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中泰证券,基本金属及贵金属周报:《2018-2019秋冬季限产方案》呼之欲出 电解铝能否再度雄起?


    行情回顾:周内,中美贸易摩擦有再度升级之势,外部不确定性进一步增加;国内政治局会议召开,总的政策取向是“稳当先、松基建、保就业”,在此背景下,扩内需的“压舱石”作用再次凸显,而基建将成为逆周期调控的重要手段,后续有望持续发力。近期,基本金属价格走势主要跟随宏观预期摆动,周内,外部不确定性增大使得商品市场继续承压,LME3M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-1.4%、-2.1%、-1.4%、+1.3%、-1.6%、-2.2%;二级市场方面,有色板块整体表现不佳,SW有色指数收于2990点,跑输上证综指1.84个百分点。我们认为,前期国内推进的“去杠杆”以及不断升级的中美贸易摩擦导致的需求担忧是压制基本金属价格走势的主要因素,站在当前时点看,扩内需、稳增长预期持续升温,政策边际改善(紧货币+紧信用+紧财政→宽货币+稳信用+恢复财政)背景下,需求预期修复对于商品价格,特别是对深度回调的股价的催化作用需要给予相当重视,分品种周内变化如下:
    【本周焦点】:《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》呼之欲出
    【焦点解析】:周内,据SMM讯,《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》出炉,对比去年,主要有以下几点需要重点关注:①关于实施时间,去年方案时间定义为2017年10月至2018年3月,而今年征求意见稿方案明确为2018年10月1日至2019年3月31日,今年限产周期或将较去年延长,至少不会比去年缩减;②关于实施范围,征求意见稿新增河南省济源市,但未涵盖巩义市,而河南巩义是铝加工重地,据“我的有色网”统计数据,巩义铝板带箔企业产能317万吨,约占全国产能23%(近1/4);铝杆企业涉及产能10万吨,约占全国产能1.6%,由此可见,若按征求意见稿实施,则对铝下游加工行业潜在影响将小于2017年,也即,下游需求受政策压制程度将弱于去年同期;③关于错峰生产,从量化角度看,电解铝错峰涉及运行产能1108万吨/年,而氧化铝涉及错峰涉及运行产能或将达到4855万吨/年(假设含汾渭平原,折电解铝产能约为2525万吨/年,显著高于电解铝),氧化铝更趋紧张。综上,我们认为今年秋冬季,环保政策继续从严大方向未变,压力无减,政策预期对于铝产业链价格的催化作用需要特别重视。
    铝:SMM统计数据显示,2018年8月2日国内电解铝社会库存178.1万吨,较前周降1.4万吨,叠加“我的有色”铝棒库存数据,总计187.5万吨(其中,铝棒库存9.4万吨,增0.2万吨),较前周降1.2万吨;LME库存8月3日为118.5万吨,较前周降1.5万吨。短期影响库存变化的因素主要有两方面:一是近期雨水天气导致运输不畅、到货较少;二是西北地区电解铝厂铝水比例提升。中长期看,全球总库存处于低位水平,低沪伦比值对出口订单存在驱动作用,供需缺口依然存在,库存的短期波动不会改变长期去库大势。
    铜:进入8月,进口铜精矿市场延续清淡格局,罢工事件成为最大变量,精矿收紧预期仍存。截至本周五,进口干矿现货TC报85-90美元/吨,较上周涨0.5美元/吨。开工率方面,SMM调研数据显示,7月份铜杆企业开工率为81.4%,同比大增11.9%,环比小增0.3%。
    黄金:美国经济表现依然强劲,美元指数、美债真实收益率持续高位运行,共同压制金价走势;周内,COMEX黄金价格震荡偏弱,环比前周小幅下降0.9%至1221.9美元/盎司;预计短期金价走势仍将呈震荡运行格局,而中长期尚需宏观经济数据进一步验证。
    宏观“三因素”总结:1)中国,7月PMI小幅放缓,但运行基本稳定,经济总体继续保持扩张势头;2)美国,7月ISM保持扩张,经济发展动力强劲,预计9月加息、年内4次的概率进一步提升;3)欧洲,2季度GDP不及预期,欧央行2019年提高主要利率的意愿或降低。
    投资建议:宏观政策微调(去杠杆→稳杠杆)+稳内需政策边际改善,有望修复需求预期,从而带来深度回调后的有色反弹:
    1)铝:电解铝成本支撑效应明显(氧化铝价格上行),行业亏损构筑扎实底部,价格上行空间>下行空间,且下半年存在自备电以及采暖季(蓝天保卫战,电解铝已明确错峰生产)等政策预期,再考虑到铝消费侧重国内、全球价格影响力偏强的实际情况,有望成为“抢反弹”急先锋,需重点关注。核心标的:云铝股份、中国铝业、神火股份(煤炭组)、露天煤业(煤炭组)等。
    2)锡:供给组合:一大降(缅甸矿)、一小增(国内矿)、一平稳(再生锡),供给端收紧趋势确立;而需求具有“弱周期性”,韧性较强。在供给收紧+消费稳定的基本面组合下,锡板块值得持续跟踪,其中,2018年拐点在于供给结构变化,而2019年将落实到总量变化。核心标的:锡业股份。
    3)铜:全球铜精矿供应增量有限,冶炼端扰动增加,再叠加进口限废政策,铜原料中长期供给趋紧的方向不会改变,供需紧平衡依然是铜板块投资的“主线逻辑”。核心标的:紫金矿业等。
    风险提示:宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险。

