿债缺口信用的现金流模拟测算。1)垫资杠杆角度:通过假设可用现金、垫资创造营收倍数,分析下年度营收增速并对比上年度,参照历史判断受紧缩影响程度;据我们测算货币信用紧缩确实明显影响到建筑行业2018年营收增长;2)偿债缺口角度(可偿付债务现金-当期需偿还债务):通过假设营收增速及现金流各科目与营收的匹配性,在保持营收及现金流稳定的前提下,分析板块性信用违约风险概率;据我们测算建筑行业2018年发生板块性信用违约风险概率较小。
    货币信用紧缩压制经营现金流,宽松则好转。1)建筑行业是加杠杆模式、对资金需求度高,货币信用紧缩将提高借贷融资成本,使建筑公司对上游资金占用能力、对下游收款能力弱化,从而影响经营现金流质量;如2011年紧缩周期内建筑经营现金流承压(-367亿元/-684%);2)货币信用宽松则利好外部融资信贷环境改善,助推经营现金流好转,如2012年宽松周期内建筑建筑经营现金流明显改善(302亿元)。
    现金流、股价辩证关系:现金流好转助股价反弹。1)股价由业绩预期决定,现金流质量对业绩、估值有重大影响;2)现金流恶化将使市场对其成长预期恶化、从而制约股价;在宽松阶段,现金流好转推动市场对其预期好转,将修复估值、助股价回升;3)举例:2011年紧缩周期内建筑经营净现金流/营收-2.3%,宽松周期2010/12年-1.1%/-0.4%,2010/11/12年建筑最高涨-40%/84%/59%;4)2018年7月下旬起信用边际改善将利好建筑反弹。
    风险提示:货币信用持续紧缩,基建/地产下滑,PPP落地低于预期等。

安信证券,环保及公用事业行业周报:期待基建投资企稳 继续聚焦运营和现金流


    环保:期待基建投资企稳,继续聚焦运营和现金流。根据统计局数据,1-7月份全国固定资产投资35.6万亿元,同比增长5.5%,增速较1-6月份回落0.5个百分点。1-7月份基础设施投资增长5.7%,增速较1-6月份回落1.6个百分点。融资收紧、PPP严监管叠加以前年份高基数,2018年以来,基础设施投资增速从年初两位数放缓至1-7月份的5.7%。7月以来,定向降准、央行窗口指导商业银行增配低评级信用债、“资管新规”细则发布,持续释放货币政策边际宽松的信号,国常会定调,积极的财政政策将更加积极,政治局会议指出,要加大基础设施补短板的力度。随着政策的落实和项目审批的加快,基础设施投资有望企稳。防治污染为三大攻坚战之一,生态环保为基础设施重要领域之一,市政工程类环保领域项目的推进有望回暖。当前时间点来看,工程类环保企业的估值在历史底部,若相关融资支持政策逐步落实至项目的信用宽松,工程类环保企业业绩释放将更加顺畅,重点关注【碧水源】【博世科】【国祯环保】。全年来看,看好具有优秀现金流的运营类环保标的,继续推荐【龙马环卫】。
    公用:降低一般工商业电价的目标已基本完成,煤价继续走弱利好火电业绩改善。今年《政府工作报告》中提出,降低电网环节收费和输配电价价格,一般工商业电价平均降低10%。近日,发改委表示,降低一般工商业电价8项措施有序推进,截至8月中旬已合计降费达821亿元以上。按照我们此前预估的一般工商业电价降低10%,降价金额将超过800亿元计算,预计今年降电价目标已基本完成。7月用电数据显示,全社会用电量6484亿千瓦时,同比增长6.8%,其中二产用电量4557亿千瓦时,同比增长4.6%。7月份用电量同比增速略低于1-6月份增速(9.4%),主要原因包括:去年7月气温偏高,用电量基数较大;今年7月西南地区和华东地区大范围降雨,拉低了空调用电负荷;二产用电量增速略有下降等。进口煤方面,海关数据显示,今年7月我国进口煤炭2901万吨,同比增长近五成,为2014年1月以来最高。煤炭工业协会数据显示,8月1日至7日,环渤海动力煤价格指数报收于567元/吨,现货价已跌破大型煤企的月度长协价格。考虑到目前港口和电厂库存持续高位,三季度来水较好,水电出力增加,动力煤现货价格有望继续弱势运行,利好火电企业业绩改善,推荐【华能国际】【华电国际】。水电发面,现金流稳定、历史上分红比例较高的标的受到当前市场青睐,近期的全国大范围降雨也利好三季度水电出力,推荐【桂冠电力】【长江电力】。
    投资组合:【龙马环卫】+【长江电力】+【桂冠电力】+【华能国际】+【华电国际】。
    风险提示:政策推进不及预期,动力煤价格大幅上涨,水电站来水不及预期。