和讯股票,盘面追踪:险资举牌股遭血洗 中国建筑万科格力伊利等无一幸免


  和讯股票消息 周一,两市开盘重挫,沪指大跌1.2%直逼3200点关口。盘面上险资举牌概念重挫,格力电器(000651)、吉林敖东(000623)等跌超7%,万科A、伊利股份、中国建筑、廊坊发展(600149)、梅雁吉祥(600868)、嘉凯城等多股跌超5%。
  周末,证监会主席刘士余在公开讲话中脱稿痛批"野蛮收购", 希望资产管理人不做害人精。这是刘士余接任证监会主席以来首次公开讲话,本身向市场传递的信号就备受关注。而其所提及"不当奢淫无度的土豪,不做兴风作浪的妖精,不做谋财害命的害人精" 、"杠杆收购"、"来路不正当的钱"、"从门口的野蛮人变成了行业的强盗"等严厉措辞,随即在市场上引起了轩然大波。

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证券时报网,睿康股份(002692):终止重大资产重组




    睿康股份(002692)7月24日晚公告,公司原拟购买WIKA REALTY15%的股权以及购买其控股子公司WIKA ENERGI70%股权,购买金额分别不超1.05亿美元和3500万美元。但由于标的公司的IPO进程存在不确定性,公司决定终止本次交易。