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证券时报网,上海凯宝(300039):实控人穆来安因病逝世




    证券时报e公司讯,上海凯宝(300039)5月9日晚间公告,公司实际控制人、控股股东穆来安于5月7日因病逝世。穆来安持股比例30.01%,公司后续将根据股份继承情况及相关法律法规的要求履行信息披露义务。穆来安已于2017年11月届满离任,其逝世对公司的生产经营不会产生重大影响。

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光大证券,新能源汽车行业跨市场周报(2018年第16期):工信部公示2017年车企双积分情况


    本周聚焦:
    4月10日,工信部公示了《2017年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况》,99家境内乘用车企累计生产乘用车2173万辆,平均燃料消耗量积分(CAFC积分)方面,60家车企产生燃料消耗量正积分为1147万分,39家车企产生燃料消耗量负积分为149万分。新能源积分(NEV积分)方面,国内55家车企共产生新能源汽车积分169万分,其中,比亚迪、北汽新能源、上汽、吉利等车企的新能源积分均超10万分;宝沃汽车、大庆沃尔沃、东风本田、东风雷诺、福建奔驰等44家车企的新能源汽车积分为零。
    新三板新能源汽车行业挂牌、定增和交易回顾:
    (1)概览:目前新三板新能源汽车板块共65家公司,创新层和基础层各20家和45家,做市转让板块和协议转让板块各15家和50家。(2)挂牌:上周(2018年4月09日至4月13日)无新增挂牌公司。(3)交易:做市转让板块,共有4只股票上涨,大地和(+3.57%)、海斯迪(+1.61%)、长城华冠(+1.59%)、追日电气(+1.20%);成交额最高的前三位分别为联赢激光(2081万元)、贝特瑞(551万元)、长城华冠(395万元)。(4)定增:上周无公司实施定增。
    A股、美股和港股新能源汽车公司交易回顾:
    (1)A股新能源汽车行业73家公司中31家公司上涨,涨幅前三名为和顺电气(+9.47%)、中通客车(+7.34%)、正海磁材(+6.68%);37家公司下跌,跌幅前三名为坚瑞沃能(-15.86%)、蓝海华腾(-11.65%)、星云股份(-11.62%)。(2)美股:特斯拉(+0.35%)。(3)港股:北京汽车(-11.85%)、东风集团股份(-1.70%)、泰坦能源技术(-2.53%)、天能动力(+12.75%)。
    重要公告:
    (1)湖北德普(870725.OC):公司2017年实现营业收入1.16亿元,同比增长50.34%,净利润2472万元,同比增加48.96%。(2)铜陵有色(000630.SZ):公司2017年实现营业收入824.3亿元,同比降低4.90%,净利润5.49亿元,同比增加204.35%。
    投资建议:我们建议关注新三板新能源汽车行业原材料、正负极材料、隔膜、锂电设备、BMS、电机电控板块的优质公司;原材料板块关注容汇锂业(16年净利润1.38亿元,下同)、嘉元科技(0.62亿元);正负级材料板块关注贝特瑞(2.61亿元)、杉杉能源(2.06亿元);隔膜板块关注纽米科技(0.17亿元);锂电设备板块关注联赢激光(0.69亿元)、纳科诺尔(0.22亿元)等。
    风险因素:政策风险、市场竞争加剧。