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证券日报,A股迎长阳反弹 三维度详解329只强势绩优股


    编者按:昨日沪指长阳反弹且量能有所放大,业内人士普遍认为,由于目前消息面频繁出现异变,市场震荡格局尚难快速打破,价值低估、资金流入且业绩成长股会逐步受到市场关注。《证券日报》市场研究中心统计发现,7月6日以来,沪深两市共有329只大单资金净流入个股股价表现跑赢大盘且中报业绩预喜走出独立行情。今日本报特对上述个股进行分析梳理,以飨读者。
    120亿元大单近5日涌入329只绩优股
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计显示,自7月6日本轮反弹以来的5个交易日里,沪深两市共有329只大单资金净流入个股股价表现跑赢大盘(上证指数同期上涨3.8%)且中报业绩预喜,合计吸金达到120亿元。
    进一步看,上述329只强势绩优股中,有20只个股期间累计大单资金净流入达到1亿元以上(剔除6月份以来上市的次新股),欧菲科技(3.36亿元)、海康威视(2.85亿元)、华友钴业(2.56亿元)和顺鑫农业(2.12亿元)等4只期间累计大单资金净流入居前,均在2亿元以上,另外,在此期间获得超1亿元及以上的个股还有:大族激光、三钢闽光、天齐锂业、泰格医药、科大讯飞、中航机电、晶盛机电、快乐购、海螺水泥、雅化集团、水晶光电、赣锋锂业、鲁西化工、中信建投、仁和药业、广汇能源等16只。
    市场表现方面,在329只个股中,有114只个股期间累计涨幅均达到10%及以上(剔除6月份以来上市的次新股),其中,长盛轴承期间累计涨幅居首,达到40.65%,环能科技(37.84%)、全志科技(30.39%)和先达股份(30.36%)等3只个股期间累计涨幅也均逾30%,此外,扬帆新材、高德红外、涪陵榨菜、北京科锐、快乐购、永吉股份、三钢闽光、青松股份、仙坛股份、横店东磁等10只个股期间累计涨幅也位居前列,均超20%,尽显强势。
    行业特征方面,上述329只强势绩优股主要扎堆在钢铁、电子、建筑材料等三大行业,近5日股价跑赢大盘且实现资金净流入以及中报业绩预喜的个股数量占行业内成份股总数比例均超15%,分别为21.88%、17.41%、16.67%,涉及个股数量分别为7只、39只、12只。
    对于钢铁板块,国信证券表示,钢铁板块估值较低,具备业绩支撑,相对收益明显。钢铁行业在供需两弱的行情下,利润有望保持。环保限产常态化,非环保重点区域,非钢厂密集地区的钢铁企业无限产压力,前期环保投入充足的钢铁企业具备相对优势。在高盈利持续下,企业估值不断下降,截至目前,动态市盈率低于6倍的个股达9只。推荐宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光、柳钢股份等低估值龙头标的。
    75家公司中报净利润预计翻番
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述329家公司中,有75家公司2018年上半年净利润均有望实现同比翻番,占比22.80%。其中,全志科技(4634.29%)、安阳钢铁(3682.00%)、*ST佳电(2809.09%)、苏宁易购(1979.70%)、我爱我家(1194.76%)、美年健康(1135.13%)和天山股份(1076.13%)等7家公司2018年
    中报业绩均有望同比增长达到10倍以上。另外,包括广汇能源、华软科技、柳钢股份、三夫户外、合盛硅业等在内的32家公司预计2018年上半年净利润同比增长也均逾200%。
    估值方面,上述75只中报业绩预计翻番股中,有19只个股最新动态市盈率低于20倍,其中,武汉中商(4.93倍)、华菱钢铁(4.97倍)、韶钢松山(5.06倍)、安阳钢铁(5.49倍)、柳钢股份(5.79倍)、三钢闽光(6.39倍)、首开股份(6.82倍)、顺发恒业(7.54倍)、海螺水泥(9.78倍)和中粮地产(9.97倍)等个股最新动态市盈率均不足10倍,具有较高的安全边际。
    其中,全志科技中报业绩预计2018年1月份-2018年6月份归属于上市公司股东的净利润为7300万元至8000万元,与上年同期相比变动幅度4220.04%至4634.29%。对于该股,信达证券表示,经过近3年的不断努力,全志科技完成了在智能硬件及车载市场的初步布局,车载产品及智能硬件产品营业收入占比大幅提升,收入结构得到显著改善,完成了阶段性的转型任务。公司作为国内智能芯片领先企业,我国智能音箱市场的快速发展有望带动公司相关芯片业务的营业收入大幅增长,公司报告期内智能音箱产品出货量迅速增长,智能硬件产品前景可观,维持“增持”评级。
    机构集中推荐31只绩优股
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述329只强势绩优股中,近30日内,有157只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,有31只绩优股机构看好评级家数均在5家及以上。
    具体来看,桐昆股份(15家)、浙江龙盛(12家)、先导智能(12家)、海螺水泥(12家)、利安隆(12家)、银轮股份(12家)、新安股份(11家)、苏宁易购(10家)、华菱钢铁(10家)和鲁西化工(10家)等10只个股近期机构看好评级家数均在10家及以上,此外,利尔化学、天源迪科、泰格医药、中航沈飞等在内的21只个股也被机构集中推荐,机构看好评级家数均在5家及以上。
    对于桐昆股份,包括国海证券、民生证券、安信证券、华泰证券等在内的15家机构近期发布研报均表示看好其后市机会,其中,国海证券表示,公司是全球领先的涤纶长丝企业,一方面受益于涤纶需求稳步增长,行业回暖。另一方面公司PTA实现自给自足产业链利润进一步增强。此外,公司参股浙石化将实现PX原料保障,投资收益将大幅提升。预计公司2018年-2020年净利润分别为26.98亿元、41.92亿元、46.51亿元,每股收益分别为1.48元、2.30元、2.55元,对应市盈率分别为10.97倍、7.06倍、6.36倍,维持“买入”评级。

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西南证券,三峡水利(600116)2018年年报点评:四网融合落地 成长空间打开




    事件:公司发布2018 年年度报告,全年营收12.98 亿元,同比增长6.64%;实现归母净利润2.14 亿元,同比下滑37.8%;公司发布重大资产重组预案。
    来水+出售资产等非经常性损益减少是利润下滑主因。2018 年公司完成售电量18.83 亿千瓦时,同比提升7.17%;带动发电业务营收同比增长6.47%至9.61亿元。但受公司电站所处流域来水不均、降水量同比较大幅下降影响,公司自发电量为6.88 亿千瓦时,同比下降 31.88 %;外购电13.3 亿千瓦时,同比上升45.04%,高成本外购电增加直接导致公司售电成本大幅提升,售电业务毛利率下滑14.7 个百分点至20.61%,带动主业利润水平下滑。同时,2017 年公司完成对全资子公司重庆三峡水利实业发展有限公司的挂牌转让,从而实现沱口土地处置收益1.54 亿元,2018 年无相关收益,非经常性损益累计减少6541 万元,影响利润总额。
    "四网融合"落地,打造"三峡电网"。公司发布重大资产重组预案,拟通过发行股份和可转换公司债券及支付现金方式购买联合能源88.55%股权、长兴电力100%股权(长兴电力持有联合能源10.95%股权)。同时,拟向不超过10 名特定投资者非公开发行股份募集总额不超过10 亿元的配套资金。发行价不低于7.42 元/股,购买资产对价和发行规模尚未确定。其中:联合能源旗下核心资产为乌江电力和聚龙电力,年售电量约80 亿千瓦时,供电区域覆盖重庆涪陵、黔江、酉阳等区县,拥有110kV 及以上电压等级线路2435 公里,具备一定规模的配售电网络。2018 年净资产规模60.9 亿元,营收34.4 亿元,归母净利润2.85亿元。2)长兴电力主要聚焦重庆两江新区工业开发区增量配电业务,2018 年净资产规模5.83 亿元,营收1.39 亿元,净利润817 万元。此次重大资产重组,将乌江电力、聚龙电力、三峡水利、长兴电力四张地方电网整合为一,成为重庆市"三峡电网"。若成功落地,公司发售电体量将迅速扩大,也为配售电业务打下"物理基础"。
    "三峡电网"打开低成本水电入渝和配售电想象空间。此次"四网融合"打造"三峡电网",控股股东变更为长江电力,打开了低成本水电入渝的想象空间。当前四网年售电量约105 亿度,外购电量约65 亿度,其中三峡水利不含税外购电价成本约0.33 元/度;乌江电力不含税外购电成本约0.34 元/度。而长江电力三峡电站送重庆落地电价0.29 元/度(含税),对应不含税电价0.25 元/度;四网外购电和长江电力水电的重庆落地电价差价约0.08 元/度。若四网65 亿度外购电替换成长江电力水电,对应新增利润规模约5 亿元。同时,若重组完成后,三峡水利依靠电网和低成本水电拓展售电业务,扩大售电体量,利润空间更大。
    盈利预测与投资建议。不考虑重大资产重组和长江电力水电入渝影响,预计2019-2021 年EPS 分别为0.26、0.28 和0.30 元,对应估值38X、36X 和33X。若考虑资产注入影响、长江电力水电入渝替代四网外购电,以及依靠电网和低成本水电扩大售电体量,利润空间超过10 亿元。维持"买入"评级。
    风险提示:来水波动风险,电力改革进展缓慢风险等。