第一创业摩根大通证券五百万融资利率5.6

申万宏源,电子行业:iPhone ASP提升强劲 可穿戴出货持续高增


    单价提升19.5%,为iPhone营收表现强劲主因。本季iphone业务营收同比增长20%,活跃安装数实现了两位数增长。IphoneX依然为本季最受欢迎机型。Iphone在美国、大中华区、加拿大、德国、澳大利亚、俄罗斯、墨西哥和中东非洲的市占率仍在提升。由于新机拉动,销售单价从去年606提升到724美元,同比上升19.5%。创新带动核心零部件单价提升逻辑进一步得到确认。本季出货量41.3百万只手机,同比微增1%,优势市场在于美国、加拿大、瑞士、墨西哥、香港、俄国和中东非洲。其他市场上,安卓机出货量进展值得关注。
    2020年服务收入将比2016财年翻番。本季服务收入创新高,达95亿美金。除去诉讼带来的非经常性2.36亿美元营收,本季服务收入同比增长28%,在所有地区均实现两位数增长。
    可穿戴销量高涨60%,Airpods仍供不应求。公司其他产品收入37亿美元,同比增长37%。主要销售动力来自AppleWatch和AirPods。AppleWatch仍为最畅销的智能手机,销量和收入均大幅增长。Airpods持续大获成功,自发布一年半以来仍是即产即销。
    新兴市场iMac走俏,iPad销量连续5季度增长。本季度iMac安装数两位数增长,印度、土耳其、智利和中东非国家iMac出现两位数增长。二季度,中国大陆iPad销量创新高,大中华区和其他亚太地区的iPad销量均实现了2位数增长。
    3Q收入展望600-620亿美元,较为乐观。去年三季度发生了6.4亿美元的服务收入一次性调整,若排除该因素,收入指引增幅16%-19%,预计毛利率维持在38%-38.5%。预计资本开支为71.5-80.5亿美元。
    投资建议:苹果三季报指引基本符合预期,建议关注消费电子产业链投资机会。关注Airpods、无线充电模组供应商立讯精密;光学零部件升级逻辑确立,建议关注欧菲科技、水晶光电;3C设备核心供应商大族激光;零部件技术升级引发的FPC产业链投资机会。

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安信证券,建筑行业:央行要求规范基建融资支持 铁路或为基建补短板着力点