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安信证券,环保及公用事业行业周报:防御优先 运营类环保+电力价值凸显


    环保:关注货币财政政策利好落地,聚焦运营和现金流。7月以来,货币和财政政策边际上出现宽松和积极的态势,在坚定做好结构性去杠杆的前提下,政策更加注重把握好力度和节奏,协调好各项政策出台时机,处理好稳增长与防风险的关系,处理好宏观总量与微观信贷的关系。继国常会提出积极的财政政策要更加积极之后,8月3日国务院金融稳定发展委员会指出,发挥好财政政策的积极作用,用好国债、减税等政策工具,用好担保机制,在把握好货币总闸门的前提下,要在信贷考核和内部激励上下更大功夫,增强金融机构服务实体经济的内生动力。政治局会议指出,补短板为当前深化供给侧结构性改革的重点任务,加大基础设施领域补短板的力度,要实施好乡村振兴战略。防治污染为三大攻坚战之一,生态环保为补短板重点之一,期待后续更多具体生态环保支持政策出台。当前时间点来看,工程类环保企业的估值仍在历史底部,前期积极财政政策、加快基建补短板的基调部分缓解市场对于工程类环保企业融资和业绩的担忧,后续关注融资的边际宽松由货币层面真正落实到信贷层面,若传导顺畅,有望利好工程类环保企业业绩和估值双升。建议重点关注在手订单充足的【碧水源】、【博世科】、【国祯环保】。全年来看,运营类环保标的兼具防御性和较为确定的业绩增长,预计将持续受到市场青睐,估值将充分反映当前的市场偏好,建议更加关注公司的现金流和业绩增长,继续推荐城乡环卫一体化的【龙马环卫】,环卫装备+服务运营双轮驱动,有望受益于环卫机械化率提升和环卫市场化加速,兼具成长和优秀现金流。
    公用:火电避险价值凸显,水电值得关注。大盘持续调整,火电板块逆周期、避险价值凸显。煤炭旺季不旺,预示着火电盈利状况处于改善通道,业绩向上空间较大,向下风险较小。同时,火电现金流好,新的资本开支小,持续性分红有保障,进一步凸显其防御功能。华能国际公布2018年半年报,上半年实现归母净利润21.29亿元,同比增长170.3%。电价上调+利用小时数增加,推动公司业绩大幅增长。根据公司公告,上半年,公司中国境内平均上网电价同比提高11元/兆瓦时(含税)(+2.72%);火电利用小时数同比增加超过100小时。虽然上半年煤价尚处于高位,但进口煤和年度长协煤部分分担了燃料成本压力,单位燃料成本同比上涨5.84%。同时,装机结构持续优化。截至2018年上半年,公司可控发电装机容量为104425兆瓦,火电机组中装机超过50%是60万千瓦以上的大型机组。建议持续把握火电业绩改善和水电相关机遇,继续推荐【华能国际】【华电国际】【长江电力】【桂冠电力】。
    投资组合:【龙马环卫】+【华能国际】+【华电国际】+【长江电力】+【桂冠电力】。
    风险提示:政策推进不及预期、动力煤价格大幅上涨,水电站来水不及预期。

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证券时报网,耐威科技(300456):纾困基金拟受让控股股东2%股权




    证券时报e公司讯,耐威科技(300456)8月16日晚间公告,公司控股股东、实控人杨云春计划通过集中竞价和大宗交易方式减持合计不超过3%股份。其中,通过大宗交易方式减持不超过2%股份的意向受让方为北京新动力优质企业发展基金(有限合伙),该基金是北京市西城区按照"政府引导、市场运作、社会参与"的原则设立的纾困基金,主要定位于疏解区域内优质上市企业大股东的流动性困难,此前已于2019年1月为杨云春提供融资支持。

爱建证券,餐饮旅游行业周报:行业估值持续回调 关注中报超预期个股


    一周市场回顾:
    上周餐饮旅游板块下跌0.50%,沪深300指数上涨2.71%,餐饮旅游板块跑输大盘3.21pct,列全部29个中信一级行业倒数第二位。主要由于前期旅游板块涨幅居前,而近期随着大盘调整以及消费股调整,旅游板块相应回调。从全年来看,本年度至今板块涨幅4.01%,位居所有行业第一。
    上周餐饮旅游行业各子板块涨跌互现,子版块指数走势较之前一周明显好转。景区、酒店板块收红,分别上涨0.64%和0.68%,旅行社、餐饮板块分别下跌1.49%和1.50%。从个股来看,上周餐饮旅游板块涨幅靠前的个股为西安旅游、曲江文旅、黄山旅游、丽江旅游、新智认知。
    近三周餐饮旅游行业估值溢价率持续回落,已从245%高点回调至上周的218%。截至上周收盘,餐饮旅游行业估值(TTM整体法)为33.78倍,比前一周下降0.99个单位,行业估值溢价率为218.36%,比前一周下降10.50pct。各细分子行业的估值情况变化较大,回落最明显的是酒店行业,从最高点的55.95倍回调至30.32倍,餐饮板块估值上升明显,目前为41.46倍,位居子行业第一。景区、旅行社板块估值分别为37.90倍和33.78倍。
    投资建议:
    旅游行业持续增长的逻辑仍未改变,需把握行业内结构性调整的机会。当下随着大盘的调整,餐饮旅游行业经历了回调,目前估值已回到合理水平。近期公司中报陆续披露,可重点关注中报超预期个股。
    维持整个行业“同步大市”的评级。推荐标的:1)旅游行业各子板块的龙头公司,公司业绩稳定增长稳健:锦江股份(600754,中端酒店龙头,估值相对较低)、首旅酒店(600258,酒店龙头,混改提效)、中国国旅(601888,免税龙头,利好政策预期);2)关注具备长期成长空间,外围环境带动下市场表现向好的公司:腾邦国际(300178,出境游运营商,掌握航线资源、低线渠道资源、需求端大数据)、宋城演艺(300144,国内演艺市场龙头,业绩具备高成长性)。
    风险提示:
    1)宏观经济增速下行;
    2)旅游行业系统性风险;
    3)重大意外灾害事件。

中证网,韦尔股份(603501):预计2019年净利润同比增加188.18%到260.22%




  中证网讯(记者 万宇)韦尔股份(603501)1月21日晚发布的业绩预告显示,预计2019年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加2.61亿元至3.61亿元,同比增加188.18%到260.22%。公司表示,报告期内,通过发行股份购买资产完成了对北京豪威、思比科、视信源的重组,主营业务范围延伸至CMOS图像传感器的研发及销售。除此之外,公司不断研发新产品并丰富产品种类,拓宽公司产品应用领域,设计与分销业务相互补充,有效的推动了公司主营业务升级。公司2019年度的盈利能力得到进一步提升。