    行业及政策动态:1)2018年8月7日,据《中国经营报》8月7日报道,中国铁路总公司人士当天确认,在铁路机车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下,2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上,远超中铁总年初7320亿元的投资安排.2)2018年8月10日,中国人民银行网站刊发《2018年第二季度中国货币政策执行报告》(以下简称“报告”),指出2018年以来,中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策,根据经济金融形势变化,加强前瞻性预调微调,适度对冲部分领域出现的信用资源配置不足,引导和稳定市场预期。
    本周行情回顾本周(8.6-8.10)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为4.79%(HS300为2.71%),7月以来涨幅为6.69%(HS300为-3.02%),2018年以来涨幅为-16.12%(HS300为-15.53%)。本周行业涨幅前5为东方新星(+61.04%)、宁波建工(+15.96%)、中国铁建(+12.54%)、杭萧钢构(+11.86%)、亚翔集成(+11.27%);跌幅前5为海波重科(-34.91%)、风语筑(-11.05%)、名雕股份(-6.13%)、成都路桥(-5.61%)、龙建股份(-4.82%)。
    从行业整体市盈率来看,至8月10日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为12.08倍,较上周(7.30-8.3)有所提升,与年初相比行业市盈率下滑幅度约25%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.33,较上周(7.30-8.3)同样有所上升。当前行业市盈率(18E)最低前5为中国建筑(6.6)、葛洲坝(6.7)、山东路桥(7.59)、蒙草生态(7.65)、中国铁建(8.16);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.87)、中国中冶(0.88)、腾达建设(0.89)、浦东建设(0.94)、安徽水利(0.97)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为+4.79%,行业涨幅再次强于HS300(+2.71%)、上证综指(+2.00%)及深证成指(+2.46%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第2位。根据我们的统计,自7月16日以来的连续4个交易周内,建筑行业指数(CS)均跑赢了市场(部分周内大幅跑赢),录得较好的相对收益。本周剔除停牌公司外,建筑行业中95家公司录得上涨,数量占比78%;本周涨幅超过行业指数涨幅(+4.79%)的公司数量为34家,占比28%,涨幅超过行业指数涨幅的公司数量占比连续三周走低,个股涨幅承接前两周继续出现较大分化。
    本周建筑行业剔除东方新星因公告重大资产重组复牌后连续涨停外,中国铁建、龙元建设、四川路桥、中国交建、安徽水利等基建相关标的表现强势,同时杭萧钢构、东南网架等已沉寂较久的装配式建筑标的本周表现亮眼。
    本周(8月7日)据《中国经营报》报道,“在铁路机车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下,2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上,超出中铁总年初7320亿元的投资安排”;发改委网站8月6日报道“投资司与中咨公司等有关单位组成调研组,赴河南、湖北、江西开展基础设施投融资实地调研市场对上述消息反映积极,并形成此轮基建投资或主要由中央投资拉动的预期。7月31日政治局会议要求实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要发挥更大作用,流动性要保持合理充裕,加大基础设施领域补短板力度。
    我们认为,自7月19日市场网传央行额外提供中期借贷便利(MLF)资金用于支持贷款投放和信用债投资(据21世纪经济报道)后,市场已形成宽信用+流动性宽松预期;7月20日央行及银保监会分别发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,对于稳社融具有积极意义;7月23日国常会部署更好发挥财政金融政策作用、支持扩内需调结构促进实体经济发展、确定推动有效投资措施、积极财政政策要更加积极,我们解读为较为明确的财政发力信号,下半年基建(特别是中西部地区补短板属性的基本建设)或有望成为扩内需的主要抓手。
    在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月、6月基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    据报2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿,铁路或成基建补短板主要抓手据《中国经营报》8月7日报道,中国铁路总公司人士当天确认,在铁路机车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下,2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上,远超中铁总年初7320亿元的投资安排。该报道指出:“2018年全国铁路固定资产投资原计划安排7320亿元,其中国家铁路7020亿元,这是自2014年以来计划投资额最低的一年。不过2018年上半年以来,中铁总客货运量大幅提升,机车车辆投资计划不断追加;建设方面,近期国务院常务会议和中央政治局会议重提基建投资,铁路基建工程项目有望加速推进。全国铁路固定资产投资由机车车辆投资(装备投资)和基本建设投资组成。机车车辆投资是用作购买和维护机车车辆的费用,基本建设投资用作建设铁路新线,该数据是衡量铁路年度建设任务完成情况的重要依据”。
    我们认为,铁路建设作为我国基建投资最重要组成之一,近年来取得较大成就,历史上一直是基建投资扩张的主要着力点。但目前我国中西部地区铁路建设仍存在明显短板,区域铁路网密度与经济发达地区差异较大,体现了铁路建设区域不平衡现状以及较大的补短板需求;同时对标全球铁路建设数据,我国中西部甚至经济发达的东部地区人均铁路网密度仍处于较低或一般状态,后续仍有较大的提升空间。2014-2017年全国铁路完成固定资产投资均超过8000亿元,2018年计划完成投资7320亿元,结合铁路“十三五”规划、“中长期路网规划”及“交通基础设施重大工程建设三年行动计划”,我们预估下半年铁路建设投资或将实现较高的增速,带动基建投资增速上行。
    具体内容可详见我们近日外发的深度报告:《基础设施补短板试析系列之一:铁路建设或再成抓手,生态建设有望加速》。