长城证券,国防军工行业动态点评:2018年中国国防支出增长8.1%


    事件:据新华社3月5日报道,财政部在《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》中指出,2018年,中国国防支出将增长8.1%,达到11069.51亿元人民币。具体点评如下:
    财政支出结构优化,国防重要地位延续:2018政府工作报告指出在赤字率调低情况下优化财政支出结构,提高财政支出的公共性、普惠性,加大对三大攻坚战的支持,更多向创新驱动、“三农”、民生等领域倾斜。国防作为国家安全的重要保障,在中央财政支出结构中始终占据重要地位,2011-2017年国防支出占中央本级财政支出的比例维持35%左右,2018年预计为34.1%;而2016年一般公共服务、外交、教育、科学技术、文化体育与传媒、社会保障与就业占中央本级财政支出比例仅分别为4.4%、1.8%、5.3%、9.8%、0.9%、3.2%。
    市场风格向成长股扩散,军工行业风险偏好有望提升:年初至今并购重组审批提速、IPO趋缓及“独角兽”新政为成长股的修复营造较好的氛围,存量博弈环境之下市场风格逐渐向成长股扩散。两会改革预期释放有助于提升当前市场风险偏好,尽管系统性风格切换尚需观察流动性层面变化,但风格扩散得以强化是大概率事件。在这样的市场背景下,军费预算超预期有望助力军工行业表现,建议精选行业优质标的。
    18年军费增速超市场预期:由于经济结构的转型升级和军费体量的急速膨胀,从16年开始,军费增速结束两位数,其中16年国防预算增速为7.6%,17年增速仅为7%,成为近10年最低增速,严重低于市场对军费开支的预期。市场普遍认为今年军费的增速预计在7%~8%之间,实际上公布的增速为18年8.1%,略超增速区间上限。我们认为,一方面在调结构谋转型时期,我国GDP降速增质是必然局势,军费开支也必然受到一定程度影响,我们早在2015年时就指出,未来几年军费增速将不断放缓,由军费增速到军费体量增长阶段;另一方面,即使是军费开支增速最低的17年,依然高于GDP的增速,18年军费增速超过8%,军工行业仍然是前景确定较强的行业。整个军工产业的发展,特别是武器装备更新建设的重点发展方向,持续维持高景气度。
    军费开支是武器建设基础:我们认为,18年军费开支超过8%,突显了军费开支为军事战略转型的支持,较低的军费增速难以跟上转型建设的步伐,军费的中高速增长仍然是刚性的。
    军费的有效性将得到进一步加强:军改和军队反腐反映在军费上,军费的有效性将进一步加强,在军改中,压减老旧装备部队,精简机关和非战斗机构人员成为了重点。三个方向都直指军费利用的有效性;目前中国国防费用主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成,各部分大体各占1/3。我们认为,随着军改的结束,训练维持费用和武器装备费用有相对提高的趋势,两者的提高将直接加速武器装备的更新换代,进一步直接传导到军工企事业单位,提升军工行业上市公司基本面。
    部分标的估值合理,具备较大配置价值。目前行业部分个股2018年动态估值处于30X附近,重点个股投资价值逐渐显现。
    投资建议:2018年全年我们重点推荐业绩较好标的:中航光电(2018年28倍)、内蒙一机(2018年32倍);重点关注军工属性强且具有业绩改善预期的标的:国睿科技、航发动力、中航沈飞、中航飞机。中长期来看,持续看好军工股三条投资主线。第一,受益于国防武器装备升级的标的,包括航天强国(航天电器、航天电子)、远洋海军(中国重工、中船防务)、战略空军(中航机电、中航飞机、中航光电)和国防信息化(国睿科技、四创电子、雷科防务)。第二,受益于研究所改制、资产证券化和国企改革等政策提振的标的,包括航天长峰、烽火电子、光电股份。第三,内生增长稳健、估值较低的民参军标的,包括神剑股份、银河电子。

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