    央行公布《2018年第二季度中国货币政策执行报告》,要求规范做好基础设施融资支持中国人民银行网站8月10日刊发《2018年第二季度中国货币政策执行报告》(以下简称“报告”),指出2018年以来,中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策,根据经济金融形势变化,加强前瞻性预调微调,适度对冲部分领域出现的信用资源配置不足,引导和稳定市场预期。
    从具体货币工作来看,央行一是适度增加中长期流动性供应,保持流动性合理充裕。1月、4月、7月三次定向降准,并搭配中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投放中长期流动性。二是积极推进市场化法治化债转股工作。通过定向降准,鼓励金融机构按市场化原则实施债转股。三是加大对小微企业等金融支持。增加支小支农再贷款和再贴现额度,下调支小再贷款利率0.5个百分点。四是扩大中期借贷便利和再贷款担保品范围,将AA+、AA级公司信用类债券、优质的小微企业贷款和绿色贷款等纳入担保品。五是适时调整和完善宏观审慎政策。六是增强人民币汇率弹性。七是及时主动发声,引导市场预期。
    从具体金融数据来看,1)6月末,广义货币供应量M2余额为177.0万亿元,同比增长8.0%,增速比3月末低0.2个百分点;2)6月末,金融机构人民币贷款余额为129.2万亿元,同比增长12.7%,比年初增加9.0万亿元,同比多增1.1万亿元,已超过2017年全年同比多增的8782亿元;2)6月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%,比3月微升0.01个百分点;3)6月末社会融资规模存量为183.27万亿元,同比增长9.8%。上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元,比上年同期少2.03万亿元,其中委托贷款(同比-1.4万亿元)、信托贷款(同比-1.5万亿元)、未贴现银行承兑汇票(同比-0.8万亿元)减少较多。
    我们在此前的周报中多次指出,判断上半年社融增量的减少是基建投资增速下滑的主要影响因素之一,2018年以来在“严监管+紧信用”及资管新规“表外转表内”要求下,以信托贷款、委托贷款、承兑汇票为代表的非标融资萎缩较多,同时影响社融增量大幅下滑;而此前较多依赖信用债及非标融资的地方融资平台实际融资规模收缩较多,或一定程度上拖累了基建项目的执行进度。但在7月以来,我们观察到融资环境较上半年或出现了较大改变,表现在:1)金融机构贷款增长较快;2)同业拆借和质押式回购平均利率出现回落;3)10年期国债收益率出现回落。我们认为目前银行体系内流动性是较为充裕的,后续如可进一步完善信用传导机制则包括建筑企业在内的实体经济融资环境或将显著改善。
    报告同时指出,在“充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用”方面,“促进完善地方政府性债务框架,引导银行业金融机构切实落实政策要求,审慎合规向地方政府融资,加强对已有项目的融资审查,规范做好对基础设施等公共服务领域的融资支持”。8月6日据券商中国等媒体报道,工行公司部近期对各分行下发文件,明确要求推动全行抓住当前政府鼓励投资、特别是基建领域投资的有利窗口期,加大基础设施、棚户区等领域项目储备。我们认为这体现出商业银行已开始对下半年可能到来的基建融资需求高峰做好准备。
    发改委密集实地调研基础设施投融资,规范、优质PPP项目后续仍有较大发展空间据国家发改委网站8月6日消息,7月31日至8月2日,发改委投资司与中咨公司等有关单位组成调研组,赴河南、湖北、江西开展基础设施投融资实地调研。
    调研组依次与河南城市发展投资有限公司、湖北省交通投资集团有限公司、襄阳市汉江国有资本投资集团有限公司、南昌水业集团有限公司等有关单位座谈,深入了解政府投融资平台公司转型、交通与水务等基础设施投融资的现状和问题,听取各单位对创新基础设施投融资机制、推动平台公司转型等方面的意见和建议。
    我们认为当前中央对下半年经济工作已进行部署,要求加大基础设施领域补短板的力度。从当前我国基础设施建设主要的项目投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要的几种方式。从实际操作来看,前两者仍为最主要的资金来源。但由于财政支出受到预算(赤字率)限制、地方政府债务受到既定额度限制,均难以在增量规模上形成突破。我们认为PPP模式仍为解决上述问题及提高基建项目投资效率的较好途径。7月23日国常会提出,要深化投资领域“放管服”改革,调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。我们判断规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。
    5月21日深圳市发改委和财政委联合印发《深圳市政府和社会资本合作(PPP)实施细则》,主要从PPP项目的土地政策、财政政策、金融政策和价格政策等方面提出相应的配套措施,积极促进和稳妥保障PPP项目的规范健康发展。7月4日福建省财政厅印发《关于进一步规范政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,从坚持规范发展、防范债务风险、强化主体责任、夯实工作基础和完善奖惩机制等五个方面,对全省PPP项目做进一步规范。同日,江苏省财政厅印发《江苏省政府和社会资本合作(PPP)项目入库管理工作规则》,明确提出优先入库、从严从紧入库和严禁入库三种具体类型及标准。备受关注的PPP条例有望在下半年出台,叠加PPP专项债(珠江实业10.2亿元的PPP专项债券)首单落地,PPP或将迎来新的发展机遇。
    经过2017年到2018年上半年的规范整顿,PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化,整体风险已明显下降,近期已有部分地区重启此前停工的PPP项目,优质规范的PPP项目或将迎来新的发展机遇。下半年合规PPP项目或会加快落地进度,规范PPP项目或将助力基建投资企稳。
    核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放,重点推荐:
    1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国中铁(停牌)】等;
    2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;
    4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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证券时报网,透景生命(300642):张江创投拟减持不超2%股份




    证券时报e公司讯,透景生命(300642)8月29日晚间公告,公司持股5.5%的股东张江创投,计划15个交易日后的6个月内,减持公司股份不超过总股本的2%。

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